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白糖存在多重套利机会

2月份以来，白糖行情一直处于纠结状态，国内白糖在5300—5500元/吨区间盘整，而外糖一直维持在17.5—18.5美元/吨。

长期的盘整对趋势交易者而言比较被动，但却给套利投资者创造了很好的机会。瑞成实业软商品分析师孙野表示，在昆明糖会之前，无论是内盘还是外盘，都不要寄希望于单边获利，内外盘套利是一个很好的投资机会。

“近两年，棉花和白糖的跨市场套利机会比较多，特别是白糖，专业套利投资者的资金介入比较少。”孙野表示，内外糖的季节性差异比较明显，每年的4、5月份到6、7月份，都会有一波买外抛内的正向套利机会，因为此时北半球已经收榨，中国和泰国都处于收榨状态。随着5、6月份巴西甘蔗榨季开始，外盘比较容易上涨，届时会出现明显的正套利机会。而9—10月份欧盟、俄罗斯、乌克兰都处于生产阶段，外盘面临供应压力，而内盘正好处在青黄不接的状态，因此会出现明显的反套利机会。

除了内外盘的套利之外，白糖还存在跨市套利的机会。方正物产白糖分析师李冉龑告诉记者，近期可以关注郑州和柳州市场的白糖行情。他解释说，之前郑糖出现了短暂的远期贴水排列结构，而柳州市场远期略微升水，两个市场之间呈现套利机会。

“套利初期，白糖存在大量正向持仓成本套利机会，但随着市场流动性越来越充裕，投资者的套利技巧和能力越来越强，这样的套利机会也越来越少，近两年来衍生出结构性套利机会，” 据李冉龑介绍，期货合约会呈现出不同的结构状态，比如，远期升水排列和远期贴水排列。当不同市场的合约出现两种不同的结构时，就可以通过买远期贴水的产品，卖出远期升水结构产品获利。

李冉龑还表示，逻辑驱动性套利也越来越多地应用到了白糖套利之中，逻辑驱动性套利是从合约基本面的变化中寻求套利机会。当合约基本面发生变化时，合约的定价也会发生变化。

“目前，白糖的基本面已经发生了很大变化，以前做白糖交易主要关注广西、云南、广东和北方糖，甚至广西占绝大比重，只要抓住广西的核心产量就可以了。但近三年沿海地带的进口加工糖比重越来越大，目前已经超过了云南的总产量，” 李冉龑表示，这种变化导致以前判断11月份到次年4月份是生产旺季，5、6月份就进入了纯消费阶段的格局已经改变。同时，国内糖和国际糖的季节周期联动性越来越强，这些都是逻辑驱动性套利需要考虑的因素。

责任编辑：刘健伟

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