3月以来，期铝反弹乏力，沪铝1306合约未能冲破万五阻力。展望后市，欧元区经济及政治的不确定性风险虽犹存，但日央行宽松预期再起，且铝市供需过剩格局有所改善，铝价跌势将趋缓。

欧元区经济及政治不确定性犹存

年初以来，全球经济复苏放缓的担忧不断加剧。作为先行指标的3月欧元区制造业及服务业PMI持续回落，更是加剧了市场的担忧。欧元区3月综合PMI初值跌至46.5，该指数在过去19个月来只有1个月处于50之上，暗示欧元区第一季度经济将衰退0.3%。同时，法国衰退风险加大，而意大利政局不稳。据经合组织预测，法国失业率到2013年年底将升至11.25%。而意大利组阁难度较大，市场预期意大利将于今年6月进行二次选举，在此之前需关注于4月中旬开始的意大利新总统选举。此外，塞浦路斯虽与国际贷款人达成100亿欧元的援助协议，但由于援助协议中对塞国第二大银行分拆，可能会造成未保险存款人蒙受损失，市场担忧情绪仍在。

中国方面，1—2月中国工业增加值同比仅增9.9%，逊于预期和前值，该指标被视为经济增长的同步指标。另外，3月底4月初地方版“新国五条”细则或许将陆续公布，该政策表明了新一届政府对房地产调控的决心。

日央行进一步宽松似“箭在弦上”

目前，各国央行除日央行外，大多无意进一步推出刺激政策。美联储最近决定继续维持现有的超宽松政策不变。后期随着美国房市复苏的逐步巩固，不排除美联储“退市预期”重新走高。至于中国，自2月19日以来，中国央行连续进行8次正回购操作，逐步向市场释放货币政策将“中性偏紧”的信号。欧元区方面，过去所推行的包括降息在内的宽松货币政策对欧元区各地企业及家庭的传导效应并不均衡，这使得欧央行的单一货币政策效果不佳，而同时欧央行出于对抗通胀的目的，仍维持现有政策不变。日本方面，随着新任央行行长黑田东彦的上台，市场预期日央行将于4月3日—4日召开的政策会议上推出相对激进的量化政策，该预期或将成为限制铝价下跌空间的关键因素。

铝市供需过剩忧虑或将放缓

全球铝市供需失衡直接体现在库存增加上。截至3月15日，国内四地铝锭库存已达133万吨，再创历史新高。而截至3月22日，上期所沪铝库存持续攀升至505371吨，较2011年9月底增长逾6.5倍，国内库存的高企令铝市面临去库存化压力。

不过在供应方面，国内铝企减产和收储的效果有所体现，今年2月全球原铝产量为363.4万吨，环比减少23.3万吨，同比增加8.6万吨，其中中国2月产铝172.9万吨，减少3.1万吨，同比增加18.1万吨，数据表明中国产量的增速明显放缓。此外，2月中国铝土矿和氧化铝进口量环比分别下滑近16%、28%，上游原材料进口量的下滑亦表明铝企减产的决心。

需求方面，2月铝材出口量为18万吨，同比下滑6.8%，1—2月铝材累计出口量为41万吨，同比仅略增4.5%，表明全球铝材下游企业复苏迹象偏弱。不过国内消费方面，进入4月份，企业的开工情况将有所改善，开工率呈现回升迹象。此外，随着中国“两会”结束后，各项政策的逐步落实，势必会带动需求缓慢回升。

综上所述，在前期利空因素被逐步消化之后，铝价跌速趋缓。后期在欧元区经济及政治的不确定性风险、日央行宽松预期及铝市供需格局改善的相互作用下，沪铝1306合约将低位振荡整理，建议可于14600—15050元/吨区间高抛低吸，止损各150元/吨。