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沈国成：菜粕追空风险骤增

尽管当前菜粕期价呈现空头结构，低位徘徊的形态难以马上逆转，但由于现货供应紧张局势有进一步加深的迹象，加之新作油菜籽单产潜力存在下滑势头，菜粕期价追空风险与日俱增，甚至不排除在4、5月份重拾升势。

在现货报价经历连续上调后，“歇脚”行情已在局部启动，沿海地区部分油厂菜粕出现了止涨下报的迹象，广西油厂4月国产加籽菜粕合同价格报在2850—2860元/吨，较3月中旬下滑40—50元/吨左右。而且菜籽加工商已开始预售远期国产加籽粕合同，且定价合同带有空头排列的意味，据悉，某油厂6、7月份销售合同分别报在2820元/吨和2750元/吨，这种报价结构对期货市场仍存利空影响，不利于多头信心的快速恢复。

值得注意的是，随着菜粕1309合约交投活跃度趋于降温，低位振荡行情可能还将维持一段时间。由于3月下旬以来，菜粕1309合约日均成交量已较此前的100万手以上直线下降至50万手左右，后市期价的止跌回涨必须伴随市场人气的回升，而其中的着力点可能是天气和成本。

据了解，当前主产区江苏、湖南等地大型企业菜粕库存已经售罄，停报现象屡有发生，而湖北荆门、浙江衢州等地报价并未受期价下跌拖累，油厂挺价意愿非常强烈，报价高达2900—2950元/吨。由于长江中下游地区供应断档现象已全面发生，现货的“高调”令期货1309合约价格存在被严重低估的可能。

根据国家粮油信息中心的数据，国内菜籽、菜粕供应依然偏紧，我国2012/2013年度菜籽产量为1220万吨，进口量为300万吨，年度结余量仅为2万吨；而菜粕产量为873万吨，进口量预计为50万吨，年度菜粕供需缺口则为60万吨。笔者认为，供需形势不容乐观对期价的利多影响有望在4、5月份天气炒作的时间节点引爆市场做多情绪，而在下游水产养殖启动预期增强的背景下，菜粕期价上涨的概率大大增加。

目前，新季油菜籽的托市收购政策牵动着市场神经，提价收储的概率很大，即使维持5000元/吨水平不变，按照10400—10500元/吨的菜油(9720,8.00,0.08%)价格测算，新作菜粕成本也在2300元/吨左右，略低于当前1309合约价格。

因现阶段国内新季油菜整体长势并不稳定，开花期普遍提前、阴雨期长，导致菌核病灾多发，菜籽减产程度或有扩大趋势。而在生长关键期，天气题材可能会令多头市场大有可为，推升期价走高。

因此，尽管菜粕期价仍偏利空，但潜在的成本支撑、天气炒作等因素将会为市场带来“曙光”。技术上，上周五菜粕1309合约低开高走，在2350元/吨一线获得支撑，追空风险已然骤增，若期价能够跌至2300元/吨附近，建议逢低吸纳，中线持有。

责任编辑：翁建平

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