刘琳：铜顶部形态基本确立

近期，在一系列利空打压下，铜价自2月上旬以来大幅回落，本周更是跌破50000关口的重要支撑，顶部形态基本确立。鉴于对美元和铜市基本面的判断，预期铜价仍面临较大的下跌风险，第一目标位48000，第二目标位45000一线附近。

大宗商品走熊的重要背景

目前美元指数企稳走强，原油也面临较大的破位下跌风险，美股高位承压，若形成共振之势，整个大宗商品市场都将面临较大的系统性下跌风险。以下两因素将主导大宗商品长期走势：

一是全球经济复苏乏力引起的需求疲软。从一季度全球市场来看，美国、欧洲的经济数据均凸显出全球经济复苏乏力迹象。国内最新公布的中国4月汇丰制造业PMI数据为 50.5，大幅差于预期，显示出国内制造业复苏情况远没有之前预期的理想。

二是欧美经济的持续分化和政策取向成为美元长期走强的重要背景。美国近期数据虽表现疲软，但最新美联储褐皮书指出，美国经济仍在“适度”扩张。此外，随着欧元区经济状况的持续恶化和通胀水平的大幅回落，市场对欧洲央行降息的预期愈加强烈。而美国方面宽松政策虽仍在持续，但其边际效应逐步递减，且即将进入财政紧缩周期。这些都成为推动美元逐步走强的重要因素。

铜市基本面堪忧

目前，铜市基本面整体呈现偏空的格局。首先，在全球经济复苏乏力的大背景下，全球铜需求将落后于铜矿新建及扩产引发的产量增长，从而使得未来数年铜市都将呈现供应过剩的局面。其次，旺季不旺特征明显。自3月份以来铜需求复苏仍略显缓慢。

随着近期铜价的大幅下挫，融资铜风险逐步上升。考虑到大部分融资铜在银行的质押比例为七折至八折，且前期质押的高价铜货值已经大幅缩水，铜价大幅下挫将加大企业资金链条上的风险，一旦风险爆发，对铜价将形成致命一击。

综上所述，全球经济复苏乏力与基本面整体偏空的格局决定了铜价中期弱势。操作上，消费商保持按需采购，生产商逢反弹积极卖保。建议前期趋势空单可继续持有，未进场的投资者目前价位不过分追空，若近期短线反弹，仍可以背靠一些重要压力位抛空，51000、52500一线都将转为后市重要压力位。

责任编辑：翁建平

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