美锦能源始于2011年10月的重组，在历经一波三折后近日终于有了新进展。在停牌3个月后，美锦能源终于复牌。然而，市场人士调查发现，美锦能源花巨资收购的资产，竟然巨亏。

2011年10月12日，美锦能源因筹划重大资产重组事宜停牌。在停牌4个多月后，2012年2月15日，公司公布了重大资产重组暨关联交易预案，拟以16.25元/股非公开发行不超过8.39亿股，购买美锦集团持有的锦富煤业82.11%的股权、东于煤业100%的股权、汾西太岳76.96%的股权以及国有土地使用权一宗等。同时，拟以不低于14.63元/股发行股份募集配套资金。2012年8月3日，美锦能源又公告称，因标的公司矿井扩建项目涉及的环评批复事宜短期内无法办理完毕，公司董事会决定终止重组事项。

2012年12月18日开始，美锦能源再度停牌，仍为筹划重大资产重组事项。在停牌3个月后，公司于18日披露了新的重组预案，拟购买美锦集团持有的汾西太岳76.96%的股权，以及东于煤业、美锦煤焦化、天津美锦和大连美锦100%股权，上述标的资产预估值合计约为101.18亿元。美锦能源拟向美锦集团非公开发行股份8.4亿股用以支付收购价款，发行价为9.34元/股，股份支付金额为78.46亿元。上述标的资产中汾西太岳76.96%的股权、东于煤业100%的股权优先适用股份支付方式，超出股份支付的标的资产价款将由美锦能源以现金支付，通过自筹方式解决。此外，美锦能源还将以8.41元/股的底价发行不超过3亿股，配套融资金额不超过25.23亿元，募资用于补充流动资金。

显然，对于总股本不到1.40亿股的美锦能源来说，上述重组无异于“蛇吞象”。

值得关注的是，2012年以来，原煤价格下降，美锦能源新重组方案调整了标的资产预估值。

事实上，2011年度美锦煤焦化净利润为2200万元，2012年度巨亏2.86亿元。美锦能源缘何花费几十亿元购买巨亏资产？更令人疑惑的是，在巨亏2.86亿元的情形下，为何预估值仅下调了1.64亿元？

疑问远不只这些，首次发布方案后，美锦能源重组就因环评批复折戟，这次，东于煤业150万吨/年矿井建设项目的环评批文、用地手续仍在办理中。美锦能源缘何不等手续齐备后再启动重组，这是否和2012年公司业绩预亏有关？