去年，证券公司资管创新和基金公司力推专户产品，让券商和基金都不约而同把目光瞄准了挂钩沪深300指数的结构化产品，以满足市场上对冲大盘下跌风险的产品需求。随着期货公司资管业务的发展，未来通过衍生工具和结构设计，利用期货公司的资管产品为不同收益目标的客户提供一整套合适的风险管理对冲策略也将成为可能。

结构化产品满足不同对冲需求

近日，申银万国期货在其二季度投资策略报告会上介绍了一款基于期权复制思想并挂钩沪深300涨跌的结构化产品。据了解，该产品共有A、B、C、D四类份额，其中A类和B类份额分别对应沪深300指数涨幅的30%及80%，而C类和D类份额则分别跟踪指数跌幅的30%及80%。也就是说，如果股市上涨，购买A类和B类份额的投资者将获得指数涨幅乘以30%或80%的收益。如果股市下跌，则A份额投资者不获利，而B份额投资者将亏损最大为5%的成本金，反之同理。

“事实上我们这个产品就是以Delta对冲方式，通过股指期货复制对应的期权，把看涨、看跌期权嵌入产品中，使投资者以比较低的风险取得高期望收益率的需求。”该产品负责人洪振宁博士向记者解释，投资者除了可以根据对指数不同的预期判断以及风险承受能力单独购买A、B、C、D四类份额，还可以通过两两组合，实现不同的投资或风险对冲策略。“考虑到近几年A股市场的波动较大，如果不想承担看涨或看跌的风险，可以任意组合A、B、C、D份额来锁定利润。如购买A+D组合，股市无论下跌或上涨，都可以获利。如果购买B+C组合，不需要判断股市涨跌，只要股市波动超过12%就可以获得较大收益。而A+C和B+D的组合，对投资者来说，就算看错方向所损失的成本金最大也仅为2.5%，而不论市场涨跌，组合在市场波动足够的情况下，都可以获益。相比单独购买四类份额，可以更好地保护头寸”。

资金投向和收益结构更为透明

区别于市场上券商和基金已发的多空收益划分产品，申万期货即将推出的该款产品通过保本技术和模拟期权，资金投向和收益结构更为透明。据介绍，该产品的募集资金除了投资于债券等固定收益类金融工具外，还将发挥期货公司的投资优势，把利息部分投资于股指期货，通过杠杆头寸放大收益。此外，虽然产品的封闭期为一年，但是一旦A股涨幅超过40%，购买A份额和B份额以及投资组合的投资者就可以获得预期收益，无需承担此后的下跌风险。这不同于市场上已发的所有挂钩指数的结构化产品，这些产品必须在存续期结束后才可以根据当时的指数情况分配收益。

“我们是通过投资操作规避风险，为客户提供一整套对冲风险的服务。”洪振宁进一步表示，目前该产品可以通过券商、基金或者信托平台发行。未来随着期货品种的增多和期货资管政策的松绑，除了挂钩沪深300指数，还会出现挂钩更具“期货味”的大宗商品指数的结构化期货资管产品。