A股市场昨日的大跌我们认为与三个因素密切相关，首先是汇丰PMI大幅低于预期，这点可以从预览值公布后股指一路下行的表现中得到验证。另外两个主要因素就是持续发酵的债市核查以及广州房地产调控加码，这两个因素直接导致了昨日银行、地产、券商等权重板块领跌，沪深300(2452.781,3.31,0.14%)指数跌幅超过上证指数、深证成指以及创业板指数。

昨日汇丰公布了4月份PMI预览值，PMI初值录得50.5，产出指数初值录得51.1，均为两个月来最低，低于市场预期，也大幅低于3月汇丰PMI终值51.6，尽管仍保持在扩张区间，但扩张的幅度明显收窄。新出口订单在3月短暂反弹后重回收缩区间，显示外需持续疲弱。包括内外需在内的整体需求较上月放缓，就业指数回落。回顾3月份数据，中采PMI终值为50.9，比2月上升0.8个百分点，连续6个月位于临界点以上。相比之下，4月份数据令人担忧。我们发现，自2011年年中开始，PMI指标逐渐从A股的落后指标转变为领先指标，A股市场亦逐渐从资金敏感过渡为基本面敏感，汇丰PMI在2011年11月、2012年8月与2013年1月几个明显的拐点处都领先于A股。因此，大幅低于预期的PMI预示着A股将继续向下探底过程。

除了宏观方面的PMI数据，债市核查以及广州房地产调控分别对银行、证券及房地产板块造成打压。地产调控的利空投资者已有预期，但债市的核查风暴则是“计划外”利空。昨日，由债市核查风暴引发的蝴蝶效应仍在蔓延。不断有基金公司及相关基金经理被爆出丑闻，最新消息显示，继万家基金邹昱、中信证券杨辉以、齐鲁银行徐大祝、西南证券(8.24,0.02,0.24%)薛晨以及易方达的一位基金经理之后，江海证券张守刚也被卷入此宗波及银行、券商和基金等各大机构的债市丑闻。自上周以来陆续爆发的一连串的债市丑闻以及监管层的表态，正在加重整个债市的紧张情绪。上周的机构监管风波不断发酵升级，个别基金公司的债券型基金遭到了机构的赎回，不排除引发系统性风险的可能性。此外，债市监管升级短期内会加速机构去杠杆，致使债券市场卖盘增加，收益率上升。如果监管机构禁止代持，则债券转出方将不得不从代持方拿回债券。这种表外资产表内化的去杠杆行为将导致银行风险加权资产增加，从而压低银行资本充足率，影响银行体系稳健性。

无论从基本面还是意外因素来看，大盘短期内都缺乏企稳回升的依据，A股易下难上，期指仍以空头思路操作。