在供需宽松基调的抑制下，棕榈油市场迟迟难见暖意，虽然近期盘面出现了抵抗式下跌，但需求炒作不给力，不能提起投资者买盘兴趣，价格底部依然难以捉摸。只要基本面未能有效好转、库存积压情况缺乏改善迹象，棕榈油期价重心便有望继续下移，预计P1309合约将会很快跌穿6000元/吨的强支撑。

产量将不断增长

伴随着气温回升和单产恢复，产量季节性下滑对多头市场的福音将会消褪，取而代之的则是主产国棕榈油生产的季节性增长。数据分析表明，自2007年以来，每年3、4月份马来西亚棕榈油产量便会出现拐头向上的节点，且二季度较一季度产量平均增幅约为14.11%，由此推测今年4—6月份马来西亚棕榈油产量整体将有望达到481万吨，月均超过160万吨，基本能有效满足出口所需。

实际上，今年2、3月份交易商尚未尝到出口带来的实惠便陷入了困境。根据第三方船运调查机构ITS和SGS数据，马来西亚4月1日—15日棕榈油环比下滑了4%—7.2%，暗示供需环境日显宽松，这将有助于BMD毛棕榈油期价继续下跌至2200林吉特/吨以下。届时，国内进口成本的微弱支撑力或将面临塌陷，令国内期现市场雪上加霜。

此外，印尼棕榈油产量大幅提高，成为国际期价难有起色的又一重要砝码。由于成熟油棕榈树面积稳步提高、单产增加，使得2012/2013年度印尼棕榈油产量，由上一年度的2620万吨增至2850万吨，这将进一步助涨棕榈油下行动能。

替代炒作难成气候

在整体环境偏空的形势下，棕榈油终端需求难以有效复苏，其对豆油、菜油等的替代效应也不能得以发挥。据了解，由于港口出货力度异常疲软，预计4月份表观消费将在30万—35万吨左右徘徊，这令终端需求空间继续遭遇挤压。

目前，市场预期4、5月份国内棕榈油进口需求将会下滑至35万—40万吨，较往年正常水平约低25%—28.6%，采购步伐将出现大幅减速的情况，反映了国内需求端口明显不济的事实。

虽然交易商寄望于棕榈油的替代需求逻辑能够成立，进而形成对期价的向上牵引力。但由于当前国内豆油、棕榈油期现货价差均出现了收敛势头，1309合约价差收窄至1500—1550元/吨左右，近一个月的收缩幅度约为260元/吨，这与期价上涨中的价差回归惯性有所背离，可能意味着这种在下跌趋势中的回归现象不具有可持续性，且不能暗示棕榈油市场已经出现了买点。只要需求替代炒作难成气候，棕榈油价格优势就显得暗淡无光，整体跌势仍将继续推进。

库存高企将难以改观

在产量增加、需求乏力的背景下，棕榈油库存高企之势将难以改观。尽管3月底马来西亚棕榈油库存下滑至217.3万吨，处于2012年8月份以来最低水准，但二季度将会进入库存重建周期，马来西亚把5月份毛棕榈油出口关税率与4月份持平，设定在4.5%，不利于后期出口增加和库存消化，使得仅存的利好因素也面临夭折的可能，令整个市场再度遭遇“寒流”。

就国内而言，主要港口棕榈油库存已攀升至154.7万吨，较4月初和年初的数据分别增长了9.3%和34.2%，导致去库存化预期被库存膨胀的事实所取代，而这种高库存对价格的冲击在弱势环境中往往存在放大效应，令期现价格难有抬头之日。

因此，疲软的基本面仍将显得一蹶不振，在多头缺乏炒作亮点的形势下，棕榈油期价仍会承接一季度的“严寒”而难改跌势，只不过，在经过持久杀跌之后，市场进入了抵抗式下跌模式。技术上，背靠周K线图上5日均线继续持有空头头寸，6300元/吨之下维持偏空思路，预计P1309合约还将进一步向下拓展空间。