股市低迷，近百家上市公司的定增计划被迫“搁浅”，珠宝商东方金钰就是其中之一。

为了尽快融资，东方金钰两次撤回定增申请，置换新方案，公司更喊出“三个月完成定向增发”的口号。“这次定增由大股东全部包揽，就是为了降低增发难度，尽快完成融资。”公司证券部人士向《金证券》记者坦言，“我们希望能在2-3个月内完成这次定向增发。”

接二连三定增 大股东欲火线救急9亿

东方金钰近年来大笔采购并囤积翡翠制品，在业界早已众所周知。疯狂囤料的代价是，公司流动资金一度逼近枯竭，并且债台高筑。2012年末，东方金钰资产负债率攀至85%。

资金链紧绷的东方金钰，早在2011年11月就向证监会提交了定向增发材料，计划以12.09元/股的底价，募资约8亿元用于北京珠宝专营店、徐州珠宝专营店、腾冲翡翠交易中心三个项目，并偿还银行贷款。公司后主动撤回增发申请文件。2012年6月，东方金钰再次向证监会提交定增申请文件，下调了增发价格，但该申请在2013年3月再度主动撤回。

4月7日晚间，东方金钰披露最新增发方案显示，拟以19.54元/股的价格，向控股股东兴龙实业定向发行4606万股，总募资额9亿元。本次定增后，兴龙实业持股比例将升至48.84%。

“以前的增发是面向机构等多个对象，这次的增发对象只有大股东，增发难度小很多，应该能顺利通过审核。”上述证券部人士对《金证券》称，“如果顺利，最快能在2-3个月内完成。”

“大股东全额认购超出预期，且价格不低，显示了大股东对公司发展的信心。”国信证券行业分析师孙菲菲认为。

据悉，东方金钰此次募集资金9亿元，其中6亿元将用于偿还银行贷款，剩余部分将用于补充公司流动资金。根据年报，2012年底公司账面资金6154万元，短期借款2.2亿元，长期借款11.6亿元，利率在5.4%-7.98%之间。偿还银行贷款后，公司资产负债率将由85.09%下降至68.75%。

不过，大股东的“速效救心丸”并不能根治东方金钰的资金饥渴。孙菲菲同时也指出，黄金珠宝行业需要较多的资金来发展业务，未来公司可能继续启动公开增发。

未分配净利润为负 “铁公鸡”滑头七年拒分红

增发方案卡壳，或许与东方金钰的分红表现有关。

根据证监会发布的《现金分红规定》，上市公司再融资需满足“最近三年以现金方式累计分配的利润，不少于最近三年实现的年均可分配利润比例的30%”。

“公司从2006年到现在，一次分红也没有。”东方金钰一位股东蒋先生告诉《金证券》记者，“去年净利润有1.6亿元，每股收益0.455元，未分配利润却还是负数，真是看不懂。”

东方金钰财报显示，2010年-2012年，公司分别实现归属于上市公司股东的净利润0.57亿元、0.78亿元和1.6亿元。但截至去年末，母公司累计未分配利润为-2.94亿元。

“我们的母公司并不进行销售业务，所以没有销售收入，依赖子公司分红。”东方金钰证券部人士对《金证券》介绍，“不过从2006年开始，子公司没有进行过分红，反映在母公司报表上就是负数。”

《金证券》记者注意到，东方金钰如此处理巧妙地回避了“分红”披露要求。根据年报披露相关要求：报告期内盈利且母公司未分配利润为正，但未提出现金红利分配预案的，公司应当详细披露原因以及未分配利润的用途和使用计划。而东方金钰母公司未分配利润为负，恰好回避了披露要求。

“如果是高技术的成长型企业，具有高速扩张发展的潜力，一般不会向股东分红，而是集中资金投入到公司未来发展。但经营稳定的成熟型公司，应该加大分红力度。”南京财经大学一位财务专家向《金证券》记者指出。

再过两年也卖不完 42亿疯狂库存豪赌玉石

东方金钰对自己的投资者“一毛不拔”，但对翡翠玉石却是一掷千金。

细观东方金钰2012年年报，货币资金同比减少1519万元，负债增加16.12亿元，再加上归属于母公司所有者的净利润1.6亿元，巨额资金流向了哪里？答案是存货暴增。2012年末，公司存货余额高达42.24亿元，同比大增18.9亿元。

“这些都是去年新购的存货，因为我们是按照成本法计价的，这里面（新增存货）并不包含存货增值。”公司证券部人士向《金证券》记者表示。

42亿存货，占东方金钰总资产的85.62%。2012年末，公司库存商品-珠宝玉石达到18.95亿元，以当年销售的珠宝玉石类营业成本8.32亿元计算，即便公司不继续加工生产，库存再过两年也卖不完。

东方金钰对翡翠原料的偏执和疯狂追求，确实让人瞠目。2008年末，东方金钰存货为6.9亿元，2009年公司新增存货1.2亿元。2010年，翡翠原石和成品交易火爆，当年公司新增存货达到11.47亿元，相当于上年存货总额的1.4倍。2011年，公司存货新增4.76亿元。到了2012年，东方金钰再度疯狂出手，新增存货18.9亿元。

为了享受翡翠价格飙升带来的“坐地升值”。东方金钰不惜举债也要加大采购和囤积翡翠，但《金证券》记者了解到，经过近十年的价格飙升，翡翠价格从2011年下半年开始出现松动。而从公司财务数据来看，2011年末为库存的珠宝玉石计提了59.5万元跌价准备，对应商品的可变现净值已经低于采购成本。

翡翠价格处于高位仍然疯狂采购，这让东方金钰背了一身的债。值得追问的是，存货管理带来的成本和未来价格下跌风险，是否应该由投资者埋单？