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股指期货短期步履维艰

经过连续的下跌，期指当月连续合约已由高点2799点下跌超过了300点。清明节前，银行股虽然明显企稳，但现货市场成交量不能有效放大，依然延续了弱市格局，且恐慌性抛盘随时可见。我们认为，期指短期下行压力较大，短线逢高做空比较好。

去年年底开始的反弹尽管只有两个月，但涨幅却接近30%，多头有兑现利润的需求。而且这波反弹是以银行股为主导，一旦现货市场上大机构对银行股的预期方向发生转变进而集中抛售，那么期指回调的时间和空间将大大增加。

国五条的出台引发3月4日期指的暴跌，之后地产板块虽有一定企稳反弹，是因为目前市场对于地方性细则的解读过于乐观，但它的影响对地产板块如同温水煮青蛙。地产的产业链涉及范围广，调整绝对不会一蹴而就，未来地产的走势可能出现“先抑后扬再抑”的格局。调查数据表明，新一轮调控政策显著改变了中国小康家庭对不动产的投资意愿。调研显示，中国小康家庭当前的不动产投资意愿结束了从去年四季度开始的持续上涨态势。

银监会《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》被市场解读为宏观政策转向偏紧，受该业务影响最为严重的主要集中在股份制银行和中小证券公司。理财新规短期很可能改变市场对经济复苏预期。市场担心未来3到6个月非标准化债权产品发行、信托贷款、委托贷款，乃至社会融资总量增长都将放缓，实体经济或将再次面临流动性紧张局面。

基金仓位的减小也是一个不小的制约因素。据测算，基金上周整体的持股仓位环比有所下降，但下降幅度并不算大。而从基金的仓位分布结构来看，还是可以看出股票仓位低于七成的基金数量占比增加最快，表明近期偏股类基金减持欲望比较明显，造成A股一定程度失血。目前A股上攻乏力，预计短时间内机构减仓的趋向不会改变，将继续抑制期指的上升空间。

首次公开发行（IPO）的重启尽管没有日程表，但依旧是市场近期最担忧的不确定性。上交所理事长桂敏杰表示，IPO没有暂停，只是放慢了节奏，目前证监会在进行IPO相关审核工作。投资者难免存在顾虑，担心市场回暖也意味着IPO重启之日临近。另一方面，IPO暂停以来，沪深两市股权融资项目募资总额不降反升。统计显示，2012年11月至2013年2月的4个月，两市股权融资额达1693亿元，环比此前4个月增加约97亿元。再融资的项目环比增加39单，其中增发项目增加了37单。

最新公布的3月份中采采购经理指数（PMI）为50.9%，较2月上升0.8个百分点，连续6个月保持在50%的荣枯分水岭上方，并创下近11个月以来的新高。3月份PMI指标继续改善并创阶段新高，表明制造业活动继续扩张，再度验证了经济复苏格局得以延续的观点；不过，低于季节性因素的环比升幅也反映出复苏力度依然较弱，这种弱复苏一定程度上缘于今年3月气温偏低对于开工的负面影响，同时也是结构转型大背景下的必然趋势。

从技术面上看，目前股指期货在不断破位下探，破位之后打开的下跌空间并不小，2350-2380点一带是明显的颈线位，此处或对期指构成吸引。如果期指下探至此，那么期指至少还有4%的下跌空间。如果时间拖长的话，更容易消磨A股现货投资者的信心。

纵观每一轮调整的结束，都会伴随着现货市场持续极度恐慌的出现。现在还没有看到现货市场持续大面积的恐慌抛售，加上基本面的负面影响，我们有理由相信，股指期货短期下行压力较大。

责任编辑：李婷

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