每日宏观策略观点：

1、美国：美联储昨日利率决议维持利率不变，维持每月850亿资产购买规模不变。美联储下调2013年经济增长及失业率预期。伯南克在新闻发布会上表示需要看见经济持续改善才会降低QE规模，美联储可以改变资产购买的速度。结束购债与加息将会有一定时间间距。整体而言，本次决议基本符合市场预期，伯南克声明与上次基本相同。受此影响，美股收高，欧元脱离四个月低点。

2、欧洲：

（1）塞浦路斯政府计划分拆最大的两家银行，把不良资产转移到坏银行，把好的资产合并成一家新银行，并出售给俄罗斯VTB银行。但三驾马车并不满意这个安排，因为担心不知道谁将要承担银行清算和清理不良资产的成本。

（2）德国总理默克尔周三表示，对于塞浦路斯议会否决存款税的救助提案感到遗憾，但是同时也表示尊重塞浦路斯的决定，并警告称塞浦路斯银行部门必须要为了恢复可持续性而做出贡献。

（3）据希腊媒体报道，俄罗斯可能会让对塞浦路斯的救助附加许多条件，比如向塞浦路斯索要一个海军港口来停留俄罗斯军舰，以及获得塞浦路斯天然气资源储备的开采权等等。

（4）周三意大利总统开始与各党派领袖磋商组阁事宜，上个大选结果造成没有一个党派获得绝对多数令意大利陷入政治僵局。但是目前中左翼贝尔萨尼，中右翼贝卢斯科尼，以及"五星党运动"均没有妥协联合的迹象。

（5）英国央行3月会议纪要公布后，显示英国央行内部鸽派人数并无变化，从而拉升了英镑，英镑兑美元跳涨60点。

3、中国：今日9点45分将公布3月中国汇丰制造业PMI预览值，由于3月-5月是传统施工旺季，加之社会融资总量宽松的支撑和新城镇化所带来的基建投资的加速，预计3月PMI预览值将从上月的50.4回升至51.2左右。

4、今日重点关注前瞻：

周四（3月21日）：

9:45，中国3月汇丰制造业PMI预览值，上月50.4；

15:58，法国3月制造业PMI初值，上月43.9；

16:28，德国3月制造业PMI初值，上月50.3；

16:58，欧元区3月制造业PMI初值，上月47.9；

20:30，美国3月16日初请失业金人数，前值33.2万人；

20:58，美国3月Markit制造业PMI初值，上月54.3万人；

22:00，美国2月成屋销售总数年化，上月492万户；

股指：

1、宏观经济：2月宏观数据显示经济复苏较弱，通胀水平因春节因素超预期反弹，经济复苏力度及持续性仍须等待3月后数据的进一步验证，今天将公布3月份汇丰PMI预览值。

2、政策面：国务院3月1日晚颁布"新国五条"细则，本轮调控或已实质性升级，后续关注地方政府的执行细则，中长期的影响取决于房地产调控对商品房销售进而房地产新开工和投资的影响。

3、盈利预期：2012年国有企业利润累计同比下降5.8%，利润增速降幅继续收窄，营业收入累计同比增长11%，国有企业运行情况继续好转。2012年工业企业收入同比增长11%，利润同比增长5.3%，盈利增速持续回升。

4、流动性：

A、本周二人民银行以利率招标方式开展了390亿元28天期正回购操作，中标利率为2.75%。本周公开市场到期净投放资金400亿元。

B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007)3.29%，隔夜回购利率(R001)2.03%，资金面回归宽松。

C、新股继续停发；3月份A股市场限售股解禁市值环比大幅回落，本周限售股解禁压力环比放大；产业资本减持力度维持高位；开放式基金仓位回升至两年来的高位，本周有所回落；3月15日当周证券交易结算资金小幅流入，已连续第四周净流入，A股新增开户数和持仓账户比例有所回落。

5、消息面：

四大行3月前17天放贷1400亿 投放节奏明显放缓

美联储：联储利率及宽松政策不变 失业率预期改善

小结：股指在年线附近获得支撑，昨日出现大幅反弹，关注今天公布的汇丰PMI预览值，能否对2月份以来较弱的复苏预期进行修正，政策面后续关注地方政府关于房地产调控的执行细则。

 

贵金属：

1、      黄金昨夜收跌。较昨日3:00PM，伦敦金-0.6%，伦敦银-0.70%，伦敦铂+1.50%，伦敦钯+3.10%。

2、      FOMC决议：维持零利率不变 维持每月850亿资产购买规模不变；经济将从去年四季度的停滞恢复到温和的增长；失业情况将持续好于预期；但是经济增长存在下行风险；财政政策在某种程度上已经更加受限；下调2013年经济增长预测，从2.3%-3.0%下调至2.3%-2.8%；下调2013年失业率预测，从7.4%-7.7%下调至7.3%-7.5%。伯南克表示：为了在目标通胀和目标失业率的范围内保持低利率，美联储可以改变资产购置速度；QE规模可增可减；需要看见经济持续改善才会降低QE规模，这不是几个月的事情；结束购债与加息将会有一定时间间距。

3、      塞浦路斯救助的B计划包括把养老基金资产转变成政府债券，希望把原计划通过存款税筹集的58亿欧元资金目标降至42亿欧元；缩减该国最大的两家银行规模，把它们的不良资产转移到一家坏银行中，把剩下资产合并成一家新的更小的实体，但是三驾马车并不同意该计划，因为 不清楚谁承担银行清算和损失的责任。

4、      意大利总统Napolitano已经下决心与各党派达成一个协议， "表示完全有必要给这个国家一个政府"，并达到这个目标将走"一切可能的道路，周三Napolitano将与小党派领袖会晤，其中包括中间派前总理蒙蒂；周四他将会晤五星党运动，贝卢斯科尼的人民自由党，以及贝尔萨尼的人民党代表。

5、      今日前瞻：9:45中国３月汇丰制造业ＰＭＩ预览值；前值50.4；15:58　法国３月制造业ＰＭＩ初值，德国３月制造业ＰＭＩ初值，欧元区３月制造业ＰＭＩ初值；20：30美国初请失业金人数；20:58　美国３月ＭＡＫＩＴ制造业ＰＭＩ初值，前值54.3，预期55；22:00美国２月成屋销售总数年化，前值492万户，预期500万户；22:00美国２月谘商会领先指标月率，前值＋0.2％，预期＋0.3％；

6、      中国白银网白银现货昨日报价：5905元/千克（+0）；

7、      美国10年tips -0.57%（+0.04%）；CRB指数294.94（+0.62%）；S&P五百1558.71（+0.67%）；VIX 12.67（-1.72）；   

8、      伦敦金银比价 55.75（-0.04），金铂价差 26.65（-29.95），金钯比价 2.11（-0.07），黄金/石油比价：17.22（+0.24）

9、      小结：美联储维持资产购买规模但是伯南克主动提及了QE的或有调整方案并且承认经济的复苏。货币政策改向的苗头初显，美国经济复苏越超预期贵金属下跌压力就越大；事件方面塞浦路斯"存款稳定税"引发市场避险情绪激升美元被动走强，短期随着避险情绪的上升，金银比价、金铂价差、金钯价差将上升，也是中长线逢高做空比价的介入机会。交易数据方面，近期黄金ETF持有量近期首次小幅上升，白银ETF持仓骤减近150吨；近期白银国内小幅持续下降，国外库存高位反复。

铜铝锌：

1.前一交易日LME铜C/3M贴水34.5（昨贴36.75)元/吨，库存+3800吨，注销仓单+28075吨。伦铜现货贴水扩大，上周COMEX基金持仓转为净空头并小幅扩大。伦铜库存继续上升，近期欧洲美国亚洲地区库存继续上升,昨日比利时安特卫普注销仓单大增25400吨。注销仓单处于低位，伦铜交易数据转弱。沪铜库存+6456吨，现货升水180元/吨，沪铜库存持稳，现货贴水转为升水，废精铜价差随回调有所回落。

 

2.前一交易日LME铝C/3M贴水37（昨贴41）美元/吨，库存-5900吨，注销仓单-4375吨，大仓单维持。库存和注销仓单维持高位，贴水持稳。沪铝现货贴水75元/吨，交易所库存+10355吨。沪铝库存上升，贴水处于低位，沪铝弱支撑。

 

3．前一交易日LME锌C/3M贴水23（昨贴23）美元/吨，库存-3175吨，注销仓单-3450吨，库存和注销仓单维持高位，基差持稳，大仓单维持。沪锌库存+2360吨，现货贴水150元/吨，贴水持稳，沪锌弱支撑。

 

4.前一交易日LME铅C/3M贴水23.75（昨贴水21.5）美元/吨，库存-2925吨，注销仓单-2925吨。近期伦铅贴水有扩大趋势，注销仓单高位,库存持稳。沪铅交易所库存+5341吨，国内库存上升压力明显，现货贴水80元/吨，贴水收窄，沪铅弱支撑。

 

5．前一交易日LME镍C/3M贴水69.5（昨贴69）美元/吨，库存-348吨，注销仓单-690吨，近期伦镍库存和注销仓单维持高位，贴水幅度小幅扩大。

 

6.前一交易日LME锡C/3M贴水55（昨贴水42.5）美元/吨，库存+65吨，注销仓单+10吨。近期伦锡库存小幅上升，注销仓单持稳，贴水幅度小幅扩大。

 

结论：铜锌内外比价处于近期高位，LME铜库存继续增加，交易数据较弱，但近期沪铜现货转为升水。铜锌年后国内交易所库存增加明显，关注下游开工率和库存变化，警惕下游需求迟迟不能兑现的风险。

 

 

钢铁炉料：

1、国内炉料市场弱势运行，部分地区焦炭价格继续下调。

2、国内铁精粉市场跌势难止，成交清淡。进口矿期货窄幅波动，市场清淡。

3、国内焦炭市场继续保持弱势，河北焦炭市场价格暂稳,山西部分地区焦炭价格大幅下挫，市场成交较为清淡。

4、国内炼焦煤市场弱势运行，主体煤市平稳。

5、秦皇岛煤炭库存825.5万吨（+23.7），焦炭期货仓单0张（+0）.上周进口炼焦煤库存705万吨（+24），上周进口铁矿石港口库存6723万吨（+69）.

6、天津港一级冶金焦平仓价1795(+0），天津一级焦出厂价1620（+0），旭阳准一级冶金焦出厂价1590（+0），柳林4号焦煤车板价1360（+0），唐山焦精煤出厂价1345（+0），（注：焦炭、焦煤现 货价格以一周变动一次），秦皇岛5500大卡动力煤平仓价615（+0），62%澳洲粉矿133.25（-0.5），唐山钢坯3240（+10）

7、目前现货需求较弱，钢材库存高企，后期钢厂有去库存需求，焦炭需求较差，期焦保持弱势。

橡胶：

1、泰国农业部部长称，如果橡胶价格不断下跌的情况持续，三大产胶国将延期限制出口政策一年。三国将在4月10-12日于普吉岛会晤商讨具体事项。

2、现货市场，华东国产全乳胶22200/吨（+50）；交易所仓单60820吨（+650），上海（+0），海南（+0），云南（-50），山东（+0），天津（+700）。

3、SICOM TSR20近月结算价279.6（+4.8）折进口成本20617（+337），进口盈利1583（-287）；RSS3近月结算价297（+4）折进口成本23386（+278）。日胶主力273.3（+0，休市），折美金2867（+3），折进口成本22634（+6）。

4、青岛保税区价格：泰国3号烟片胶报价2885美元/吨（+20），折人民币22573（+133）；20号复合胶美金报价2795美元/吨（+25），折人民币20465（+169）

5、泰国生胶片78.1（+0.21），折美金成本2855（+28）

6、丁苯华东报价15150/吨（+0），顺丁华东报价15650元/吨（+0）。

7、中国1-2月重卡累计销量同比下滑29%。

8、截至3月15日，青岛保税区天胶+复合库存约30.8万吨，较2月底上升0.4万吨。橡胶总库存35.8万吨，上升0.3万吨。均创新高。

9、据金凯讯3月15日调研，山东地区轮胎厂全钢开工率大幅上升6.8至72.1，半钢上升0.7至74.5。

 

小结：三大产胶国下个月商讨是否延长限制出口政策。本周烟片进口成本较沪胶近月升水拉大；天津仓单增加。沪胶较复合胶升水回落至5个月低位水平。国内3月中旬云南开割；3-4月为沪胶季节性弱势月份。

 

甲醇：

1. 上游原料： 布伦特原油108.72（+1.27）；秦皇岛山西优混（Q5500K）620（+0）；

2. 期现价格：江苏中间价2720（+0）， 西北中间价2125（+0），山东中间价2510（-10）；   张家港电子盘收盘价2790（+22），持仓量2452；期盘1305收盘价2794（+4）；基差-74

3. 外盘价格：CFR东南亚384（-1）美元/吨；F0B鹿特丹中间价337.25（+0）欧元/吨，FOB美湾价格447.79（+0）美元/吨；（易贸报价）CRF中国价格367.5（+0）美元/吨人民币完税价格2881.85

4. 下游价格：江苏二甲醚价格4050 （+0） ；华东甲醛市场均价1280（+20）；华北醋酸 2750（+0），江苏醋酸2900（+0），山东醋酸2800（+100) ； 宁波醋酸2900（+0）； 

5. 库存情况：截止3月14日，华东库存51.1万吨（+0.6）；华南库存13.6万吨（+1.5）；宁波库存15.2万吨（+0.6） 

6. 开工率：截至3月14日，总开工率：64.2 （-1%）华东开工率69 %（-0.6%）；山东71.1%（-11.6%），西南51.5%（+3.4%）；西北68.2（+0.6%）

7. 进口与产量：2013年1月甲醇进口量66.10万吨（+12.5），出口量0.02万吨（-2.58）

2012年12月产量210.28万吨（-25.35）

8. 小结：国内有较大部分甲醇生产装置将进入检修或已进入检修，后续市场中国内甲醇对市场的冲击将减小，港口贸易商销售压力减缓。目前港口现货价格已处大幅亏损状态，价格企稳回升可能性较大。期货主力1305总体看上下行都空间不会太大，移仓在即，可关注1309，特别注意的是2014年以后新MTO装置将大幅投产，新兴需求相当可观，仍看好远趋势。

 

pta:

1、原油WTI至93.5（+0.98）；石脑油至900（-5），MX至1198（-10）。

2、亚洲PX至1478（-4）美元，折合PTA成本8111元/吨。

3、现货内盘PTA至8025（-30），外盘1096（-6），进口成本8577元/吨，内外价差-522。

4、江浙主流工厂涤丝产销一般，平均成5-6成；聚酯涤丝市场价格继续回落，依然保持弱势。。

5、PTA装置开工率71（+7）%，下游聚酯开工率81（+0）%，织造织机负荷72.9（+0.1）%。

6、中国轻纺城总成交量升至506（+24）万米，其中化纤布411（+17）万米。

7、PTA 库存：PTA工厂5-12天左右，聚酯工厂3-8天左右。

 

上游原料端弱势下跌，成本支撑因素弱化。下游产品整体库存仍然较高，产销一般，企业心态相对偏谨慎，TA期价维持弱势。

 

LLDPE:

1、日本石脑油到岸均价904（-5）,东北亚乙烯1255（-）

2、华东LLDPE现货均价10850（+40），国产货价格10700-10900，进口货价格10800-11000

3、LLDPE东南亚到岸均价1455（-），进口成本11520，进口盈亏-670

4、石化全国出厂均价10650（-），石脑油折合生产成本10300

5、交易所仓单747张（-103）

6、主力基差（华东现货-1309合约）195，持有收3.7%。

7、小结：

1305受多头资金推动短期反弹猛烈，现货连续上涨，需求疲软将导致后续风险增大，利润趋于盈亏平衡。1309下跌破位后为空头主导格局。

 

燃料油：

1、布兰特原油期货周三升至108美元上方，从三个月低点反弹，此前美联储暗示将推进刺激政策，另外人们乐观认为欧洲决策者可以抑制塞浦路斯债务危机的蔓延。

2、美国天然气：截止3月8日一周库存(每周四晚公布)高于5年均值11.4%（-3.4%），同比增速继续回落。

3、亚洲石脑油裂解价差周三反弹，业内消息人士称，因原油价格大幅下滑引发了终端用户的需求。

4、Brent 现货月（5月）升水0.51%(+0.03%)；WTI原油现货月（5月）贴水0.29%(-0.01%)。伦敦Brent原油（5月）较美国WTI原油升水15.22美元（+0.29）。

5、华南黄埔180库提价5175元/吨（+0）；上海180估价5235（+0），宁波市场5235（-10）。

6、华南高硫渣油估价4260元/吨（+0）；华东国产250估价4900（+0）；山东油浆估价4250（+0）。

7、黄埔现货较上海燃油5月又转为贴水36元（+25）；上期所仓单17500吨（+0）。

 

小结： Brent 近月升水处于半年低位；上周美国原油库存意外下降，汽油馏分油库存降幅低于预期。纽约汽油裂解差和近月升水均走强；取暖油和伦敦柴油裂解差走弱，近月贴水均走强。截止3月8日美国天然气库存同比增速继续回落。

 

 

棉花：

1、20日主产区棉花现货价格：229级新疆20479，328级冀鲁豫19407，东南沿海19229，长江中下游19201，西北内陆19284。

2、20日中国棉花价格指数19364(+1)，2级20077(+0)，4级18793(+3)，5级16983(+0)。

3、20日撮合3月合约结算价20102（-25）；郑棉1309合约结算价20170（-10）。

4、20日进口棉价格指数SM报102.86美分(+0.2)，M报99.6美分(+0.2)，SLM报97.19美分（+0.19)。

5、20日美期棉ICE1305合约结算价89.1（-2.03）, ICE库存421372(-364)。

6、20日下游纱线CYC32、JC40S、TC45S价格分别至25975（+5），30870（+5），20900（+0）。

7、20日中国轻纺城面料市场总成交506（+24）万米，其中棉布为95万米。

 

 

 棉花现货略有上涨，30、40、45支纱价略有持稳；外棉方面，印度和中国一样将会抛储，ICE期棉大幅收低；收储量的持续增加和新棉仓单的稀少是多头资金炒作的主要理由，期棉在高位能走多远，主要视新仓单流入及后期抛储政策而定，如果新仓单大量流入亦或后期抛储棉花允许流通，则炒作理由消失，期现价差或将接轨。近日棉花表现强势主要受资金介入影响，期棉能在高位走多远，视资金炒作兴趣而定，如资金继续介入，郑棉将表现较为坚挺，如未有资金继续推动，期货价格或将表现为震荡走势，关注后续抛储、配额、新年度收储政策的动态。

 

白糖：

1：柳州中间商报价5500（+5）元/吨，13054收盘价5518（+63）元/吨；昆明中间商报价5335（+35）元/吨，1305收盘价5341（+31）元/吨；

柳州现货价较郑盘1305升水10（-59）元/吨，昆明现货价较郑盘1305升水-155（-29）元/吨；柳州9月-郑糖9月=23（-6）元，昆明9月-郑糖9月=-124（-5）元；注册仓单量1299（+0），有效预报0（+0）；广西电子盘可供提前交割库存11000（+0）。2：ICE原糖5月合约上涨0.22%收于18.35美分/磅，泰国原糖升水1.2，完税进口价4438（+9）元/吨，进口盈利1062（-4）元，巴西原糖完税进口价4394（+9）吨，进口盈利1106（-4）元，升水0.15（+0.07）。

3：（1）Czarnikow上调12/13榨季全球糖市过剩预估至910万吨，高于去年12月预估的780万吨；

4：（1）截至3月19日，广西收榨糖厂为12家，收榨糖厂数较上榨季同期减少12家，收榨糖厂占全区糖厂总数的11.7%，收榨糖厂日榨产能为6.5万吨/日，占全区总产能9.8%。

（2）截至3月15日，海南已产糖37.7万吨，同比多产6.62万吨，产糖率11.30%，同比下降0.42%，已售糖11.54万吨，同比减少4.64万吨，产销率30.61%，同比减少21.45%，库存食糖26.16万吨，同比增加11.26万吨。

A．外盘：由于乙醇和食糖平衡价格的提高，外盘糖底部提升，在目前的价位是有支撑的，短期内继续关注巴西港口食糖待运量和贸易升贴水，巴西国内价格的下跌或给糖价带来压力，行情的启动需关注巴西新榨季的开榨，巴西或调整乙醇食糖生产比例，关注开榨后的天气情况；

B．内盘：近期关注食糖收储动向，留意收储传闻，警惕风险；

基本面上来说，国内糖市处于库存不断累积的生产期，季节性弱势，但下有收储政策与成本支撑，上有配额外进口盈利封顶，整体震荡为主；

年前公布的300万吨收储目前已收150万吨，剩下的150万吨收储能否兑现、何时兑现，是市场关注的焦点，收储预期支撑糖价，郑糖难以深跌，但是全国产量预估的下调，让收储政策的出台愈发难以猜测，政策风险大；同时出糖率降低，抬高了糖厂的制糖成本，使糖价抗跌；

向上空间也有限，库存累积，理论上讲配额外进口盈利封锁顶部空间；外盘的变化牵动郑盘的走势，需关注进口盈亏的变化，同时注意进口政策； 

整体来讲，在产量变数不大的情况下，供需平衡表的不确定性在于接下来的收储能否兑现和进口情况，而从季节性上来讲，目前处于生产期，库存不断累积，库存压力大，现货承压；收储预期和成本支撑仍在发挥作用。

 

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