油脂油料价格即将深跌探底

美国农业部4月10日发布了最新月度农作物报告。总体来看，该报告与3月变化不大，美豆主要预测数据与3月报告保持一致，阿根廷和巴西12/13年度预测产量维持不变，但调低了两国出口量，从而提高了两国的期末库存，而两国出口量的调低主要基于对中国预测进口量的降低。该数据对远月大豆(4797,-12.00,-0.25%)价格形成一定利空，导致CBOT远近月价差小幅扩大。

因市场此前预期本次美国农业部报告将调高美国期末结转库存，但报告并未调整，从而对美豆形成一定利多。但受中国当前低迷的猪价和禽流感影响，中国2013年畜禽养殖业或将面临回落，从而导致对中国大豆需求预期的降低，全球大豆12/13期末结转库存增加，这将对大豆价格形成长期压制。

目前CBOT大豆价格仍处于自去年11月份以来的震荡区间内。本月初在其价格触及区间底部后再度反弹，但我们预计本次反弹将无力再度回至区间高点，在南美大豆丰产和中国禽流感疫情双重打压下其价格将突破区间底部，进入深跌探底过程。

一、美豆12/13年度销售临近尾声，美豆库存炒作已无意义

美国农业部4月份月度报告预估2012/13年度美豆期末库存与3月预估相同，为1.25亿蒲。报告发布前期，分析机构普遍预期该库存会小幅调高，因中国3月进口缓慢。但因巴西港口原因，巴西出口缓慢，导致中国对美豆的需求并未快速降低。截至4月4日，本年度美豆出口检验已完成12.26亿蒲，占可供出口量(13.5亿蒲)的90.81%，后期伴随美豆可供出口数量的进一步降低，对美豆库存的炒作将逐渐消褪。

二、南美收割进行中，最终产量有待时间验证

美国农业部4月份月度报告维持巴西和阿根廷2012/13年度大豆产量，总出口则被调低220万吨。

USDA南美大豆报告对比(万吨)

月份巴西产量巴西出口阿根廷产量阿根廷出口

12月 8100 3740 5500 1200

1月 8250 3840 5400 1100

2月 8350 3840 5300 1090

3月 8350 3840 5150 1090

4月 8350 3675 5150 1035

目前巴西大豆收割已达70%以上，天气因素对巴西大豆产量已影响甚微，巴西大豆丰产已成定局，但具体最终产量仍不确定，主要是巴西种植面积真实增加状况较难预测，这恐需到收割完全完成之后才有定论。而巴西内陆运输和港口装货能力仅影响短时间发运能力，成为市场短期炒作题材，但对最终产量并无影响。USDA大幅调低巴西大豆出口量是基于巴西港口装船能力的较差预期和中国进口量的降低，这在后期也将成为巴西大豆价格的压力。

阿根廷目前也开始逐步进入收割进程，从USDA报告来看，干旱对阿根廷大豆产量的影响并不太严重，而随着大豆逐渐成熟，天气影响也越来越低，阿根廷大豆产量数据可能过于保守，最终产量或将上调。

三、国内大豆库存及消费状况

根据中国海关发布的数据，3月份我国进口大豆384万吨，第一季度合计进口1149万吨，同比降低13.4%。截至3月底，港口大豆库存为400万吨左右，处于正常偏低水平，豆油库存仍维持在100万吨以上水平，豆粕需求则未能呈现季节性增长。USDA在4月报告中将12/13年度中国大豆进口量由上月预测的6300万吨调低至6100万吨，而国内分析机构布瑞克亦将中国大豆预测进口量由3月的6150万吨调低至6050万吨，显示中国大豆进口需求增长速度逐步放缓。

五、禽流感及其影响

根据官方最新发布的消息，目前我国人感染H7N9禽流感地区已从长三角地区扩展至北京和河南两省市，并且上海出现夫妻共同感染的案例。虽然根据以往经验，随着春末夏初气温的升高，流感将呈现逐渐消褪的过程，但考虑到本次H7N9禽流感出现时间较迟，从发现至今时间仍较短，其是否能短时间自行消褪仍难预测。根据官方说明H7N9禽流感观察期7天来看，如果后期连续7天全国不出现新发病例则本次禽流感可告结束。

本次H7N9禽流感虽然目前流行性并不高，但已对禽类养殖业造成一定打击，相应豆粕需求也受到影响，而该影响随着疫情发展仍将持续。按经验推测，本次禽流感或将在5月完全结束，而豆粕需求则会在6月份逐步企稳上升。

六、新季美国玉米和大豆播种面积转换

目前美国开始进入玉米播种期，但因气温和土壤墒情等原因多数地区播种条件并不良好，如果后期玉米播种条件不能短时间有效改善，则势必延迟玉米播种期，如果播种条件维持较长不利时间，农民则可能放弃播种玉米转而播种大豆，这在近期对大豆价格存在隐含压力。而进入大豆播种时间后期，则进入传统天气炒作进程。

七、技术分析

目前CBOT7月豆价格在本月初触及区间底部后反弹，目前接近1385附近。该价位可看作区间内更小幅度的价格支撑线，而在当前价格下则可视为价格压力线，若价格不能如前次快速突破则可能面临转折，继续拐头下行。

国内油粕价格将跟随美豆走势，但品种强弱则可能具有戏剧化表现。豆油高库存是市场事实，较长时间一直对对豆油价格形成压力，前期压榨企业为维持压榨利润而力挺粕价，但在当前禽流感概念下豆粕需求将会萎缩，压榨企业挺粕决心是否能够坚持到底很难预料。目前豆粕持仓量高企，并且仓位集中在以极具现货背景的少量多头和游资背景的空头手中，市场主力如何离场引人关注。

就价格趋势而言国内油粕均处于下行通道中，K线排列呈标准空头形态，而豆油表现相对仍较弱，目前已处于8000重要压力线下，但短期两者强弱或将有所转换。

八、后期走势预测与操作建议

综上分析，我们认为CBOT大豆目前已处于重要时期，4至5月或将进入深跌探底行情中，7月豆价格下行目标在1200一线。国内9月豆油价格下行目标为7000一线，9月豆粕下行目标为3000一线。

我们建议投资者可在当前价格逐步抛空9月豆粕或豆油。止损以有效突破区间上沿为准。豆油止盈价7200一线，豆粕止盈价3000一线。

责任编辑：刘健伟

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