近期，连豆粕盘中波动剧烈。美国农业部4月报告对市场影响总体中性偏空，国内远期大豆到港压力明显，加上近期禽流感疫情不断蔓延，市场空头氛围浓厚，4月初连豆粕加速下挫，并创下近一年的新低。而多头借力大豆库存不断下滑以及南美出口受阻而发力上攻。整体而言，货源偏紧、现货升水等短期提供利多，中长期来看，基本面仍然偏空，后期豆粕延续弱势运行的概率偏大。

全球大豆供给逐渐充裕

美国农业部4月份供需报告显示，全球2012/2013年度大豆年末库存自3月预估值6021万吨上调至6260万吨，上调幅度达4%，而市场原本预期USDA将会下调全球年末库存预估值。报告维持美国2012/2013年度大豆结转库存1.25亿蒲式耳不变，低于市场分析师平均预期的1.36亿蒲式耳，对美豆小幅利多。此外，报告证实了美国大豆供应非常紧张，而全球大豆库存上调是由于南美大豆增产造成。对于美豆而言，后期受出口减缓以及南美大豆集中上市的影响，未来一段时间之内维持弱势格局的可能性较大。

南美出口方面，4月份以来，巴西港口装船进度明显加快，装船进度和数量均好于市场预期。阿根廷大豆出口时间窗口要晚于巴西，但随着收割进度的加快，新作大豆抵港出口将会在4月下旬展开，届时阿根廷大豆出口带来的供应压力也将不断显现，国际市场供应宽松局面指日可待。

远期进口货源到港压力增大

2013年以来，国内主要港口进口大豆库存水平持续下降，截至4月18日，主要港口大豆库存361.354万吨。国内港口库存偏低主要受制于前期巴西大豆出口运输不畅，而巴西运力问题恰好在3月中下旬达到高峰，导致国内进口货源到港数量偏低，直接对国内豆类供应格局造成较大影响。国家海关统计数据显示，中国3月份进口大豆384万吨，环比增长32.4%，同比减少20.5%，一季度国内进口大豆总量同比减少13.13%至1152万吨，而市场对4月份国内进口量的预估区间为400万—440万吨，继续偏低于去年同期水平，这将导致4月份期间国内进口大豆库存水平继续整体偏低。而南美进口大豆到港节奏有望在5月份开始出现恢复，而6月份之后国内进口大豆到港压力突出，届时国内豆类市场将承受巨大压力。

禽流感来袭，下游需求放缓

最近禽流感疫情的爆发重创了国内下游家禽养殖业，导致数百万只家禽被宰杀，华东多地活禽交易被迫暂停，禽类产品销量和价格急剧下降，养殖户和经营户亏损严重，对下游饲料的需求也产生了较大影响。据了解，目前豆粕出厂价格开始出现松动，沿海部分主流豆粕成交价格不断向下调整，总体跌至3750—3900元/吨附近。豆粕近月合约对现货的贴水幅度也在不断缩窄，期现货价格呈现双向收敛态势，如若疫情延续，则下游需求将会长期受到影响并下滑，再加上远月进口大豆集中到港预期，均令国内豆粕现货市场持续看空后期走势。因此，从下游需求角度来讲，豆粕料将长期受到抑制而保持弱势运行。

总体而言，近期，豆粕连续上行更多是基于现货货源紧俏及现货商挺价行为，而中长期并不具有延续的动能。建议投资者整体以反弹抛空思路为主，注意控制仓位。