今年煤—焦—钢三大品种“倒春寒”行情比往年更猛烈，目前三大建材品种均已出现较大跌幅，4月份在宏观经济数据向好和季节性需求启动的共同作用下，焦煤期货见底回升概率较大。

4月国内宏观经济数据向好

时值季节性需求回升前夕，煤—焦—钢三大建材期货市场观望气氛仍然较浓，市场心态仍存顾忌。笔者认为，“新国五条”及细则的出台已经令市场经历了一轮大幅调整，因此各地出台的地方细则的调控力度如果低于“新国五条”，则对市场实质上构成利多，反之则利空。而刚刚公布的广东细则显示地方政策进一步收紧的可能性较低。此外，3月下旬汇丰中国PMI初值从2月的50.4回升至51.7，说明下游需求及开工率开始回升。而4月1日将公布的官方PMI受季节性因素影响较为明显，继续上行的概率大。宏观经济数据好转将对焦煤期货构成较强支撑。

焦煤下跌空间缩窄

在国内楼市调控政策的影响下，与建材相关的煤—焦—钢市场压力自下而上累积，价格也从下到上传导。前期焦煤价格下调幅度明显低于焦炭(1584,-48.00,-2.94%)和钢材，随着下游钢厂及焦化企业亏损面扩大，其不断压缩焦煤采购量。目前下游钢厂和焦化厂库存量维持在10天左右，补库存积极性不高。这导致3月中下旬炼焦煤价格出现一定调整，以主产地山西为例，作为市场风向标的山西焦煤集团将主焦煤下调50元/吨，但港口内贸焦煤价格维持在1280元/吨附近，并未出现较大降幅。由于焦煤具有一定资源优势，价格下跌幅度滞后于焦炭、钢材价格，后期下游补库存需求将会对焦煤价格构成支撑。

季节性需求启动，焦煤价格将见底

从下游钢材市场来看，由于年后高产量和高库存并存，钢价“倒春寒”行情严重，今年1—2月全国累计粗钢产量同比增长10.6%，日均粗钢产量达到212.63万吨，环比增长14.32%，创历史同期最高水平。我们认为，在钢价跌破总成本但高于平均可变成本的情况下，钢厂往往选择增产而非减产，这也是2月份钢材产量快速增长原因之一。目前大部分焦企生产1吨焦炭亏损幅度在150元以上。为减少亏损，焦化企业一方面严格控制焦炭库存，另一方面则加大限产力度。

总体来看，焦煤、焦炭价格何时能够见底仍然依赖于下游钢价的回升，今年季节性需求启动相对较晚，但钢价已经出现企稳回升迹象，焦煤价格短期有望止跌。