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沪铜多空资金流入对赌套保推高铜交易量

49130元，这是昨日上海期铜主力合约1308的收盘结算价。接连数日来，沪铜价格放量大跌，创下近三年半以来新低，近6个交易日累计下跌已近12%。同时，沪铜指数持仓量屡创历史新高，多空对垒态势明显。记者昨日采访业内人士了解到，作为国内大宗商品风向标的铜大跌，背后是对国内未来经济走势的分歧，而本轮铜价暴跌对相关上市公司造成数以十亿计算的存货跌价影响。

多空资金流入对赌

22日，沪铜合约全线跌破5万元/吨大关，与1月底6万元/吨的水平相比，一个月内跌价近万元。

在铜价大跌背景下，在铜合约上巨额资金的增仓显得尤为刺激。截至4月22日，沪铜保证金规模接近200亿元，吸纳国内商品期货市场1/4的资金，与股指期货保证金规模相当，约为天然橡胶、螺纹钢、黄金、白糖等活跃品种资金规模的4~5倍。

“需要重点关注的是在暴跌同时，沪铜出现的资金大幅流入。”首创期货分析师刘旭向记者表示，在22日沪铜跌破5万元关口的同时，沪铜持仓规模大幅增长近14%并创历史新高89万手，保证金规模大幅增长12%，对总资金的增长贡献了50%的增量资金，这说明铜的多空对决，已到了鱼死网破的地步。

在多空对决背后，市场赌的是对铜下游需求和未来的经济形势判断。深圳某金属贸易公司交易部主管陈岑告诉记者，目前国内铜需求疲弱，业内普遍认为今年铜供应将过剩。

套保推高铜交易量

因铜生产企业主导的大量铜套保交易的深度参与，也是目前沪铜持仓量屡屡创下新高的一个原因。

“在近期的下跌过程中，最好的一个套利操作就是抛售近期合约，再买入远期合约。”方正期货分析师王晶晶介绍，目前沪铜近月合约1305的昨日结算价格为49750元，而远月合约1308为49130元，这意味着市场对铜价未来的走势相当悲观，但对于有着大量现货头寸的铜企来说，卖近买远，则有相当大的套利空间。

事实上，由于近年来铜价一直维持高位，铜生产企业对参与铜期货套保交易的热度不减。在采访中，多名业内人士均提及，国内铜生产企业、尤其是江西铜业为首的三大铜业公司，近年来套保交易中做得风生水起。

“这里面，数江铜最为积极，它不仅有国内关联的期货公司，也在香港设了壳公司，开展国外跨市场、跨品种的套利。”相关人士向记者表示，这在行业内都是公开的，大宗商品价格波动大，不做套保根本不可能承受存货跌价风险。

铜企股价遭遇暴跌

但在本轮铜价暴跌的冲击之下，无论是江铜还是其他相关上市公司，均很难避免重大利空。

方正期货分析师王晶晶表示，对资源型企业而言，产品市场价格下跌首先会影响到企业毛利率。此外，在另一层面，需求和销售放缓也将导致业绩也将出现巨大波动。

此外，根据江西铜业、云南铜业、铜陵有色三大铜业上市公司去年年报显示，三大铜企的存货均超过100亿。以一季度铜价一度重回6万元/吨的水平估算，相关上市公司的存货跌价损失均数以十亿计算。相关分析人士认为，这对于铜业公司来说，虽然仅仅是账面损失，且大部分存货跌价有对应的套保保护，但对公司的冲击仍然极为可观。

而在二级市场上，三大铜业上市公司的股价也早已领跌有色金属板块，以昨日收盘价计算，铜陵有色、云南铜业均跌破去年11月底沪指1949点以来的低位，创下新低。相对表现较好的江西铜业离新低也仅为一步之遥。

责任编辑：翁建平

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