经济复苏势头能否延续需验证

中短期货币政策收紧动力不强

地产调控政策加码及1—2月经济数据逊于预期，令前期过度乐观的市场预期向下修正，是股指节后结束前期强势逼空行情进入2500—2700点区间内振荡整理的主要驱动因素。

从技术上看，沪深300指数自年内高点2791点下行已近300点，最大跌幅超过12月以来反弹幅度的40%，在经济弱复苏概念依然尚未转向的前提下，继续向下有效跌穿2450—2500点关键支撑区域概率较低，短线调整基本到位。而周三股指依附技术支撑位及对PMI数据的乐观预期大幅反弹，则令市场重燃抄底热情。值得注意的是，虽然周四公布的3月汇丰制造业PMI预览值达到51.7%，创两个月来最高，强于市场预期，但经济复苏势头能否延续仍需要3月份经济数据及流动性来进一步验证，预计股指短线区间振荡格局仍难以打破。

经济方面，从1—2月经济数据看，消费增速大幅下降创近两年新低，显示依靠消费拉动经济的新增长模式任重道远，增加投资依然是政府稳定经济增长的主要手段，但在新国五条调控政策及融资能力受限的背景下，基建和房地产投资难以出现超预期增长，因此经济弱复苏为大概率事件，而在3月份经济数据对此证伪前，市场有望维持该一致性预期，这不同于前期逼空行情中经济可能“强势复苏”的概念。

流动性方面，为对冲外部资金流入压力（1月央行口径新增外汇占款3515亿人民币，创近两年新高），央行正回购操作已趋常态化。数据显示，央行21日通过28天期正回购回笼资金480亿人民币，为央行2月19日重启正回购来最大操作规模，自此，央行已连续第五周通过公开市场净回笼资金，累计净回笼10110亿元。此外，从2月份新增信贷及社会融资总量看，市场流动性也已回到常规偏紧状态，货币宽松的边际高点或已过去，资金面上已难以支持股指再度演绎逼空反弹行情。不过，考虑到我国经济尚处于弱复苏阶段，以及全球主要经济体量化宽松政策仍在延续，加上拉动2月份CPI大幅上升的食品价格在3月份已明显回落，3月份CPI继续向上概率不大（市场预期均值在2.5%左右），预计中短期我国货币政策收紧动力不强，或保持偏中性的平衡格局。

总体而言，股指前期上涨逻辑依然存在，但动能已趋弱化，预计短线沪深300指数在2500—2700点区间内的振荡格局难以打破，而即将出台的地方房地产调控细则和3月经济数据或将给予市场方向指引。