每日宏观策略观点：

1、欧洲：欧元集团主席称塞浦路斯将为今后欧元区银行业结构重组提供一个模板。由于担心此番言论会意味着今后欧元区银行资本重组方式的重大转变，欧洲市场大跌。欧元集团随后迅速发表声明否认模板说。

2、日本：日本10年期和20年期国债收益率创近10年的最低水平。日本新任央行行长黑田东彦在国会证词上表示日本央行一直在购买多种资产，但在规模及所购资产的种类上还不够，将在下周利率会议上讨论具体的政策措施。证词无新意，美元兑日元刷时段低点。

3、中国：25日晚，广东省政府网站公布《广东省人民政府办公厅转发国务院办公厅关于继续做好房地产市场调控工作的通知》。明确广州、深圳于3月底前公布房价控制目标，广州、深圳限购、限价继续"双限"政策，同时还强调广州、深圳、珠海、佛山市要继续严格执行住房限购政策，并要求年内全省地市实现住房信息联网。但对于公众关注的二手房20%交易所得税，广东的规定是"严格执行" 国五条相关规定，并未进一步细化，而其对于房产税、二套房首付、贷款利率是否加码均未提及。

4、今日重点关注前瞻：

周三（3月27日）：

15:45，法国第四季度GDP终值年率，前值-0.3%；

17:30，英国第四季度GDP终值年率，前值0.3%；

18:00，欧元区3月CPI初值同比，上月1.8%；

18:00,3月欧元区经济景气指数，上月91.1，预期90.3；

22:00，美国2月成屋签约销售指数环比，上月4.5%，预期0.5%；

 

股指：

  1、宏观经济：3月份汇丰PMI初值为51.7，较上月和1-2月均值分别回升1.3和0.3个百分点，新订单、产出分项指数大幅回升而出厂价格、投入价格指数双双回落，表明中国经济仍然保持了温和复苏的态势，同时通胀压力不大，为决策层延续相对宽松的政策支持经济复苏创造了空间，经济复苏力度及持续性仍须等待3月后数据的进一步验证。

2、政策面：国务院3月1日晚颁布"新国五条"细则，本轮调控或已实质性升级，后续关注地方政府的执行细则，中长期的影响取决于房地产调控对商品房销售进而房地产新开工和投资的影响。昨日广东版国五条细则出台，细则内容以严格执行国五条为主，没有超出市场预期，关注具体城市的执行细则。

3、盈利预期：2013年1-2月国有企业利润累计同比增长9.7%，利润增速首次转正，营业收入累计同比增长11.3%，国有企业运行情况继续好转。2012年工业企业收入同比增长11%，利润同比增长5.3%，盈利增速持续回升。

4、流动性：

A、上周央行在公开市场累计净回笼资金470亿元，连续第五周净回笼资金。本周公开市场到期净投放资金50亿元。

B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007)2.92%，隔夜回购利率(R001)1.62%，资金面回归宽松。

C、新股继续停发；3月份A股市场限售股解禁市值环比大幅回落，本周限售股解禁压力较小；产业资本减持力度维持高位；开放式基金仓位回升至两年来的高位，上周有所回落；3月15日当周证券交易结算资金小幅流入，已连续第四周净流入，A股新增开户数和持仓账户比例有所回落。

5、消息面：

广东版国五条细则出台：严格执行国务院个税规定

欧洲消息利空美股冲高回落

小结：3月汇丰PMI预览值好于预期，前期对宏观面的悲观预期有望修正，股指延续震荡偏多行情。经济复苏力度及持续性仍须等待3月后数据的进一步验证，政策面后续关注地方政府关于房地产调控的执行细则。

  

 

 

贵金属：

1、      黄金小幅收低。较昨日3:00PM，伦敦金-0.4%，伦敦银+0.1%，伦敦铂+0.1%，伦敦钯-0.50%。

2、      欧元集团就塞浦路斯救助达成协议：塞第二大银行Laiki立即清算并拆分，拆分的坏银行逐步关闭；好银行并入塞第一大银行BoC，新银行承担ELA负债90亿欧元；BoC将以未保险储户存款转为股权方式进行资本重组；救助方案的100亿欧元不用于两银行资本重组；所有塞银行有保险储户受欧盟法规保护（即存款未满10万欧元的储户）。欧元集团宣称塞浦路斯救助方案并不是银行救助的模板。

3、      意大利中左联盟领导人贝尔萨尼将于本周四向总统回报组阁进展，而本周二他将与中右翼贝卢斯科尼会晤。

4、      美国1月芝加哥联储中西部制造业指数97，前值94.7

5、      今日前瞻：18:00，欧元区3月CPI初值同比，上月1.8%；18:00,3月欧元区经济景气指数，上月91.1，预期90.3；22:00，美国2月成屋签约销售指数环比，上月4.5%，预期0.5%；

6、      中国白银网白银现货昨日报价：5890元/千克（-50）；

7、      美国10年tips -0.60%（-0.00%）；CRB指数294.70（+0.01%）；S&P五百1551.69（-0.33%）；VIX 13.74（+0.17）；   

8、      伦敦金银比价 55.65（-0.30），金铂价差20.02（-5.64），金钯比价 2.12（-0.00），黄金/石油比价：16.98（-0.24）

9、      小结：塞浦路斯危机还会有余波但是风险将逐步退去；前期被压制的风险偏好将逐步回升，市场的焦点将重新回到经济复苏的主题上，美元与美股仍将受支撑走强；而黄金短期内仍将弱势，但中长线多头可逐步建仓。近期随着避险情绪的上升，金银比价、金铂价差、金钯价差将上升，也是中长线逢高做空比价的介入机会。交易数据方面，近期黄金ETF持有量持稳，白银ETF持仓近期增仓100吨；近期白银国内小幅持续下降，国外库存高位反复。

 

 

铜铝锌：

1.前一交易日LME铜C/3M贴水34（昨贴33.5)元/吨，库存+2875吨，注销仓单+1875吨。伦铜现货贴水扩大，上周COMEX基金持仓为净空头并较大幅度扩大，大仓单维持。伦铜库存继续上升，近期亚洲地区库存上升较明显。注销仓单持稳并小幅回升，伦铜交易数据转弱。沪铜库存+7401吨，现货升水75元/吨，沪铜库存持稳，现货贴水转为升水，废精铜价差随回调回落较大。

 

2.前一交易日LME铝C/3M贴水31.25（昨贴33.5）美元/吨，库存-7525吨，注销仓单+56275吨，大仓单维持。库存小幅上升，注销仓单维持高位，贴水有所走强。沪铝现货贴水65元/吨，交易所库存+2479吨。沪铝库存上升，贴水处于低位，沪铝弱支撑。

 

3．前一交易日LME锌C/3M贴水23（昨贴23）美元/吨，库存-4675吨，注销仓单-4675吨，库存和注销仓单维持高位，基差持稳，大仓单维持。沪锌库存-1934吨，现货贴水225元/吨，贴水持稳，沪锌存在库存上升压力。

 

4.前一交易日LME铅C/3M贴水23.75（昨贴水23.75）美元/吨，库存-1500吨，注销仓单-1500吨。近期伦铅贴水有扩大趋势，注销仓单高位,库存小幅下降。沪铅交易所库存+1078吨，国内库存上升压力明显，现货贴水10元/吨，贴水收窄，沪铅弱支撑。

 

5．前一交易日LME镍C/3M贴水69.5（昨贴69.5）美元/吨，库存-738吨，注销仓单-1758吨，近期伦镍库存和注销仓单维持高位，贴水幅度小幅扩大。

 

6.前一交易日LME锡C/3M贴水50.5（昨贴水52.5）美元/吨，库存+5吨，注销仓单+320吨。近期伦锡库存小幅上升，注销仓单持稳，贴水幅度小幅扩大。

 

结论：铜锌内外比价处于近期高位，LME铜库存继续增加，交易数据较弱，但近期沪铜现货贴水转为升水。铜锌年后国内交易所库存增加明显，关注下游开工率和库存变化，警惕下游需求迟迟不能兑现的风险。

  

 

钢材：

 1、现货市场：国内钢材市场弱势下行，成交状况有所走弱。

2、前一交易日现货价格：上海三级螺纹3660（-），二级螺纹3580（-），北京三级螺纹3620（-30），沈阳三级螺纹3640（-30），上海6.5高线3490（-），5.5热轧3940（-），唐山铁精粉1095（-），澳矿1050（+5），唐山二级冶金焦1520（-），唐山普碳钢坯3250（-20）

3、三级钢过磅价成本3880，现货边际生产毛利-1.4%，期盘利润0.7%。

4、新加坡铁矿石掉期4月价格136.44（+1.00），Q2价格132.06（+1.06）

5、持仓：永安增持多单，中证增持空单。

6、小结：随着去库存化的开始，钢材市场有望逐渐回暖，但整体库存压力偏大，短期行情波动有限。 

 

 

 

 

 

橡胶：

1、泰国农业部部长称，如果橡胶价格不断下跌的情况持续，三大产胶国将延期限制出口政策一年。三国将在4月10-12日于普吉岛会晤商讨具体事项。

2、现货市场，华东国产全乳胶22150/吨（+0）；交易所仓单60940吨（-430），上海（+470），海南（+0），云南（-2000），山东（+1100），天津（+0）。

3、SICOM TSR20近月结算价279（+2.6）折进口成本20567（+182），进口盈利1583（-182）；RSS3近月结算价298.5（+2.2）折进口成本23488（+153）。日胶主力279.4（+0.9），折美金2947（-9），折进口成本23212（-74）。

4、青岛保税区价格：泰国3号烟片胶报价2920美元/吨（+0），折人民币22821（-6）；20号复合胶美金报价2830美元/吨（+5），折人民币20713（+30）

5、泰国生胶片78.38（+0.48），折美金成本2852（+16）

6、丁苯华东报价15150/吨（+0），顺丁华东报价15650元/吨（+0）。

7、中国1-2月重卡累计销量同比下滑29%。

8、截至3月15日，青岛保税区天胶+复合库存约30.8万吨，较2月底上升0.4万吨。橡胶总库存35.8万吨，上升0.3万吨。均创新高。

9、据金凯讯3月15日调研，山东地区轮胎厂全钢开工率大幅上升6.8至72.1，半钢上升0.7至74.5。

 

小结：烟片进口成本较沪胶近月升水升至5个月高位；华东仓单增加，云南减少。沪胶较复合胶升水回落至5个月低位水平。国内3月中旬云南开割；3-4月为沪胶季节性弱势月份。三大产胶国4月中旬商讨是否延长限制出口政策

 

 

甲醇：

1.      上游原料： 布伦特原油108.17（+0.51）；秦皇岛山西优混（Q5500K）620（+0）；

2.      期现价格：江苏中间价2732.5（+2.5）， 西北中间价2100（-15），山东中间价2520（+0）；   张家港电子盘收盘价2761（-12），持仓量2358；期盘1309收盘价2939（+21）；基差-206.5

3.      外盘价格：CFR东南亚386（+0）美元/吨；F0B鹿特丹中间价337.5（+0）欧元/吨，FOB美湾价格448.62（+0.83）美元/吨；（易贸报价）CRF中国价格361.5（+0）美元/吨人民币完税价格2833.27

4.      下游价格：江苏二甲醚价格4050 （+0） ；华东甲醛市场均价1280（+20）；华北醋酸 2750（+0），江苏醋酸2900（+0），山东醋酸2800（+0) ； 宁波醋酸2900（+0）； 

5.      库存情况：截止3月21日，华东库存51.5万吨（+0.4）；华南库存15.3万吨（+1.7）；宁波库存15万吨（+0.2） 

6.      开工率：截至3月21日，总开工率：65（+0.8%）华东开工率67.4%（-1.6%）；山东67%（-7.5%），西南52.4%（+0.9%）；西北68.9（+0.7%）

7.      进口与产量：2013年1月甲醇进口量66.10万吨（+12.5），出口量0.02万吨（-2.58）

2012年12月产量210.28万吨（-25.35）

8.      小结：期货市场移仓启动，今天期货主力将继续移仓，1309合约将更显坚挺。国内甲醇现货市场成交气氛清淡，西北一部分装置将进入检修，市场供给将小幅下降。从下游看需求情况一般，变化不大。总体短期内甲醇缺乏利好因素推涨，期货主力合约将以小幅震荡向上为主。

 

 

pta:

 1、原油WTI至94.81（+1.10）；石脑油至907（+10），MX至1164（-8）。

2、亚洲PX至1453（-3）美元，折合PTA成本7988元/吨。

3、现货内盘PTA至7905（-75），外盘1073（-13），进口成本8397元/吨，内外价差-492。

4、江浙主流工厂涤丝产销一般，平均7-8成；多数聚酯涤丝市场价格大幅下跌。

5、PTA装置开工率71（+0）%，下游聚酯开工率81（+0）%，织造织机负荷72.9（+0）%。

6、中国轻纺城总成交量至585（+18）万米，其中化纤布443（+4）万米。

7、PTA 库存：PTA工厂3-6天左右，聚酯工厂4-8天左右。

 

上游原料端弱势下跌，成本支撑因素弱化。下游聚酯产品库存高，价格下跌幅度大，企业心态相对偏谨慎，TA期价维持弱势。

  

 

LLDPE:

 1、日本石脑油到岸均价913（+9）,东北亚乙烯1265（-）

2、华东LLDPE现货均价10890（-），国产货价格10800-10950，进口货价格10800-11000

3、LLDPE东南亚到岸均价1445（-），进口成本11440，进口盈亏-550

4、石化全国出厂均价10810（+70），石脑油折合生产成本10370

5、交易所仓单7张（-）

6、主力基差（华东现货-1309合约）398，持有收益8%。

7、小结：

多头资金支撑1305合约，5-9价差扩大至375点，石化出厂价普遍抬高至10800上方，生产利润处于高位，导致后续风险增大。1309下跌破位后为空头主导。

  

 

 

 

燃料油：

1、WTI原油期货结算价触及一个月高位，较布伦特原油期货价格的折价幅度缩小至每桶13.36美元，创去年7月份以来最低水平。

2、美国天然气：截止3月15日一周库存(每周四晚公布)高于5年均值9.5%（-1.9%），同比增速继续回落。

3、亚洲石脑油价格周一升至六日高位每吨935美元，追随布兰特原油涨势。与此同时其裂解价差也处在六日高位124.70美元，因印度供给持续偏低，抵消了需求疲弱的预期。

4、Brent 现货月（5月）升水0.31%(-0.07%)；WTI原油现货月（5月）贴水0.30%(+0.03%)。伦敦Brent原油（5月）较美国WTI原油升水13.36美元（-0.59）。

5、华南黄埔180库提价5175元/吨（+0）；上海180估价5225（+0），宁波市场5220（+0）。

6、华南高硫渣油估价4260元/吨（+0）；华东国产250估价4900（+0）；山东油浆估价4250（+0）。

7、黄埔现货较上海燃油5月又转为平水；上期所仓单17500吨（+0）。

 

小结： Brent 近月升水持续走弱，至8个半月低点；上周美国原油库存意外下降，汽油馏分油库存降幅低于预期。纽约汽油裂解差和近月升水均走弱；取暖油和伦敦柴油裂解差及近月贴水均走弱。截止3月15日美国天然气库存同比增速继续回落。

 

 

豆类油脂：

1外盘大豆：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一连续第二个交易日下跌，交易商说，在美国农业部本周将公布旧作大豆库存及2013年美国大豆种植报告前调查头寸。截止2016GMT5月大豆期货合约跌3.25美分，报每蒲式耳14.37-1/4美元。5月豆粕合约 收跌1.5美元，报每短吨417.80美元。5月豆油合约 涨0.01美分，报50.44美分。

2 外盘棕油：棕榈油期货下跌，出口下滑令价格承压货运调查业者的数据也显示，印度、欧盟及美国主要食用油买家的交运放缓。”我们见到对印度的出口下滑...印度买家上月并未提前预订太多船货，因为有税率改变的不确定性。”新加坡一位与全球大宗商品公司有往来的交易商说。指标6月合约 周一收盘下跌1.3%至每吨2,460马币(林吉特)，盘中触及2,505的高点，是2月22日以后的最高位，但是后势无力。

3昨天下午三点点对点盘面压榨利润：1月亏损4%，5月盈利0.08%，9月亏损6.3%。棕油5月进口亏损620，9月进口亏损264.美湾最远月基差73（-2），巴西3月基差-8（0），巴西7月基差2（0）。

4 张家港43豆粕报价4100（0）；张家港四级豆油8050（0）；广州港24度棕油5800（0）。

5现货价湖北-菜籽5100(0)，菜油10400(0)，菜粕2950(30)，压榨利润110(18);江苏-菜籽5100(0)，菜油10050(0)，菜粕2980(30)，压榨利润5.5(18)；盘面9月压榨利润-352.56(18.68)；现货月进口完税成本估算为5521.36(-40.33)，进口压榨利润为355.24(51.93)。（单位为元/吨）

6 国内棕油港口库存119.6万吨（+1.7），豆油商业库存104.6万吨（+2.8）。本周进口大豆库存437万吨（-12）。

7 据吉隆坡3月25日消息，马来西亚船运机构SGS周一表示，3月1-25日马来西亚共出口了106万吨棕榈油，较上月同期的113万吨减少7%。另一家船运机构ITS的发布数据称，马来西亚3月1-25日棕榈油出口量为106万吨，较2月同期的115万吨减少7.5%。

8  中国已经恢复进口澳大利亚菜籽，上周末中国与澳大利亚已经签订4-5船油菜籽供应合同，进口商为两家大型国有企业。报道称，本次进口的澳大利亚菜籽价格约680美元/吨，折合完税成本约5350元/吨，低于8月船期加拿大菜籽对我国的C&F报价约716美元/吨C&F报价。按目前沿海地区2900元/吨的菜粕价格测算，压榨的四级菜油成本在9650元/吨，远低于目前沿海地区10000元/吨的现货价格。

9 海关数据显示2月进口菜油7.1万吨，同比减少17.7%，其中进口加拿大菜油5.9万吨，同比减少31%，进口阿联酋菜油1.1万吨。

小结：USDA3月报告发布，阿根廷大豆产量预期下调，巴西不变---产量下调不及市场预期，CBOT3月报告相对中性。目前外盘南美升贴水已经连续走低，国内进口成本下降。国内3月进口豆到港量依然偏紧，4月将改善，5、6月预期大量集中到港。油脂方面，棕榈油马来、中国、印度等主要的产销国库存高企，未来大豆供应充足，且临储在新季菜籽上市前每周向市场投放菜油10万吨，那么整个油脂市场供应非常充足，油脂将继续承压。

 

 

 

棉花：

  1、25日主产区棉花现货价格：229级新疆20479，328级冀鲁豫19408，东南沿海19236，长江中下游19213，西北内陆19284。

2、25日中国棉花价格指数19368(-2)，2级20079(-1)，4级18791(-7)，5级16983(-1)。

3、25日撮合3月合约结算价19975（-30）；郑棉1309合约结算价20140（-50）。

4、25日进口棉价格指数SM报99.6美分(-0.87)，M报96.82美分(-0.72)，SLM报94.58美分（-0.51)。

5、25日美期棉ICE1305合约结算价86.59（-0.7）, ICE库存427262(+3069)。

6、25日下游纱线CYC32、JC40S、TC45S价格分别至25975（+0），30860（+0），20880（-10）。

7、25日中国轻纺城面料市场总成交585万米，其中棉布为142万米。

8、25日郑州注册仓单94（-17）张，其中新棉60张、陈棉34张、预报31张。

 

 棉花现货略有上涨，30、40、45支纱价略有持稳；外棉方面，因投资者了解获利及对29日公布的种植意向报告中美棉种植面积上调的预期，ICE期棉收低；收储量的持续增加和新棉仓单的稀少是多头资金炒作的主要理由，期棉在高位能走多远，主要视新仓单流入及后期抛储政策而定，如果新仓单大量流入亦或后期抛储棉花允许流通，则炒作理由消失，期现价差或将接轨。近期是配额、2013年收储政策、第二轮抛储政策即将出台的关键时期，市场心态谨慎，期货价格或将表现为震荡走势，以待抛储、配额、新年度收储政策的明朗化。 

 

白糖：

 1：柳州中间商报价5565（+0）元/吨，13054收盘价5508（+5）元/吨；昆明中间商报价5395（+0）元/吨，1305收盘价5367（+7）元/吨；

柳州现货价较郑盘1305升水86（+11）元/吨，昆明现货价较郑盘1305升水-84（+11）元/吨；柳州9月-郑糖9月=45（+7）元，昆明9月-郑糖9月=-93（+10）元；注册仓单量1299（+0），有效预报0（+0）；广西电子盘可供提前交割库存14500（-1000）。2：ICE原糖5月合约下跌1.26%收于17.97美分/磅，泰国原糖升水1.2，完税进口价4356（-48）元/吨，进口盈利1209（+48）元，巴西原糖完税进口价4302（-48）吨，进口盈利1263（+48）元，升水0.10（+0）。

3：（1）截至3月21日泰国累计入榨甘蔗9046.7万吨，较上一年度同期的8443.8万吨增加7.1%，但由于甘蔗出糖率从上一年度同期的10.65%下降至10.14%，糖产量仅较上一年度同期的899.1万吨增长2%，达916.9万吨；本榨季泰国食糖生产接近尾声，当前泰国食糖日产量已从3月初的9.5万吨减少至8万吨以下，甘蔗日榨量也从之前的100万吨减少至70万吨； 

4：（1）中国2月进口糖8.0556万吨，较去年同期下滑14.5%，1-2月累计进口食糖32.36万吨；

（2）截至3月25日，广西收榨糖厂为30家，收榨糖厂数较上榨季同期减少16家，收榨糖厂占全区糖厂总数的29.1%，收榨糖厂日榨产能为17.85万吨/日，占全区总产能26.8%。

  

小结      

A．外盘：巴西国内糖价大幅下跌给国际糖价带来压力，短期内继续关注巴西港口食糖待运量和贸易升贴水，由于乙醇和食糖平衡价格的提高，外盘糖底部提升，在目前的价位是有支撑的，行情的启动需关注巴西新榨季的开榨，巴西或调整乙醇食糖生产比例，关注开榨后的天气情况；

B．内盘：外盘不断下跌，配额外进口盈利临界成本缓慢下移，封锁郑糖顶部空间，同时由于前期收储传闻未有实质性进展，收储传闻影响暂时告一段落；后期同样要关注国储政策，收储和轮库等政策影响大，警惕政策风险；

基本面上来说，国内糖市处于库存不断累积的生产期，季节性弱势，但下有收储政策与成本支撑，上有配额外进口盈利封顶，整体震荡为主；

年前公布的300万吨收储目前已收150万吨，剩下的150万吨收储能否兑现、何时兑现，是市场关注的焦点，收储预期支撑糖价，郑糖难以深跌，但是全国产量预估的下调，让收储政策的出台愈发难以猜测，政策风险大；同时出糖率降低，抬高了糖厂的制糖成本，使糖价抗跌；

向上空间也有限，库存累积，理论上讲配额外进口盈利封锁顶部空间；外盘的变化牵动郑盘的走势，需关注进口盈亏的变化，同时注意进口政策； 

整体来讲，在产量变数不大的情况下，供需平衡表的不确定性在于接下来的收储能否兑现和进口情况，而从季节性上来讲，目前处于生产期，库存不断累积，库存压力大，现货承压；收储预期和成本支撑仍在发挥作用。 

 

 

 

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