自3月份以来，利空频繁接踵而来。地产调控、加大对影子银行治理、塞浦路斯危机等稍有缓和，经济增长又大幅低于市场预期，外加近期美国经济数据急转直下，一时市场极度悲观。但我们认为，政策短期内见底和公司业绩回升，为股指提供支撑，下跌空间有限。

一季度GDP同比增长7.7%，较去年第四季回落0.2个百分点，低于市场预期8%和去年同期8.1%。经济增长之所以大幅低于预期，除经济发展的周期性调整之外，本届政府的经济发展思路对经济复苏力度产生了一定影响。新经济政策的重心偏结构调整，对稳增长预期有所弱化。

《2013年政府工作报告》着重强调了保持合理的增长速度必要性，“为增加就业、改善民生提供必要条件，为转方式、调结构创造稳定环境”。目前GDP已回落至7.7%，这将严重考验决策层容忍力。尤其是在全球经济复苏形势并不明朗背景下，短期内，决策层再度出台重大利空经济政策可能性较小。相反，通过出台城镇化、工业化规划等方式积极释放利好。这种“紧松”组合政策，既控制风险，又维持经济复苏。

Wind数据显示，截至4月18日沪深两市共有1752家公司公布了2012年年报（公布率70.9%），共实现营业收入、归属于母公司净利润分别为20.36万亿、1.74万亿，同比增长分别为8.96%、2.06%，低于去年同期增长的23.1%、12.6%。但从单季度净利润环比增长来看，去年第四季度环比下降2.75%，远低于2011年可比公司的同比下滑14.4%。尤其是，目前已有902家公司披露一季报，其中，“扭亏、续盈、预增、略增”类型有490家，报喜占比为54.5%，而且，预期业绩增长40%以上居多。同时，17日财政部数据显示，1月—3月，国企累计实现利润总额5137.3亿，同比增长7.7%。

除3月份外，自去年10月份以来，国企业绩呈回升态势。以上数据表明，公司所面临最糟糕形势已于去年第三季度见底，当前公司经营整体上已摆脱困境，基本形成了向好的趋势，这有助于夯实宏观经济企稳复苏的基础。

总之，作为驱动行情走势最基本两大因素，宏观政策的见底、微观实体业绩的改善，为股指提供有效地支撑。诚然，国内外利空余波影响犹在，短期内市场仍需通过振荡向下方式来消化尾部利空。在没有新的重大利空发生情况下，预计本月底5月初有望迎来企稳反弹。