房地产调控力度有较大缓和

目前期指已处于阶段性底部

近期，期指在跌去本轮涨幅近50%后迟迟不能走出上升行情。我们认为，这主要是由于三方面不确定性因素所致。而伴随三大不确定性因素逐步走向明朗，期指下跌空间已较为有限，且已处于阶段性底部的概率较大。

首先是地产政策。地产调控的国五条在两会前超预期出台，向市场传达了明确的房价调控信号。此后，地方国五条细则出台情况便成为了市场关注的焦点，也成为了影响期指走势的重要因素。

但自国五条的纲领性文件出台之后，地方大多处于观望状态，出台的具体细则甚少。而购房者则用实际行动表明了对房地产市场的看好。从已出台的少数地方细则来看，细则的调控力度远低于市场预期。烟台的国五条细则对刚需进行了保护，且仅实施了一天便已叫停。而最近出台的广东国五条细则仅公布了房价控制目标为：房价涨幅至少不应高于GDP的涨幅和城市居民人均可支配收入的涨幅（分别为10%和11%）。据此推断，其他地方国五条细则落地的力度低于市场预期的概率很大。这意味着，房地产调控的实际力度较市场预期有较大程度缓和。

其次是经济复苏力度。近期经济数据分歧较多，PMI、货币、投资需求数据等领先指标表现较好，发电量、货运量等同步指标，以及铁矿石、钢材价格等表现一般甚至较差。

值得注意的是，判断经济及期指未来走势应从领先指标着眼。从这个意义来说，领先指标的好转消除了经济能否延续复苏的不确定性，同时也有望逐步消除期指走势的不确定性。

最后是IPO。IPO财务专项核查将于3月31日完成第一阶段工作，这意味着IPO开闸步伐越来越近。目前，沪深主板和创业板排队的拟IPO企业数高达847家。这对投资者参与A股市场的预期形成了较大影响，增加了投资者参与A股市场的不确定性。但随着时间的消化和IPO进程的不断明朗，IPO开闸导致的利空影响将逐步淡化。

因此，我们认为目前期指虽有较多压力存在，但下跌的空间已经不大。此外，近期对期指有利的因素还包括三方面：一是目前虽临近季末，但市场流动性依然宽松。银行间拆借利率和国债发行利率均印证了这一点。二是目前正值一季报公布时间。金融板块等上市公司业绩表现良好的概率较大。三是3月CPI回落到2.5%以下为大概率事件。

综上，目前期指已经处于阶段性底部，下跌空间已经十分有限。我们建议，激进资金可在严格止损的前提下，在2500—2570点的区域建立部分中线多单。