3月22日是焦煤期货上市交易首日，主力合约JM1309合约低于基准价60元开盘，报收于1267元/吨，日跌幅为5.45%。成交量为84.5万手，持仓9.6万手。笔者认为，3月底到4月初可顺势逢高沽空，在利空政策逐步消化后，于4月底至5月初开始逢低建立多单。

中下游产能过剩

短期去库存化

焦煤作为焦炭生产中不可或缺的基础原料配煤，其价格涨跌与其中游焦炭价格关系极为密切。主流焦炭市场价格从春节后至3月底，下调已达到200元/吨左右，整个焦化企业经营环境持续恶化，很多企业在加上副产品效益的情况下，生产一吨焦炭仍亏损150元左右。这种局面导致中游焦化厂目前很大部分处于停产限产的状态，对炼焦煤原料需求疲软。另一方面，由于下游钢厂效益不佳，也对焦炭采购热情度降低。焦企方面，焦炭库存持续上涨，为降低资金成本，焦化企业都在控制现有炼焦煤库存量，同时降低产能利用率。钢厂因利润锐减连续亏损而打压焦炭焦煤价格，预计焦炭、焦煤价格短期仍以下跌为主。

乐观预期淡去

中央颁布的“新国五条”和“二手房政策具体内容”是指引煤-焦-钢产业链产品价格下跌行情的最大影响因素。“新国五条”细则抢在“两会”前公布，其中“个人售房需按转让所得的20%征税”受到普遍关注，从政策面来看，中央颁布的“新国五条”和“二手房政策具体内容”的调控力度超乎想象，大大扭转了市场对房地产升温带动上游需求及“十八大”提出的城镇化所带来的乐观预期。受国家调控影响，房地产开工率有所下降，直接影响了焦煤下游需求的恢复和增长。未来政府会陆续出台地方的房地产调控细则，任何力度较大的调控措施出台，都可能引起市场的新一波回调，与房地产最为密切的煤-焦-钢产业链上的价格都将受到打压。

后市将逐步反弹

3月22日是焦煤期货上市交易首日，主力合约JM1309合约跌幅为-5.45%，成交量为84.5万手，持仓9.6万手；从JM1309合约前20名多空持仓席位看，最大空头持仓远超最大多头持仓，且多空沉淀持仓比0.88，空头隔夜力量略强。同时，展望二季度走势，受下游钢材需求旺季来临带动，焦炭消费将出现季节性回升，焦煤在4-6月份的需求将增加。因此，焦煤期货在上市之初走势偏空，但需求旺季到来将令后市上涨可期。从操作策略上看，相对于目前基准地港口焦煤均价大概在1270元/吨左右，期货JM1309合约与现货无明显价差。但基于对短期焦煤价格因去库存化、各地“新国五条”细则出台等利空因素的判断，我们建议3月底到4月初可以顺势逢高沽空，在利空政策逐步消化后，于4月底5月初开始逢低建立多单。