2013年4月3日，停牌近两个月的永泰能源发布公告，以11.84元/股发行股份购买资产并进行配套融资。其中收购华瀛集广49%股权、华瀛柏沟49%股权、银源新安发49%股权、银源华强49%股权、银源兴庆44%股权和山西沁源康伟森达源煤业有限公司49%股权。此次收购的标的均为此前占比51%股权的下属公司。

四次增发 资源整合力度加大

这已经不是永泰能源第一次增发。

从2009年开始，公司加快向煤炭类上市公司转型，当年12月定向增发募资6.4亿元，收购永泰控股所持华瀛山西能源投资的30%股权，同时增加5913.86万吨的焦煤储量；随后又在2010年7月启动二次定增，增加9846万吨焦煤储量，使总储量达到15759.86万吨，华瀛山西总产能增至375万吨/年。2011年7月，“一年一度”的定增再次降临，计划募资额“飞跃”到将近49亿元，用于收购山陕的煤矿资产。

2013年4月，永泰能源再次伸手要钱，且60亿募资额毫无疑问的再创新高，新增权益产能216万吨。2012年报永泰能源煤炭采掘业实现收入38807.94万元，如果增发产能全部释放，未来会增加营业收入137430万元，将近2012年此业务收入的3倍。

此外，公司自上市以来，不断进行融资购买资产，对煤炭资源整合非常积极，后期不排除公司继续利用融资手段加强对煤炭资产的注入。

高溢价收购 股价以跌停回应

本次收购6家目标企业，全部呈现高溢价，总计增值率364.22%。其中账面净资产为3773.84万元的华瀛柏沟溢价最高，全部股权的预估值则高达9.42亿元。公告的6家企业中，除华瀛集广去年净利润2825.83万元并于2013年1月通过技改验收，和华瀛柏沟去年净利润与负转正之外，剩余4家企业净利润均出现不同程度下降，增发预案给出的解释为计提固定资产减值和销量减少、煤炭价格下降。

这4家企业当中，森达源煤业正在技改当中，预计要到2014年试生产，2015年才能完全达产；银源兴庆技改2013年6月验收，其证载生产能力90万吨。值得注意的是，在所有6家企业中银源兴庆保有储量最多达11317.5万吨，可采储量5658.75万吨，均大幅高于此次收购的其他公司。随着后期技改结束，银源兴庆产能一旦得以释放，将成为持续对业绩形成支撑子公司。

此次控股股东还做出了业绩补偿承诺：未来三年，若6家收购标的扣非后的净利润低于预估值，永泰控股将按股权所对应的净利润不足部分以现金方式先行补偿。

虽然如此，其股价却在发布增发预案后遭遇连续两个一字跌停板。股价迅速跌落至最低9.28元/股，而4月16日的收盘价更是只有8.31元，距离增发价有3.5元的差距。

在定增公布后，就有市场人士认为，永泰能源新购少数股东权益吨采矿权成本较高，按照可采储量计算，每吨可采储量采购成本57.5元，这将导致未来煤炭生产成本偏高，在煤价弱势概率较大的情况下，对其盈利可能有较大影响。这似乎是解释为什么二级市场选择“用脚投票”的一个重要原因。

行业冰点下的艰难前行

在已经发布的2012年报中，永泰能源是煤炭行业仅有的几个净利润正增长的企业。受益于大笔收购，永泰能源煤炭产能得到快速扩张，净利润同比增长206.5%。

虽然永泰能源数据乐观。但是值得注意的是，海关总署发布一季度的数据中，相比于铁矿砂、原油、成品油等进口能源品种的减少，进口煤炭却增加了30.1%。在我国煤炭资源产能不断释放、经济放缓需求减少的过程中，去年以来进口煤炭对国内煤炭构成冲击不断地被放大。同时，我国环渤海动力煤价格在不断下跌过程当中。下游电厂需求并未明显增加，预计随着用电高峰的到来，价格有望反弹。而最近，焦煤价格下跌范围也有所扩大。

根据工信部《2012年钢铁工业运行情况分析和2013年运行展望》，2012年80家重点大中型钢铁企业累计实现销售收入35441亿元，同比下降4.3%；实现利润15.8亿元，同比下降98.2%，销售利润率只有可怜的0.04%。受下游钢铁不济和自身库存压力影响，焦煤价格运行也显疲态。

由此来看，永泰能源大规模扩张产能，将伴随着行业环保要求逐年提高、行业产量不断增加、国际煤炭价格下跌、下游需求萎靡等负面因素，在经济弱复苏中艰难前行。