股指期货：走向成熟的中国金融期货宠儿

股指期货的一小步，对于中国资本市场而言，着实迈出了一大步。

弹指间，国内股指期货上市已经整整三年，总体运行平稳、机构投资者参与度上升、市场功能逐步发挥，承载着中国金融衍生品大国梦的宠儿在各方呵护下已然走向成熟。

交易量跃居全球第五

沪深300股指期货上市三年来，交易保持适度活跃态势，交易量排名已跃居全球股指期货第五位。

截至2013年3月28日，沪深300股指期货市场累计成交2.4亿手（以单边计算，下同），累计成交金额194.9万亿元，日均成交30.5万手，日均成交金额2430.8亿元。成交量和成交金额逐年增加，尤其是2012年增长比较明显，日均成交量43.24万手，日均成交金额达3121.02亿元，同比增幅分别达到108.86%、73.62%，全年成交约1亿手。

与此同时，市场持仓量已由上市初期的不足1万手增至目前的超过12万手。成交持仓比稳步下降，进一步向境外成熟市场水平靠拢。随着套保和套利交易者的市场参与度不断提高，投机成交持仓占比有所下降，套保套利成交持仓占比有所上升，参与者结构日趋改善。

从投资者入市情况看，开户平稳有序增长，机构参与踊跃。统计显示，到2012年底国内股指期货账户总数达到12.6万户，交易账户占比逐年提升。在证券公司、基金、信托、合格境外机构投资者（QFII）、保险等机构参与股指期货的政策陆续明确后，机构参与范围明显扩大。

机构投资者广泛参与

机构投资者参与度是衡量市场成熟度的重要标志。近两年，国内机构运用股指期货进行风险管理及产品创新的热情不断攀升，推动市场进一步健康发展。

其中，2012年新增的客户类型包括：单一信托、公募基金，以及套利客户和证券自营投机客户；2013年1月首批5家QFII也正式入市，机构开户量快速增加的同时，投资者结构进一步完善丰富。

据了解，截至2013年3月22日，已有共计70家证券公司、47家基金公司、7家信托公司、5家QFII和14家期货公司资产管理计划开立股指期货交易编码。

机构逐渐入市，套保和风险管理效果进一步显现，通过期货套保累计减亏明显。此外，股指期货更推动机构市场创新，不断丰富产品类别，提升服务水平。

套保、套利是机构参与股指期货市场的主要交易类型。目前，证券公司自营套保业务稳步有序开展，同时积极利用股指期货对已有创新业务进行风险管理。部分机构利用股指期货，也推出新的服务及交易策略。

随着中金所有关股指套利业务办法的发布，沪深300ETF的推出，机构套利业务模式进一步完善，期现市场联系更加紧密。在指数成分股、交易型开放式指数基金（ETF）及股指期货之间产生了期现套利与ETF折溢价套利等多种套利交易策略。机构摆脱“巧妇难为无米之炊”的困局，结合股指期货提供更多包括指数基金类、保本类、绝对收益类及创新ETF等在内的理财产品。

市场运行质量

和成熟度提高

从市场运行质量和功能发挥的效果看，国内的股指期货市场也日臻成熟。

据了解，自股指期货上市至2012年末，股指期货主力合约与沪深300指数的价格相关性高达99.90%，基差率维持在

±1%以内，为市场功能发挥奠定了良好基础。而在股市下跌通道中，股指期货基本维持正基差，“高开”、“高收”的交易日比例分别达到85.91%和77.73%，形成了对股市“开盘上引”和“收盘上拉”的平衡力量。

在合约交割方面，共实现32个合约的顺利交割，交割量仅相当于市场日均持仓量的1.95%，交割占比较低。期现货市场均未出现“到期日效应”，期货交割没有对股市运行造成不利影响，市场也没有出现对到期合约交割的炒作。

股市稳定性提高，换手率降低也是股指期货上市后市场的又一变化。截至2012年底，股指期货上市前后同期比较：上市前沪深300指数单日最高涨幅达到9.34%，单日最大跌幅达到8.11%；而股指期货上市后，指数的最高日涨幅仅为5.05%，最大日跌幅仅为6.21%，分别缩小了45.9%和23.4%。此外，大幅波动天数减少，显示投资者较少追涨杀跌，投资趋于理性。

为了维护市场健康发展，中金所近期出台了系列措施。具体包括：近远月合约保证金标准统一下调至12%、手续费连续多次下调或减免、持仓限额由100手调整到600手、日内开仓限额由500手调整为1200手。

责任编辑：刘健伟

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