一、行情回顾

3月初玉米1309合约跟随外盘走低小幅走低后随机反弹，期价震荡上行，日内波动较大，在2430附近获强支撑。玉米1309合约3月基本上是震荡上涨，因东北临储敞开收购，余粮较少及下游消费行业需求恢复，C1309合约的月线收阳线，截至3月28日C1309合约收于2468元/吨，较上月上涨了1.11%。

二、基本面分析

(一)、需求偏紧及玉米播种面积创新高，CBOT玉米走势近强远弱

私营分析机构Informa公司最新报告显示，预计2013年美国玉米播种面积为9775.3万英亩，较预期降155万英亩或1.56%，同比增55.3万英亩或0.57%；大豆播种面积为7845.7万英亩，较预期降32万英亩或0.41%，同比增125.7万英亩或1.63%。3月28日美国农业部即将发布意向播种面积报告以及季度库存报告，市场预测美国农业部的季度库存报告将会显示国内玉米和大豆供应非常紧张，分析师预测政府的库存数据可能显示玉米供应降至15年来最低水平。目前市场认为玉米饲料需求旺盛导致玉米供应非常紧张。此外，分析师也认为今年美国玉米播种面积庞大会创1936年以来的最高水平。近期需求偏紧及玉米播种面积创新高，导致CBOT玉米走势呈现近强远弱的格局。

(二)、东北临储敞开收购，玉米余粮数量减少

目前东北临储敞开收购，高水分低容重玉米对市场冲击能力减弱，产地粮价止跌趋稳，局部小幅反弹。3月份高水分玉米集中上市影响，东北售粮进度明显加快，地趴粮余粮减少，对后期粮价拖拽能力下降。从整体东北售粮进度来看，前期售粮进度较慢的辽吉地区当前农户售粮进度均已过半，黑龙江已超70%。随着收购主体的增加，东北粮源流向多元化，玉米存量开始减少。当前河北前期售粮偏慢区域农户余粮正在集中上市，市场供应环境整体偏松，深加工企业收购价格整体维稳至窄幅震荡。目前华北粮源水分陆续下降，但水分15%以内低水分粮源仍显偏少，个别收购低水分玉米主体微幅提价。由于低水分玉米数量较少和余粮数量的减少，贸易商基于其成本挺价意愿增强。余粮数量减少和临储敞开收购，我国玉米4月份面临青黄不接期，预计4月份玉米价格或将上涨。

(三)、猪粮比跌破盈亏平衡点，生猪存栏量整体仍较高

猪肉价格作为CPI的重要组成部分，无论在CPI涨幅上还是居民的日常生活消费中都受到强烈关注。今年春节以来，猪肉价格直线下跌，猪粮比已经连续3个月跌破6:1的盈亏平衡点，部分地区进入5.5:1以下的黄色预警区域，生猪养殖行业亏损严重。一方面是养猪成本的不断上涨，一方面是市场需求的持续低迷。在春节消费旺季结束后，目前正是市场猪肉消费的淡季，再加上今年猪肉加工企业订单明显滑落，相关肉类食品企业年前订单就较往年减少20%，春节后订单量又下降了6成，对生猪的需求自然大幅回落。从数据看，目前全国仍有4.6亿头左右的生猪存栏，如果市场需求不增加，价格必然大幅跳水。截至3月6日，我国猪粮比价跌至5.95∶1，跌破6∶1的全国平均盈亏平衡点，部分养殖户出现明显亏损。全国生猪均价即将跌破成本线，出栏成本价差仅为0.30元/公斤，生猪养殖保本微利25元/头左右，东北地区和部分南方地区已进入负盈利。3月13日，全国出栏瘦肉型猪均价跌至12.6元/公斤，较去年同期15.38元/公斤跌18.1%；猪肉价格至21.22元/公斤，较去年同期25.05元/公斤下跌15.3%。

而今年猪价去年更低，主要是生猪存栏量整体比过去大。目前，全国猪价下跌范围继续扩大，出栏瘦肉型猪全国均价已跌至12.6元/公斤，养猪头均亏损达175元。从目前供需面和猪价波动周期来看，国内上半年猪市将维持弱势震荡局面，三季度有望探底后震荡上行，四季度在消费增加及供应较少等因素的提振下，养殖再次重返盈利区间。虽然养猪进入亏损期，由于生猪存栏量整体比过去大，目前全国仍有4.6亿头左右的生猪存栏，对玉米的消费维持刚性需求。预计4月份玉米价格仍将上涨。

(四)、酒精淀粉利润率开始回升，后期深加工备库或加大

目前深加工效益仍不理想，但由于当前原料成本低，酒精厂利润已由负转正，开工率由年前45%左右提升至50%以上，淀粉厂亏损幅度已经缩小，因此深加工正在试图“抄底”备库存，19日吉林燃料乙醇已提价30元/吨。另外，按照东北深加工企业的“习惯”，5月之前须备足全年大部分库存，那么随后两个月也正是深加工备库时间。今年东北玉米品质较往年有所下降，水分偏高，后期优质粮源供应短缺概率大，虽然目前黑龙江玉米上量仍在冲击着价格，但在国储、饲企、贸易商和深加工对需求的“悄然”提振下，玉米价格已无下跌动能。

(五)、东北玉米品质偏差，玉米进口数量仍将较大

海关数据显示，2013年2月份我国进口玉米39.41万吨，金额总计113969629美元，平均单价289.20美元/吨，上月进口39.6887418万吨，环比下跌0.70%。低于上年同期的52.05万吨，同比下降24.29%；也低于上月的39.69万吨，环比下降0.71%。进口国数量分布为美国39.41万吨和秘鲁25吨。我国进口海关数量分布为南京海关11.71万吨、黄埔海关10.87万吨、上海海关5.93万吨、天津海关5.45万吨和青岛海关5.45万吨。本年度东北玉米品质偏差，预计后期进口数量仍然较大。

三、CFTC持仓分析

从CFTC基金持仓来看，基金净多持仓有所增加，总持仓数相较上个月变化不大。随着基金净持仓数的增加，美玉米指数价格也自632.6美分/蒲式耳低点开始回升。就近期基金持仓情况看，美玉米净多增幅情况明显，预计后期美玉米价格或将维持继续上涨。

四、总结

美玉米近期需求偏紧，今年播种面积或创新高，CBOT玉米走势近强远弱。我国临储玉米敞开收购，余粮有限，玉米面临青黄不接期，整体对玉米底部价格构成支撑。下游饲料企业生猪存栏量基数较大，对玉米的刚性需求较强。酒精和淀粉企业利润率回升，企业的备库积极性提高也为玉米需求提供支撑。CFTC净多持仓增加对外盘玉米走势利多，因此我们认为4月份月玉米期货会震荡走高，建议投资者回调可逢低买入玉米期货1309合约中长期多单。