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扬韬：程序化交易的黑箱（中）

事实上，程序化交易在此时走入中国，离不开市场发展的背景。目前，中国内地股市正在交易的股票近2600只，债券和基金也上千只，纯粹依靠人的主观分析和研究，已经很难获得有效成果。五年前，市场还有一批研究者每天研究上市公司公告，并可不时发掘一些投资机会。但如今，季报披露与年报和中报重叠，要在三四个月内看完五千多份公司定期报告，根本是不可能完成的任务。程序化研究和选股是势在必然。这为中国未来的程序化交易的发展奠定了基础。

但程序化交易在中国虽然说前景无限好，只是市场自身的阴霾，却给这个新兴的工具平添了一些障碍。首先，欧美市场的股票是T 0交易，为像西蒙斯这样的数学高手创造了高频乃至超高频交易的舞台，他们可以抓住市场的瞬时变化，在毫秒级的运算中捕捉住稍纵即逝的交易机会——而这种交易，是包括了买和卖的超短线交易的。中国股市人为设置的T 1交易，就此熄灭了所有超短线交易者的梦想火焰。

其次，对冲基金的核心是买卖同时进行，消除系统性风险，赚取市场偏差的可能利润，所以，他们必须同时建立多头和空头的仓位。在欧美市场，这是不成问题的，但中国股市天然地只能做多，却一下子堵住了所有通向套利交易的大门。最近两年，融资融券交易才姗姗来迟，但融券数量少得可怜，即便将来转融通能实行，融券的数量可以增加，却也不能简单卖空。

事实上，程序化交易在此时走入中国，离不开市场发展的背景。目前，中国内地股市正在交易的股票近2600只，债券和基金也上千只，纯粹依靠人的主观分析和研究，已经很难获得有效成果。五年前，市场还有一批研究者每天研究上市公司公告，并可不时发掘一些投资机会。但如今，季报披露与年报和中报重叠，要在三四个月内看完五千多份公司定期报告，根本是不可能完成的任务。程序化研究和选股是势在必然。这为中国未来的程序化交易的发展奠定了基础。

但程序化交易在中国虽然说前景无限好，只是市场自身的阴霾，却给这个新兴的工具平添了一些障碍。首先，欧美市场的股票是T 0交易，为像西蒙斯这样的数学高手创造了高频乃至超高频交易的舞台，他们可以抓住市场的瞬时变化，在毫秒级的运算中捕捉住稍纵即逝的交易机会——而这种交易，是包括了买和卖的超短线交易的。中国股市人为设置的T 1交易，就此熄灭了所有超短线交易者的梦想火焰。

其次，对冲基金的核心是买卖同时进行，消除系统性风险，赚取市场偏差的可能利润，所以，他们必须同时建立多头和空头的仓位。在欧美市场，这是不成问题的，但中国股市天然地只能做多，却一下子堵住了所有通向套利交易的大门。最近两年，融资融券交易才姗姗来迟，但融券数量少得可怜，即便将来转融通能实行，融券的数量可以增加，却也不能简单卖空。

责任编辑：翁建平

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