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焦煤期货未来走J型路线

3月22日，焦煤期货登陆大商所。在短短6个交易日中，焦煤期价总体走低。

炼焦用煤涉及烟煤中的几个煤种，分别为主焦煤、肥煤、1/3焦煤（以上三种为基础煤）、气煤、瘦煤（炼焦配煤），以及介于两个煤种之间的气肥煤、贫瘦煤。炼焦原煤经过洗选出来的炼焦精煤全部用于炼焦。一吨焦炭消耗1.3～1.33吨炼焦精煤，而85%的焦炭被用于钢铁行业。

炼焦煤中主焦煤和肥煤产量占炼焦煤的比重分别为22%、10%。2012年炼焦煤产量分布中，山西、河南、山东、黑龙江居前，分别为17%、14%、12%、10%。焦炭产量分布中，山西、河北、山东、陕西，分别占19%、15%、9%、7%。

世界焦炭生产以中国为主导。2012年，日本焦炭产量维持在4500万吨上下，而中国焦炭产量高达4.43亿吨，其中，山西、河北、山东产量居前三甲，产量占比分别为19%、15%、9%。

2012年，国内焦炭产能利用率与焦煤进口依存度“双高”。全国焦炭产能约6亿吨，2012年产量4.43亿吨，产能利用率为73.8%，但山西焦炭总产能1.6亿吨，产能仅为8612.7万吨，产能利用率只有53.8%，远低于全国水平。

现状是，中国煤、焦产能均过剩，且产销区域失衡。国内独立焦化企业占2/3，由于前五年过度刺激经济，国内产能急速放大，焦化项目随钢铁产能的放大而放大，且产地与消费地空间距离远，加剧了供需失衡和区域失衡。

焦煤价格受焦炭与钢材价格的影响很大。焦炭85%的产量用于钢铁行业，炼焦煤约占焦炭生产成本的80%～90%。独立焦化厂由于没有行业垄断地位，供给弹性较小，在产能过剩的背景下，其定价权往往被上游煤炭行业与下游钢铁行业剥夺。相对来看，焦煤企业有一定的定价权，但考虑到煤、焦、钢产业链是需求主导模式，焦煤价格在很大程度上受产业链末端左右。

春节及“两会”期间炼焦供应下降，价格坚挺。“两会”后，煤炭产量快速恢复，预计焦煤将补跌。目前，“国五条”地方细则陆续出台，从政策面对建材类品种造成强烈打压，加上焦煤供应环比增加，需求下滑，综合考虑焦煤前期价格较焦炭坚挺，随着价格影响自下而上传导，近期焦煤的下跌压力将大于焦炭。而展望长期，随着产业链逐渐去库存，焦煤价格有望在需求拉动下逐步回升。

焦煤期货中性偏空，未来有望走出先下探后回升的“J”型图，投资者可以根据焦炭盘面生产利润公式：焦炭盘面利润=焦炭价格-焦煤价格×1.33-108开展远期套利操作。

责任编辑：刘健伟

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