上周股指先抑后扬，周五拉出中阳收复半年线报收。正当市场强势出现之际，芦山地震突然来袭，市场是否就此破位向下呢？我们认为，在地震影响相对可控的背景下，市场短期波动性或加大。股市自身投资逻辑仍将主导其后市运行。期指市场或将震荡反复夯实底部。

上周六，四川省雅安市芦山县发生7.0级地震，震源深度13公里。鉴于雅安地震的区域性和破坏性，我们认为，雅安地震将影响部分地区经济，对全国经济影响有限。多位专家观点认为，雅安地震造成的经济损失要比2008年汶川地震小很多，对全年GDP的影响或主要体现在小数点后一位的变动。因此，我们分析，雅安地震对A股市场短期肯定会带来一定心理层面的负面冲击，避险情绪加重，市场短期波动性将加大。中长期看，此次雅安地震自然灾害带来的实质影响将有限，市场仍将回归至自身的投资交易逻辑。

从经济基本面来看，一季度经济数据远低于市场预期。一季度中国GDP同比增长7.7%，低于之前市场普遍预期的8%。同期全社会发电量同比增长2.9%，加上远逊于市场预期的3月多项工业产出数据，均反映出当前国内经济弱复苏的格局。在“国五条”政策的影响下，地产投资3月份增速的下滑略超市场预期，后期地产增速不及预期的风险加大。近期出台的地产调控“国五条”、银监会“八号文”都表明政府更加关注经济中存在的风险。未来几个季度经济增速或会持续低于预期。

本周市场资金面压力或凸显。一季度，国内M2同比增长15.7%，远超全年M2管理目标同比增长13%。同期，新增人民币贷款2.76万亿元，创出近年同期新高。从资金价格来看，银行间市场与实体经济资金价格延续低位，下行空间有限。从流动性来看，无论是货币总量还是资金价格均延续转好态势，然二级市场表现却未给力。我们分析，货币刺激政策的边际效应正在减弱。另外，具体到本周来看，本周财政存款上缴和节日备付压力犹存。银行间市场大核查将使得机构购回其外部代持券的动力增强，对资金需求的压力或将凸显。预计本周资金面或将继续收紧。

市场在经历了持续调整之后，下行速率已经明显减弱。近两个交易周出现了明显止跌迹象。整体上，我们认为，在地震自然灾害干扰下，市场短期波动或有所扩大。投资者避险心理加剧，但地震对整体市场影响有限。