尽管外盘大豆止跌企稳，尽管豆粕、大豆期货触底反弹，但除了有政策面支撑的菜油期货小幅反弹外，油脂板块中的豆油和棕榈油期货依旧新低屡见，跌跌不休。这是由不乐观的宏观经济面以及油脂供应充裕、需求低迷的供需基本面决定的。短期内这种供大于求的偏空基本面不会改观，油脂跌势依旧。

国际油脂市场泛善可陈

目前南美大豆正处于集中收获期：巴西大豆收获已经接近尾声，从实际收割情况看，达到8000万吨以上的历史高产不成问题；阿根廷大豆收获已近半，天气状况有利收割进程。南美大豆上短期内再也无法炮制出任何利多消息。而美国大豆也开始进入播种期，目前天气状况、土壤墒情也较利于播种，不出意外的话，播种面积将增加。因此，在美国大豆进入关键生长期前，也很难传出利多消息。倒是目前中国大豆进口数量下降以及进口转向南美的消息给CBOT大豆期货盘面带来利空压力。

此外，棕榈油主产国开始进入增产周期。马来西亚3月毛棕榈油产量为132.5万吨，而2月毛棕榈油产量为129.7万吨。但棕榈油出口却裹足不前，据船运调查机构数据，马来西亚4月1—20日棕榈油出口量为86.4万吨，较上月同期92.3万吨减少6.4%。这可能使本月库存数量增加。

国内油脂供应充裕

今年以来，由于压榨利润大幅下降，大豆进口量降低。据中国海关总署最新数据，今年1月到3月期间，中国大豆进口量比上年同期1320万吨减少13%，为1150万吨。但即便如此，进口油脂以及料折油数量并没减少很多。据统计，同期我国油菜籽进口量为81.8万吨，上年同期为79.7万吨；菜籽油进口量为38.7万吨，上年同期为22.9万吨；棕榈油进口量为150万吨，上年同期为140万吨。另外，由于花生油价格高企，我国破天荒地进口美国花生，预计数量将达30万吨。因此，虽然目前港口大豆库存下降到360万吨的近期较低位，但豆油商业库存依旧在100万吨历史高位。而上周港口棕榈油库存则达到128万吨，接近历史130万吨历史高位。

收储托底菜油期货

虽然同处油脂板块，但菜油期货一改熊势、筑底上涨，独领油脂风骚，这主要得益于政府收储政策。5月中下旬，我国油菜籽将收获上市，市场预期在上市之前政府将如期公布今年油菜籽托市收购价格，目前据传在2.6元/斤。若菜粕价格按2600元/吨计算，菜油生产成本在10400元/吨左右。目前菜油期货价格多在万元以下，菜油期货向预期成本价靠拢也就不难理解了。

粕强油弱格局难改观

由于近期禽流感肆虐，市场预期豆粕价格将走弱，而迫使油厂力挺油价。但这种预期估计要落空。目前油脂库存充裕，即便油厂限产，也达不到油脂供应紧张的目的。相反，虽然豆粕因出现禽流感问题，需求暂时降低，但油厂对豆粕依然有绝对的话语权，限产策略可以造成豆粕供应紧张局面，力挺粕价依旧可行。目前港口油厂报价仍在3850元/吨左右，远月报价逐月降低50元/吨，远高于目前期货盘面价格，这也是部分现货油、粕生产企业对豆粕买入套保的原因。

技术上看，豆油期货和棕榈油期货新低屡见，下跌趋势完好。超跌后出现的反弹或许随时可以见到，但仍不足以作为做多理由。操作上可继续逢高沽空。