目前，巴西新榨季开始，外盘压力短期内有加剧表现。国内除了收储政策有利于提振糖价，消费淡季及较大的进口利润仍令当前糖价承压，郑糖后期仍有可能继续小幅回落。

巴西开榨，外盘压力显现

2012/2013制糖年，主产国巴西、中国、印度、泰国都出现不同程度的增产，据美国农业部的估计全球食糖产量为1.74亿吨。受全球经济复苏且低糖价刺激，全球食糖消费量或提高2%至1.63亿吨，过剩量超过1000万吨。全球供给过剩的基本面非常明朗，除了去年5月份由于巴西方面天气原因令市场产生减产预期，糖价出现较大幅度反弹外，美国原糖价格基本处于毫无阻力的下行通道中。

4月份开始，巴西将进入2013/2014榨季。去年年末及今年年初，巴西出台一系列有利于乙醇生产销售的政策，如提高汽油价格、提高汽油中酒精的搀兑比例，并减少乙醇销售税。由于巴西甘蔗产量巨大且乙醇价格高企，糖厂急切希望开榨。据Kingsman报告，巴西中南部地区约有10%的糖厂在3月末开榨，大多数糖厂会在4月上半月开始，这与往年相比，开榨时点大幅提前。产量方面，巴西当地食糖和乙醇分析公司Datagro称，巴西2013/2014年度糖产量有望触及4070万吨，较之前一年的3850万吨增加5.7%。巴西开榨提前以及新榨季增产预期令国际原糖价格再度走软，目前创下近期新低，并破坏此前的筑底形态，CFTC非商业净多持仓数量在出现小幅反弹后又开始逐步减少，原糖价格后市表现不容乐观。

4月份国内糖价走势疲软

我国食糖生产和消费具有明显的季节性特征。目前已进入食糖生产高峰，单月产糖量将达到200万—300万吨。近日中糖协将陆续公布3月份产销数据，预计3月份全国产糖量为250万—280万吨。4月份开始，国内食糖生产将渐入尾声，月销糖量将大于产糖量，糖企开始进入去库存阶段，不过未来两三个月仍为食糖的销售淡季，前期累积的大量库存短期内难以全部消化，在供给过剩的年份这种季节性的去库存对糖价几乎没有提振作用。对2006年后白糖价格进行统计发现，4月份是一年中糖价表现最弱的一个月，仅1年表现为上涨，其余6年均表现为下跌行情，月均收益率为-2.42%。可见，郑糖在本月继续走弱可能性较大，不过投资者据此做空的风险仍然存在。糖价回落至5200—5300元/吨下方后，绝大部分糖企将出现亏损局面，到时候国家或再度兑现收储政策，糖价将迅速反弹至5400元/吨一线。

进口利润丰厚，国内糖价承压

尽管国内外基本面均处于供给过剩局面，但国内糖价由于制糖成本更高以及国家政策支撑，较外盘表现更为抗跌，这也使得国内外价差一直处于较高的位置，2012/2013榨季进口糖利润长期维持在1000元/吨左右，最高的时候甚至达到1500元/吨。目前，国内广西主产区糖价约为5300元/吨，而巴西糖及泰国糖价格仅为4600元/吨，价差为900元/吨，这无疑刺激进口糖的增加。2013年1—2月我国食糖进口量为32.4万吨，同比增长37.2%。除此之外，巨大的利润也使得走私糖难以扼制。国内糖价虽然抗跌，但大量外糖进入将挤占国产糖的销售市场，使得国内库存增加，从而压制糖价反弹。

目前，郑糖回落至5350—5500元/吨振荡区间下沿，并有望向下形成突破，操作上建议仍以偏空思路对待，但考虑到政策风险仍然存在，宜采取快进快出手法。此外，SR1309合约与SR1305合约之间的价差值得关注，投资者可适量参与买入1309合约卖出1305合约的套利交易。