每日宏观策略观点：

1、欧洲：

（1）亚市早盘，欧盟官员透露，塞浦路斯已经与三驾马车就救助的关键参数达成一致，原则上欧盟已经与塞达成协议。对塞浦路斯银行业不强加任何存款税。消息过后，欧元跳涨70点。

（2）在约半数议员弃权的形势下，塞浦路斯议会以2票反对、26票赞成、25票弃权的投票结果上周五通过了三项关键法案，旨在赢得国际援助，进而避免破产。法案内容主要包括：1、成立一只汇集国家资产的"团结基金"，可利用它发行债券应急。2、授权政府对国内银行实行资本控制，限制危机时期金融交易。

（3）惠誉本周五警告称，将英国AAA长期债券发行人违约评级列入降级观察名单，这意味着英国主权评级近期被下调的可能性大大增强。此前穆迪已将英国信用评级从Aaa下调至Aa1，这是英国首次失去权威评级机构的最高评级。

2、今日重点关注前瞻：

周一（3月25）：

20:30，美国1月芝加哥联储中西部制造业指数，上月94.7；

美联储主席伯南克在伦敦政经学院举办的活动上讲话；

股指：

 1、宏观经济：3月份汇丰PMI初值为51.7，较上月和1-2月均值分别回升1.3和0.3个百分点，新订单、产出分项指数大幅回升而出厂价格、投入价格指数双双回落，表明中国经济仍然保持了温和复苏的态势，同时通胀压力不大，为决策层延续相对宽松的政策支持经济复苏创造了空间，经济复苏力度及持续性仍须等待3月后数据的进一步验证。

2、政策面：国务院3月1日晚颁布"新国五条"细则，本轮调控或已实质性升级，后续关注地方政府的执行细则，中长期的影响取决于房地产调控对商品房销售进而房地产新开工和投资的影响。

3、盈利预期：2013年1-2月国有企业利润累计同比增长9.7%，利润增速首次转正，营业收入累计同比增长11.3%，国有企业运行情况继续好转。2012年工业企业收入同比增长11%，利润同比增长5.3%，盈利增速持续回升。

4、流动性：

A、上周央行在公开市场累计净回笼资金470亿元，连续第五周净回笼资金。本周公开市场到期净投放资金50亿元。

B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007)2.94%，隔夜回购利率(R001)1.73%，资金面回归宽松。

C、新股继续停发；3月份A股市场限售股解禁市值环比大幅回落，本周限售股解禁压力较小；产业资本减持力度维持高位；开放式基金仓位回升至两年来的高位，上周有所回落；3月15日当周证券交易结算资金小幅流入，已连续第四周净流入，A股新增开户数和持仓账户比例有所回落。

5、消息面：

多部委酝酿重点领域改革方案 

前2月国企利润同比增9.7% 走出负增长低迷状态

小结：3月汇丰PMI预览值好于预期，前期对宏观面的悲观预期有望修正，股指延续震荡偏多行情，但对反弹高度不宜过度乐观。经济复苏力度及持续性仍须等待3月后数据的进一步验证，政策面后续关注地方政府关于房地产调控的执行细则。

 

贵金属：

1、      黄金小幅收低。较上周五3:00PM，伦敦金-0.5%，伦敦银-1.5%，伦敦铂-0.00%，伦敦钯-0.70%。

2、      欧盟官员表示塞浦路斯与三驾马车原则上达成一致；塞浦路斯第二大银行被关闭，其存款转移值第一大银行，10万欧元以下受到保险的银行存款不会承担损失，不会有存款税，但是第一大银行的存款将承担40%的减记，该行是俄罗斯大额储户的集中地。

3、       美国会参议院以微弱的结果通过联邦政府预算案，这份预算案由参议院预算委员会提出，主张未来十年内削减近２万亿美元联邦政府财政赤字，其中增税和减支几乎各承担一半，这与众议院通过的预算版本存在根本分歧。后者反对增税，主张改革医保体系以缩减政府开支，并要求在十年内实现财政预算平衡。民主、共和两党在各自掌握的参众两院分别通过了各自版本的预算决议，但两党要形成统一版本的预算案还需要很大的协调努力。

4、      今日前瞻：20:30，美国1月芝加哥联储中西部制造业指数，上月94.7；美联储主席伯南克在伦敦政经学院举办的活动上讲话；；

5、      中国白银网白银现货昨日报价：5940元/千克（+50）；

6、      美国10年tips -0.60%（-0.03%）；CRB指数294.17（+0.22%）；S&P五百1556.89（+0.72%）；VIX 13.57（-0.42）；   

7、      伦敦金银比价 55.95（+0.61），金铂价差25.66（-7.19），金钯比价 2.11（-0.02），黄金/石油比价：17.22（-0.26）

8、      小结：塞浦路斯最终牺牲俄罗斯储户的利益向欧盟靠拢来达到救助条件；该危机还会有余波但是风险将逐步退去；前期被压制的风险偏好将逐步回升，美元、黄金会有回落而美、欧股指将继续走强。市场的焦点将重新回到经济复苏的主题上，美元与美股仍将受支撑走强；而黄金承压。短期随着避险情绪的上升，金银比价、金铂价差、金钯价差将上升，也是中长线逢高做空比价的介入机会。交易数据方面，近期黄金ETF持有量持稳，白银ETF持仓近期增仓100吨；近期白银国内小幅持续下降，国外库存高位反复。

 

铜铝锌：

1.前一交易日LME铜C/3M贴水33.5（昨贴35.5)元/吨，库存+5025吨，注销仓单+325吨。伦铜现货贴水扩大，上周COMEX基金持仓为净空头并较大幅度扩大，大仓单维持。伦铜库存继续上升，近期亚洲地区库存上升较明显。注销仓单持稳并小幅回升，伦铜交易数据转弱。沪铜库存+7401吨，现货升水100元/吨，沪铜库存持稳，现货贴水转为升水，废精铜价差随回调回落较大。

 

2.前一交易日LME铝C/3M贴水33.5（昨贴34.5）美元/吨，库存+200吨，注销仓单+74850吨，大仓单维持。库存小幅上升，注销仓单维持高位，贴水有所走强。沪铝现货贴水70元/吨，交易所库存+2479吨。沪铝库存上升，贴水处于低位，沪铝弱支撑。

 

3．前一交易日LME锌C/3M贴水23（昨贴23）美元/吨，库存-2000吨，注销仓单+550吨，库存和注销仓单维持高位，基差持稳，大仓单维持。沪锌库存-1934吨，现货贴水150元/吨，贴水持稳，沪锌存在库存上升压力。

 

4.前一交易日LME铅C/3M贴水23.75（昨贴水23.75）美元/吨，库存-1500吨，注销仓单-1500吨。近期伦铅贴水有扩大趋势，注销仓单高位,库存小幅下降。沪铅交易所库存+1078吨，国内库存上升压力明显，现货贴水100元/吨，贴水收窄，沪铅弱支撑。

 

5．前一交易日LME镍C/3M贴水69.5（昨贴69.5）美元/吨，库存+474吨，注销仓单-582吨，近期伦镍库存和注销仓单维持高位，贴水幅度小幅扩大。

 

6.前一交易日LME锡C/3M贴水52.5（昨贴水55）美元/吨，库存+55吨，注销仓单+305吨。近期伦锡库存小幅上升，注销仓单持稳，贴水幅度小幅扩大。

 

结论：铜锌内外比价处于近期高位，LME铜库存继续增加，交易数据较弱，但近期沪铜现货贴水转为升水。铜锌年后国内交易所库存增加明显，关注下游开工率和库存变化，警惕下游需求迟迟不能兑现的风险。

 

钢材：

1、现货市场：国内钢材市场小幅反弹，成交状况有所好转。

2、前一交易日现货价格：上海三级螺纹3660（+10），二级螺纹3580（+10），北京三级螺纹3650（+10），沈阳三级螺纹3670（-），上海6.5高线3490（-20），5.5热轧3940（+20），唐山铁精粉1095（-），澳矿1045（-），唐山二级冶金焦1520（-），唐山普碳钢坯3270（-）

3、三级钢过磅价成本3875，现货边际生产毛利-1.2%，期盘利润0.1%。

4、新加坡铁矿石掉期4月价格135.44（+1.11），Q2价格131.00（+1.14）

5、上周末库存：螺纹1079.51万吨，减15.34万吨；线材321.2万吨，减16.15万吨；热轧471.71万吨，减3.86万吨。港口矿石库存6682万吨，减41万吨。唐山钢坯186.01万吨，减11.58万吨。春节后库存首降，但整体库存压力仍大。

5、持仓：变化不大。

6、小结：随着去库存化的开始，钢材市场有望逐渐回暖，但整体库存压力偏大，短期行情波动有限。

钢铁炉料：

 1、国内炉料市场弱势运行，部分地区焦炭价格继续下调。

2、国内铁精粉市场暂稳观望，局部小跌，商家操作谨慎。进口矿市场平稳运行，成交尚可。

3、国内焦炭市场维持下跌态势，价格继续小幅下调，山西、河北局部地区焦价继续弱跌，整体上依然未摆脱低迷之势。

4、全国炼焦煤市场主流持稳，部分地区炼焦煤价格仍有调整，整体成交清淡。

5、秦皇岛煤炭库存832.8万吨（+12.8），焦炭期货仓单0张（+0）.上周进口炼焦煤库存690万吨（-15），上周进口铁矿石港口库存 6682万吨（-41）.

6、天津港一级冶金焦平仓价1795(+0），天津一级焦出厂价1620（+0），旭阳准一级冶金焦出厂价1590（+0），柳林4号焦煤车板 价1360（+0），唐山焦精煤出厂价1345（+0），（注：焦炭、焦煤现 货价格以一周变动一次），秦皇岛5500大卡动力煤平仓价615 （+0），62%澳洲粉矿133.5（+0），唐山钢坯3270（+0）

7、目前终端需求并未释放，产区价格继续补跌，钢厂库存高企，采购谨慎，在弱需求的背景下限制反弹高度，期焦保持弱势。

橡胶：

1、泰国农业部部长称，如果橡胶价格不断下跌的情况持续，三大产胶国将延期限制出口政策一年。三国将在4月10-12日于普吉岛会晤商讨具体事项。

2、现货市场，华东国产全乳胶22150/吨（-50）；交易所仓单61370吨（+600），上海（+600），海南（+0），云南（+0），山东（+0），天津（+0）。

3、SICOM TSR20近月结算价276.4（-1.2）折进口成本20385（-94），进口盈利1765（+44）；RSS3近月结算价296.3（-2.2）折进口成本23335（-167）。日胶主力278.5（-3.5），折美金2956（-2），折进口成本23286（-19）。

4、青岛保税区价格：泰国3号烟片胶报价2920美元/吨（+0），折人民币22827（-7）；20号复合胶美金报价2825美元/吨（+0），折人民币20683（-7）

5、泰国生胶片77.9（-0.71），折美金成本2835（-27）

6、丁苯华东报价15150/吨（+0），顺丁华东报价15650元/吨（+0）。

7、中国1-2月重卡累计销量同比下滑29%。

8、截至3月15日，青岛保税区天胶+复合库存约30.8万吨，较2月底上升0.4万吨。橡胶总库存35.8万吨，上升0.3万吨。均创新高。

9、据金凯讯3月15日调研，山东地区轮胎厂全钢开工率大幅上升6.8至72.1，半钢上升0.7至74.5。

 

小结：三大产胶国下个月商讨是否延长限制出口政策。烟片进口成本较沪胶近月升水升至5个月高位；上海仓单增加。沪胶较复合胶升水回落至5个月低位水平。国内3月中旬云南开割；3-4月为沪胶季节性弱势月份。

 

玻璃：

1、上周国内玻璃现货市场止住了跌势，华北、华东等地价格有所回升。据悉流动渠道前期消化了一定的库存，上周开始向生产企业补货需求增多。

 

2、各交割厂库5mm白玻报价情况

交割厂库名称 仓单限额 升贴水 15日现货价格 21日现货价格 折合到盘面价格 

中国耀华 0.5 50 1368 1376 1326 

沙河市安全玻璃实业有限公司 2.4 -170 1184 1200 1370 

河北大光明嘉晶玻璃有限公司 0.7 -170 1184 1200 1370 

武汉长利玻璃 1 30 1408 1408 1378 

山东巨润建材有限公司 1.5 -120 1272 1264 1384 

台玻长江玻璃有限公司 1.1 170 1560 1568 1398 

山东金晶科技股份有限公司 1.1 0 1400 1408 1408 

株洲旗滨集团股份有限公司 0.9 0 1424 1408 1408 

荆州亿均玻璃股份有限公司 0.7 0 1408 1416 1416 

江门华尔润 1.1 120 1544 1552 1432 

华尔润玻璃产业股份有限公司 2.7 0 1448 1472 1472 

漳州旗滨玻璃有限公司 2 80 1640 1616 1536

 

3、上游原料价格变动

华东重质碱 1325（-）  华北1325（-）

华东石油焦均价1290（-），5500k动力煤620（-）  华南180CST 5490（+0）

 

4、 社会库存情况

截止3月15日，统计的国内290条玻璃生产线库存量为2888万重箱，较3月8日的2892万重箱降4万重箱。

 

5、      3月15日玻璃在产日熔量130590吨/日，较2月28日降700吨/日

 

6、      中国玻璃综合指数1069.05(+0.62)；

中国玻璃价格指数1043.63(+0.1)；

中国玻璃市场信心指数1170.75(+2.73）。

注：发布机构标的近两天有调整，所以基准值有所变化，请参考涨跌变化

 

7、      流动渠道补货提振上周玻璃行情，目前玻璃整体库存压力不大，为此行情难有大幅回调，随着前期下跌，一方面中下游库存已部分消化，此外期现价差结构也渐趋合理，这支撑盘面上周的反弹。整体而言，玻璃现货价格已基本在偏低的位置，下跌空间有限，后市震荡上行概率大，但幅度不宜看太高。

 

甲醇：

1.      上游原料： 布伦特原油107.66（+0.19）；秦皇岛山西优混（Q5500K）620（+0）；

2.      期现价格：江苏中间价2730（+5）， 西北中间价2115（+0），山东中间价2520（+0）；   张家港电子盘收盘价2761（-12），持仓量2358；期盘1305收盘价2787（-7）；基差-67

3.      外盘价格：CFR东南亚386（+0）美元/吨；F0B鹿特丹中间价337.5（+0.25）欧元/吨，FOB美湾价格447.79（+0）美元/吨；（易贸报价）CRF中国价格361.5（-6）美元/吨人民币完税价格2833.27

4.      下游价格：江苏二甲醚价格4050 （+0） ；华东甲醛市场均价1280（+20）；华北醋酸 2750（+0），江苏醋酸2900（+0），山东醋酸2800（+100) ； 宁波醋酸2900（+0）； 

5.      库存情况：截止3月21日，华东库存51.5万吨（+0.4）；华南库存15.3万吨（+1.7）；宁波库存15万吨（+0.2） 

6.      开工率：截至3月21日，总开工率：65（+0.8%）华东开工率67.4%（-1.6%）；山东67%（-7.5%），西南52.4%（+0.9%）；西北68.9（+0.7%）

7.      进口与产量：2013年1月甲醇进口量66.10万吨（+12.5），出口量0.02万吨（-2.58）

2012年12月产量210.28万吨（-25.35）

小结：上周华东港口库存基本不变，华南港口库存小幅上升较多，国内甲醇开工率上升。进口方面，CFR中国再次大幅下跌，进口目前亏损减少，但仍不乐观。期盘看，1309合约相对坚挺，远月传统需求旺季加新兴需求烯烃装置支撑。从主力与现货的期现价差看目前处于中间，上下行都有较小空间。总体目前甲醇需求还是偏弱，震荡为主，短期难有大的回升驱动

pta:

1、亚洲PX至1457（-25）美元，折合PTA成本8007元/吨。

2、现货内盘PTA至7980（-75），外盘1086（-11.5），进口成本8530元/吨，内外价差-550。

3、江浙主流工厂涤丝产销一般，平均5-7成；多数聚酯涤丝价格下跌。

4、PTA装置开工率71（+0）%，下游聚酯开工率81（+0）%，织造织机负荷72.9（+0）%。

5、中国轻纺城总成交量至567（+29）万米，其中化纤布439（+11）万米。

6、PTA 库存：PTA工厂5-12天左右，聚酯工厂3-8天左右。

 

上游原料端弱势下跌，成本支撑因素弱化。下游聚酯产品库存较高，且产销一般，企业心态相对偏谨慎，TA期价维持弱势。

 

LLDPE:

 1、日本石脑油到岸均价904（-）,东北亚乙烯1265（+10）

2、华东LLDPE现货均价10890（-），国产货价格10800-10950，进口货价格10800-11000

3、LLDPE东南亚到岸均价1445（-），进口成本11440，进口盈亏-554

4、石化全国出厂均价10740（+60），石脑油折合生产成本10300

5、交易所仓单7张（-）

6、主力基差（华东现货-1309合约）313，持有收益6%。

7、小结：

多头资金支撑1305合约，1304略贴水现货，1309多头已短线获利了结，期限结构呈两头低中间高的格局。季节旺季结束，生产利润仍处于高位，将导致后续风险增大。1309下跌破位后为空头主导。

 

 

燃料油：

1、布兰特原油期货周五小幅上涨，美国原油期货升逾1美元，这带动布兰特原油较美国原油期货溢价缩至去年7月以来最窄水平。

2、美国天然气：截止3月15日一周库存(每周四晚公布)高于5年均值9.5%（-1.9%），同比增速继续回落。

3、亚洲石脑油现货升水周五下滑，因石化需求疲弱，裂解差处于4个月低位区。

4、Brent 现货月（5月）升水0.38%(-0.02%)；WTI原油现货月（5月）贴水0.27%(-0.08%)。伦敦Brent原油（5月）较美国WTI原油升水13.95美元（-1.07）。

5、华南黄埔180库提价5175元/吨（+0）；上海180估价5225（+0），宁波市场5220（+0）。

6、华南高硫渣油估价4260元/吨（+0）；华东国产250估价4900（+0）；山东油浆估价4250（+0）。

7、黄埔现货较上海燃油5月又转为升水24元；上期所仓单17500吨（+0）。

 

小结： Brent 近月升水处于半年低位；上周美国原油库存意外下降，汽油馏分油库存降幅低于预期。纽约汽油裂解差走弱，近月升水走强；取暖油和伦敦柴油裂解差及近月贴水均走弱。截止3月15日美国天然气库存同比增速继续回落。

 

豆类油脂：

1外盘大豆：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五下跌，交易商说，因技术性卖盘，投资人在下周美国政府公布库存和种植报告前调整头寸，及预期2013年美国大豆种植面积将增加。本周，CBOT-5月大豆合约升14-1/2美分，或1%，上周则大跌3%。本周5月豆粕 升0.1%，为五周来第四周上涨，5月豆油 升1%.5月大豆期货合约 收跌8-1/2美分，报每蒲式耳14.40-1/2美元。5月豆粕合约 收跌3.6美元，报每短吨419.30美元。5月豆油合约 涨0.01美分，报50.43美分。

2 外盘棕油：马来西亚棕榈油期货周五升至一个月最高水平，当周上扬3.3%，因对出口需求将使库存下降的预期，抵消欧洲不确定性影响。指标6月期约 上涨1.6%，收报每吨2,494马币(林吉特)，脱离稍早触及的高位2,503，为2月22日以来的最高。

3昨天下午三点点对点盘面压榨利润：1月亏损4.4%，5月盈利0%，9月亏损6.5%。棕油5月进口亏损570，9月进口亏损234.美湾最远月基差75（0），巴西3月基差-8（0），巴西7月基差2（0）。

4 张家港43豆粕报价4100（0），周五偏低豆粕价位吸引一些采购；张家港四级豆油8050（0）；广州港24度棕油5800（0）。

5现货价湖北-菜籽5100(0)，菜油10400(0)，菜粕2920(0)，压榨利润92(0);江苏-菜籽5100(0)，菜油10050(0)，菜粕2950(0)，压榨利润-12.5(0)；盘面9月压榨利润-371.24(-9.48)；现货月进口完税成本估算为5561.69(57.86)，进口压榨利润为303.31(-57.86)。（单位为元/吨）

6 国内棕油港口库存117.9万吨（-0.9），豆油商业库存101.8万吨（-0.2）。本周进口大豆库存437万吨（-12）。

7 Dorab Mistry周五称，截至5月底，棕榈油期货价格或将升至每吨2,400-2,700令吉，因产量减少导致库存大幅下滑。Dorab Mistry上调其对棕榈油价格的预估，因棕榈油单产下降幅度超过预期。此前其预计4月至6月末，棕榈油价格将降至每吨2,200令吉下方。Mistry在北京行业研讨会的发言中称，"我预计2013年6月马来西亚棕榈油库存将减少至200万吨以下。印尼的库存亦将减少至400万吨下方。"

8  目前在巴西南部帕拉纳瓜港口等泊的船只数量本周超过100艘，另22艘船只将在48小时内抵达港口。这比去年等泊船只数量超过100艘的时间（6月22日）整整提前了三个月。

小结：USDA3月报告发布，阿根廷大豆产量预期下调，巴西不变---产量下调不及市场预期，CBOT3月报告相对中性。目前外盘南美升贴水已经连续走低，国内进口成本下降。国内3月进口豆到港量依然偏紧，4月将改善，5、6月预期大量集中到港。油脂方面，棕榈油马来、中国、印度等主要的产销国库存高企，未来大豆供应充足，且临储在新季菜籽上市前每周向市场投放菜油10万吨，那么整个油脂市场供应非常充足，油脂将继续承压。

 

 

白糖：

1：柳州中间商报价5565（+65）元/吨，13054收盘价5503（-26）元/吨；昆明中间商报价5395（+15）元/吨，1305收盘价5360（-16）元/吨；

柳州现货价较郑盘1305升水75（+73）元/吨，昆明现货价较郑盘1305升水-95（+23）元/吨；柳州9月-郑糖9月=38（+0）元，昆明9月-郑糖9月=-103（+12）元；注册仓单量1299（+0），有效预报0（+0）；广西电子盘可供提前交割库存15500（+4500）。2：ICE原糖5月合约下跌0.05%收于18.20美分/磅，泰国原糖升水1.2，完税进口价4404（-3）元/吨，进口盈利1161（+68）元，巴西原糖完税进口价4351（-13）吨，进口盈利1214（+78）元，升水0.10（-0.05）。

3：（1）Kingsman称，巴西中南部两家糖厂提前加工甘蔗，由于产量巨大且乙醇价格高企；约10%的糖厂将在3月末前开榨，大多数糖厂则会在4月上半月开始；

（2）Conadesuca称截止3月16日，墨西哥产糖达到405万吨，而过去5年同期的均值为337万吨，该组织预测12/13榨季墨西哥将产糖620万吨。

4：（1）中国2月进口糖8.0556万吨，较去年同期下滑14.5%，1-2月累计进口食糖32.36万吨；

（2）截至3月20日，云南累计入榨甘蔗1142.61万吨，同比减少13.37万吨，产糖142.11万吨，同比增加1.89万吨，出糖率12.44%，同比增加0.31%；已售糖49.88万吨，同比增加9.19万吨；产销率35.01%，同比增加6.08%。

A．外盘：由于乙醇和食糖平衡价格的提高，外盘糖底部提升，在目前的价位是有支撑的，短期内继续关注巴西港口食糖待运量和贸易升贴水，巴西国内价格的下跌或给糖价带来压力，行情的启动需关注巴西新榨季的开榨，巴西或调整乙醇食糖生产比例，关注开榨后的天气情况；

B．内盘：近期关注食糖收储动向，留意收储传闻，警惕风险；

基本面上来说，国内糖市处于库存不断累积的生产期，季节性弱势，但下有收储政策与成本支撑，上有配额外进口盈利封顶，整体震荡为主；

年前公布的300万吨收储目前已收150万吨，剩下的150万吨收储能否兑现、何时兑现，是市场关注的焦点，收储预期支撑糖价，郑糖难以深跌，但是全国产量预估的下调，让收储政策的出台愈发难以猜测，政策风险大；同时出糖率降低，抬高了糖厂的制糖成本，使糖价抗跌；

向上空间也有限，库存累积，理论上讲配额外进口盈利封锁顶部空间；外盘的变化牵动郑盘的走势，需关注进口盈亏的变化，同时注意进口政策； 

整体来讲，在产量变数不大的情况下，供需平衡表的不确定性在于接下来的收储能否兑现和进口情况，而从季节性上来讲，目前处于生产期，库存不断累积，库存压力大，现货承压；收储预期和成本支撑仍在发挥作用。

 

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