3月份，焦炭市场多次破位下行，期间市场虽出现过企稳反弹迹象，但仅是昙花一现，并为新一轮杀跌留下空间。也是在3月份，焦煤期货成功上市，但其走势未能逃脱阴跌魔咒。总之，整个3月份，煤—焦—钢产业链全线回调。从基本面看，后期煤、焦价格企稳不易，但市场整体已呈现出改观之势，需密切关注市场供需面变化。

现货下跌，挤压金融泡沫

3月以来焦炭主力合约始终维持升水格局，幅度一度维持在100元/吨上方，而2月升水幅度曾一度超过200元/吨。随着主流市场焦炭现货价格的大幅下跌，期货市场前期积攒的金融泡沫破灭。数据显示，3月份以来，天津港(600717,股吧)准一级冶金焦价格下跌了165元/吨，跌幅约9%，而焦炭期货主力合约跌幅达15%。焦煤期货上市后，上攻无力也为做空力量提供了杀跌题材。尤其是昨日，焦煤1309合约以跌停收盘，成为市场关注焦点。笔者认为，原因如下：一是目前港口主焦煤（A<10V<26S<0.8）提货价在1250—1280元/吨，但钢厂实际采购价低于此价，因此当前的期货价格并不低。二是下游采购方看空市场。笔者从调研中了解到，钢厂普遍不看好炼焦煤短期走势，焦炭期货可能在提前透支后期现货跌势。但当前的煤、焦期货价格尚未超出合理区间，这一点与2012年8、9月份有所不同。调研发现，钢厂、焦化厂对短期的煤、焦走势均不乐观。

季节性需求启动，但独木难支

进入传统消费旺季，下游需求逐渐回暖，钢材市场去库存化启动。根据我的钢铁网库存统计数据，截至2013年3月29日，全国主要市场五大钢材品种社会库存量为2192.7万吨，较前一周减少15.4万吨，连续第二周下降。其中，螺纹钢和线材库存继续下降，均较前一周降低1.57%。结合本周国内钢材价格小幅回升走势看，市场期待已久的季节性需求回升有望启动。与往年相比，今年季节性需求启动相对较晚，这可能与政府换届和经济增长模式转变有一定关系。笔者了解到，目前实体层面上，地方基建投资项目进展缓慢，对钢材需求有一定抑制作用。短期来看，钢材季节性需求启动有望带动钢价企稳回升，但在高库存和充裕供给制约下，除非地方政府基建项目超预期增长才有可能刺激钢材市场强劲复苏和出现趋势性上涨。否则，国内钢材价格上行空间非常有限，难以支撑产业链整体企稳走强。

焦煤市场走势堪忧

炼焦煤市场短期去库存压力很大。原因如下：一是焦化厂限产力度加大，炼焦煤需求更为疲软。受焦炭价格大幅下跌影响，独立焦化厂限产力度加强，去库存阶段需求弱化对焦煤价格产生不利影响。二是钢厂短期去库存化也加剧了炼焦煤价格下行压力。目前，煤—焦—钢产业链各环节库存高企，为实现去库存化，粗钢产量可能有所下滑，进而可能影响到焦煤市场需求。此外，不同于动力煤市场的高供给弹性，炼焦煤行业利润相对较高，供应相对稳定。

后期需要关注的焦点是：一是进入旺季后，钢材、焦炭价格能否出现可以扭转行业经营困境的反弹空间；二是炼焦煤企业的限产力度能否大到足以改变行业供需困境。如果以上两点无法为炼焦煤市场供需格局提供正能量，炼焦煤价格仍将维持弱势格局。

总之，

短期内煤、焦价格大跌风险已不大，但基本面表现尚难以支撑行业复苏，因为对于一个产能过剩的行业来说，价格反弹的唯一动力就是需求面出现足以改变供需格局的利多因素。预计短期内煤、焦市场或步入筑底阶段，中期内关注需求回升可能给市场带来的影响。