一、四月份沪胶走势回顾

　　4月份，沪胶呈现先涨后跌走势，尽管成交与持仓表现趋向减少，但整体仍保持活跃。月初期价从13600元开始震荡上涨，期间收储、国内汽车消费增长等因素起到明显作用，同时商品市场总体上大幅反弹也对多头信心起到极大的激励作用。但随着利多因素被逐步消化，买盘趋于谨慎而获利盘也开始涌出，最终使得期价在4月17日冲至15850元后大幅回落。同时，国内外新胶开始不断上市，供应得到改善；原油、日胶等市场也出现明显下跌，临近月底，沪胶指数又跌回14000元左右。

　　沪胶0909合约4月开盘于13595元/吨，最高价15910，最低价是13430，月底收于14615元/吨，上涨1065元，上涨幅度为7.86%，成交1535万手，总持仓125012手。

　　

　　4月份，日胶同样呈现先涨后跌走势。日胶连续月初从151日元开始震荡走高，最高冲至179.1日元，随后出现大幅下跌，月底时期价已接近月初水平。主要原因在于日元中下旬升值，使得日胶承受较大的压力。

　　二、宏观经济分析

　　纵观整个四月，全球经济最严重的时期已经过去。瑞信集团追踪的全球十大经济领先指标中(如美国ISM、德国IFO、中国PMI等)，有7个已经触底反弹。近期数据清楚地显示，美国经济已经扭转急剧下滑的状态，4月份美国制造业活动指数从3月份的36.3上升至40.1，其关键的利率指标——10年期美国国债收益率已攀升到3.17%，是自去年11月以来的最高水平。

　　欧洲区市场的状况也开始企稳。德国4月Markit综合采购经理人指数初值涨至39.7，创下5个月高点；欧元区4月服务业与制造业指标也为6个月来最佳，显示严重的经济衰退已不再恶化。

　　同时，我国物流与采购联合会新近发布的数据显示4月制造业采购经理指数(PMI)为53.5%，比上月上升1.1个百分点，连续5个月环比回升；非制造业商务活动指数为59%，比上月回升3.3个百分点，连续两个月回升。专家认为，PMI指数等经济先行指标回升，可能预示二季度我国经济将继续好转。与3月相比，在4月PMI指数体系中，除产成品库存、原材料库存等指数下降外，其余各项指数均保持上升，但升幅有所缩小，多在2个百分点以内。其中，生产指数、新订单指数以及新出口订单指数分别上升0.5、2.0和1.6个百分点；购进价格指数上升3.0个百分点至51.3%，自去年9月以来首次突破50%。

　　显然，全球经济形势在强有力的政策刺激下，正在向好的方向变化。市场预计各国政府的财政刺激方案积聚起巨大的订单在今后数个季度陆续发力，投资者对经济回升的信心也在相应增加。

　　三、行业基本面分析

　　(一)供给分析

　　进入四月份后，国内外产区都已经进入割胶期，新资源的上市给需求不振的胶市带来明显的压力。虽然产区出现的降雨天气和泰国局势动荡使得割胶数量一度出现减少，但今年割胶普遍早于去年，使得供给基本处于历史正常水平。4月份的国内产区历史产量数据为3.3万吨。而国内外政策性收储和限价措施，减少了对市场的供应，一度促使胶价坚挺。从东南亚来看，作为天然橡胶生产和出口大国，泰国政府积极发挥领导作用，去年11月26日由泰国牵头召开的天然橡胶生产国协会计划减少生产胶汁约30%，并要求农民合作，缩短割胶时间，砍伐老树，同时向胶农补贴资金等措施。

　　其次，限制出口政策方面，在第14届橡胶年会上，印度尼西亚、马来西亚和泰国09年减少天然橡胶出口91.5万吨，比08年减少16%。

　　再次，收储方面，泰国计划收储20万吨天胶；越南橡胶协会将效仿国际橡胶协会(IRCo)的做法削减2009年橡胶出口量10至20万吨，以此为市场提供支撑。

　　从国内来看，根据国家物资储备局与海南农垦和云南农垦签署国家储备橡胶协议，在6个月内将完成10.5万吨橡胶收储计划。其中海南农垦获得的收储数量为5.5万吨，云南农垦为5万吨。第一批天然橡胶收储要求在4月18日前完成两垦区天然橡胶收储5.5万吨，其中云南农垦2.5万吨，海南农垦3万吨，收储价格为14600元／吨。4至8月，两大垦区再交储5万吨。此外根据市场环境，若胶价处在低谷时，国储局有意向在今年下半年增加天胶收储数量作为战略储备。10.5万吨收储量相当于国内产区前几个月新胶上市的总和，占国产天胶的约1/6。

　　进口方面，近段时间由于国内胶价上涨加快，以及企业补库使得进口量在1、2月份萎缩后，3月份出现恢复性增长，并达到近几年单月进口峰值。海关数据显示，2009年3月份，全国进口税号4001项下天然橡胶19.4万吨，同比增长5.8%，环比增长58.2%；而税号4005项下的复合橡胶进口量为7.5万吨，同比增长36.4%，环比增长91%，复合橡胶增长幅度远大于天胶，这主要得益于复合胶关税降低至0。

　　(二)需求分析

　　汽车业是受到此轮金融海啸直接冲击的行业之一。欧、美、日等发达国家和地区已不止一次出台各种应对方案，但目前依然未能阻止这场风暴向深度和广度发展。

　　日本八大汽车厂商4月23日公布的数据显示，在世界经济衰退、汽车需求下滑的背景下，各大厂商减产幅度进一步加大，3月份国内产量均出现历史最大降幅。其中，丰田汽车产量为16.1346万辆，同比下滑58.4%，这是自1976年有数据可比以来的3月最低产量。另有数据显示，今年前两个月，美国汽车销量频频下跌，按照这一趋势，今年美国汽车年销量将在930万辆左右，可能创下1982年以来历史最低水平。就在欧美汽车业被金融危机搅得焦头烂额之际，以中国为首的亚洲新兴势力却并没有太过低迷的表现。

　　近期国内出台汽车产业振兴规划等一系列政策加大对汽车行业扶持力度。其中汽车下乡计划带动小排量汽车快速增长。在国家各项利好政策推动，3月份汽车市场进一步回暖，继08年3月越过百万辆后再创历史新高。据最新统计，3月，汽车生产109.54万辆，环比增长35.59%，同比增长5.55%；销售110.98万辆，环比增长34.10%，同比增长5.01%。至此，一季度汽车产销256.76万辆和267.88万辆，同比增长1.91%和3.88%。而全国乘用车联席会最新统计数据(批发数)则显示，3月份几乎所有的国内汽车厂家环比涨幅都在20%左右。

　　中国、印度、巴西以及菲律宾等新兴发展中国家汽车良好的产销数据表明潜在需求依然巨大，天胶(15565,315.00,2.07%)需求下滑局面有望缓解，这一利好部分抵消了欧美日等发达国家汽车业危机所带来的负面冲击。

　　(三)现货分析

　　

　　本月现货市场表现与期货市场大致类似，都出现冲高回落走势。但整体波动幅度相对较小，时间上也较为缓合。中橡网5号标胶本月波动大部分在13600元至15000元之间，月底时回落到14000元左右。高位成交量较少，这除了与高价格有关外还与新胶刚上市、资源较少也有一定关系。

　　东南亚现货RSS3标胶首先走高然后大幅回落。以泰胶5月装船报价为例，上旬受局势动荡、节假日和天气影响割胶价格明显走高，报价一度走高至1700美元以上，但随后震荡回落，月底时报价已回落至1600美元。而按照目前的FOB报价计算的理论进口成本则仍在15500元以上，表面看起来对期价有一定支撑。但如果采用复合胶进口，则进口成本则比标胶低15%至20%。这从3月份复合胶的进口暴增，足可以看出复合胶对标胶的价差过大，拖累标胶走势，因为复合胶的进口关税目前调至0关税。

　　整体上看，新胶上市使得供应压力开始加大，特别要关注复合胶进口数量及与标胶的价差表现。

　　(四)原油分析

　　原油在4月份呈现区间震荡走势。由于正处于冬季取暖油和夏季汽油两个消费高峰间的低谷期，再加上炼厂检修使得原油库存上升，抑制油价走高。

　　进入5月份后，随着汽油夏季消费准备的到来，炼厂开工率提升将使得库存走低，届时油价上行的压力就将变小。

　　(五)库存分析

　　4月份交易所库存呈下降趋势。从上海期货交易所公布的最近两个月的数据来看，库存下降是非常明显的。特别是在4月24日当周库存大减1万多手，至45625手。本月累计下降1.1万吨。同期期货仓单也出现一定的减少，24日已降至21190吨。

　　

　　(六)、美元兑日元

　　截止30日，美元兑日元又重回到100附近，自从去年12月17日见低点87.12以来，日元所表现出逐渐震荡贬值的趋势也是东京胶不断回升的原因之一，后期我们应更加关注。

　　四、技术面分析：

　　日K线图上来看，沪胶五一假期开盘第一天增仓涨停，15200已经突破，短期关注15910—16200压力。周线上看沪胶再次突破短期均线的压力，重回其上方，短期有望继续向上拓展空间，我们应密切关注上方前期高点15910一线，上破后可考虑继续持有多单。

　　五、后市分析：

　　综合来看，断言商品市场牛市到来为时尚早，目前市场普遍认为，由于市场需求渐热，加上货币贬值预期增加，一旦全球经济复苏带动相关投资，大宗商品才能再次步入牛市。但从全球经济形势来看，金融危机造成的影响远未结束，世界对于基本商品的需求仍然不足，商品牛市的条件仍不具备，目前商品市场更多地将是震荡行情。

　　从橡胶市场来看，目前汽车业振兴政策以及地方政府扶持效果初现、橡胶收储、油价整体稳定等因素继续在为天胶市场提供支撑，但进入五月橡胶价格又将面临新胶上市的压力。同时，至今为止，国际市场也没有大买家出现，日本和国内库存持续走低，我们认为目前橡胶虽有季节供应的压力，但国内汽车行业的强劲销售以及欧美和亚洲有望在5月出现活跃的采购和补库，也将限制橡胶价格走低。总体来看，5月份沪胶市场延续高位偏强震荡态势的可能性较大。