3月底沪指创出了调整新低2236.62点，3月月度下跌5.45%，季度小幅下跌1.43%。但是，目前经济复苏的形势并未改变，房地产政策的靴子也已经落地，各项改革政策逐步落实，充分说明大盘上涨的内在因素并未改变。而且，期货合约空头在下跌过程中减仓明显，表明市场对沪深300指数后市走势较为乐观。伴随着此波回调的到位，新一轮的上涨行情值得期待。

影响市场本波回调的导火索“新国五条政策”落地，各地细则在3月31日前相继出台。每一轮房地产调控的消息都会重挫股市。2月20日国务院常务会议定调房地产调控继续执行，被称为新“国五条”，2月21日，上证指数下挫2.97%，深证成指下滑2.59%。3月1日国务院办公厅发布了新“国五条”执行细则，3月4日，沪深两市跳空低开，上证指数受挫下滑3.65%，深证成指同样重挫5.29%。至广东调控细则发布之后，深证成指小幅收低0.93%，上证指数下滑1.25%，地产板块高开低走，仅下跌0.36%。从市场对政策的反应，我们可以理解为房地产政策 “利空出尽”，一直压在投资者心中的石头落地了，市场对房地产的担忧情绪被释放，有利于A股市场对利空的消化，新一轮行情的启动值得期待。

3月份CPI大概率将回落至2.5%左右，这意味着货币政策因忌惮通胀抬头而收紧的忧虑短期内得到消除。由于担心通胀卷土重来，央行去年发布的第四季度货币政策报告明确表示未来要警惕物价过快上涨。周小川亦在今年“两会”期间曾表示宽松货币政策已结束，今年M2(广义货币)供应量增13%的目标，货币政策转向中性。观察1月份外汇占款大幅飙升至6836.59亿元，主要原因是短期流动因素和资本跨境流动与人民币币值预期之间的相关性。

近期人民币对美元的汇率再创历史新高，可能使得企业结汇需求的持续回升继而推动3月外汇占款的恢复。如果外汇占款增长势头延续，则央行将不得不增加基础货币投放，使得货币被动投放的速度显著加快。

由于一季度流动性收紧的预期已形成，业内预计二季度流动性宽松预期比一季度减弱也是大概率事件。业内分析，每年4、5月份两个月的财政存款增量均在6千亿—7千亿左右，企业开工率的上升也将导致二季度超储率出现季节性回落，货币环境难以出现过于宽松的格局。展望下半年，通胀压力堪忧使得下半年政策转向的可能性非常大。不过，货币政策仍将处于缓慢收紧的过程，不必过分担忧。

目前A股处于熊转牛的阶段，市场的利空信息基本都已经被反复多次消化。从技术上来说，上证指数从1949点附近引领的反转行情还仅仅是未来牛市的一个起点，经过一个半月的调整已经基本到位。沪深300期指在近期出现企稳反弹的概率加大，一波新的上涨行情即将启动。