春节前几天，沪胶在面临去年28000至29500元/吨的高点压力区，成交量始终未能有效放大，越发显得“高处不胜寒”。节后便遭遇到“利多渐弱，利空袭来”的困境：国内经济复苏和体制改革低于预期、“国五条”房地产严控政策突降、美国量化宽松政策欲退还留、泰国和中国先后发生橡胶(18575,-980.00,-5.01%)火灾事故、为期6个月的橡胶限制出口政策即将到期，以及主产国欲停止天然橡胶政策干预等。正所谓“屋漏偏逢连夜雨”，沪胶在短短的两个半月走出了一波 “飞流直下”的行情，跌幅超过30%，并创出了自2009年11月以来的最新低点。

经济逊于预期

下游需求乏力

国家统计局最新公布的经济数据显示，国内生产总值、社会消费品零售总额、工业增加值、用电量和发电量等重要数据均低于市场预期。其中，第1季度GDP同比增长仅为7.7%，比去年第4季度回落0.2%，更低于市场预期的8.0%。随着“国五条”及其地方实施细则的相继出台，国内房地产投资和建设的步伐放缓。据统计，今年3月国内重卡销量环比大涨，但是同比增长为-1.3%，1-3月累计增长为-17.1%，因而，在我国经济弱复苏基调基本确定的情况下，重卡行业销售并不乐观，有可能呈现“旺季不旺”的特征。

库存持续攀高

保护区查库严

今年以来，橡胶下游市场需求总体未见明显回暖，橡胶库存延续去年下半年以来的增加趋势，攀升速度重新加快，日本天然橡胶库存也呈现快速攀高的状态，已经创出了历史新高。伦敦行业咨询公司The Rubber Economist预计，2014年全球橡胶库存将为217万吨，是2001年以来最高位水平，橡胶库存消费比率将由2012年初的1.2个月增至2.2个月。此外，由于青岛保税区3月份突发橡胶仓库火灾事故，直接导致青岛保护区监管层随后加强了严格清查等安全措施，由此新增的成本转嫁至货主，但出库依然比较冷清。值得注意的是，东南亚主要产胶国已经进入割胶期，新胶将陆续上市，全球橡胶供应增加几无悬念，如果未来需求未见明显改善，那么有望维持供需过剩格局，基本面总体依然偏空。

政策支撑落空

黄金破位暴跌

泰国橡胶研究所负责人Picheat Prommoon在泰国普吉岛橡胶会议上称，全球三大最主要天然橡胶生产国泰国、印尼、马来西亚将不会延长三国联合执行的出口削减政策，但会继续单方面推出支撑天然橡胶价格的措施。此前泰国欲延长实施两个月，可是印尼和马来西亚对该项协议延期并不感兴趣，印尼将向三国橡胶理事会提议废止此项协议。笔者认为，只要作为全球第三大天然橡胶出口国越南不加入国际天然橡胶联盟（IRCo），IRCo干预胶价的影响力大为削弱，政策支撑的效果也大打折扣。当前，三国之间分歧严重，各自有自己的算盘，单方面干预与联合干预明显不可同日而语，因而政策面已然转空，也许是压垮胶市的最后一根稻草。

综上所述，在基本面、宏观面和技术面明显偏空的既定格局之下，胶市的政策面由预期利多转为利空，贵金属破位暴跌，沪胶多头难获喘息之机。具体而言，沪胶主力1309合约借势直奔跌停之后再度放量破位，在国内股市大涨的带动下也未能守住20000元/吨一线的关口支撑，这可能意味着进一步下跌的空间已经打开。第2季度，胶市能否彻底扭转“跌跌不休”的局面，关键还得看“中国”是否给力。当然，投资者仍需密切关注泰国、印尼等主产国对胶价变化的态度，一旦出现态度转变，注意风险控制，及时止盈，落袋为安。