本周铜市大幅震荡，铜价先抑后扬。主力合约7月铜前两天曾跌至48790元，下降2100元，但下半周开始反弹，周五回补跳空缺口52380元后未能守住，收盘51940元，一周上涨1040元或2.04%。总持仓增加9442手到79.2万，成交量大增281.8万达到历史最高的697.4万手。

本周市场仍为宏观面所主导，早期公布的疲软的数据给市场以打压，但后来市场预期全球会推出刺激政策，铜价开始反弹。宏观来看，欧美数据不佳。4月份汇丰中国采购经理人指数(PMI)初值降至两个月低点50.5，勉强维持在荣枯分水岭上方，3月份PMI终值为51.6。数据再次表明中国经济复苏势头疲弱。德国4月Markit/BME制造业采购经理人指数初值较3月下降1.1至47.9，远不及49.0的预期，创去年12月以来最低水平。在之前财政紧缩措施效果不佳的情况下，目前，欧洲多方势力和官员已经开始对是否还要坚持紧缩的力度报以怀疑。欧洲央行行长德拉吉19日在华盛顿说，自4月份以来欧元区经济形势没有任何改善，他再次暗示欧洲央行可能考虑进一步降息。美国上周首次申请失业救济人数降至近五年来低点，截至4月20日当周的首次申请失业救济人数下降16,000人，至339,000人。目前市场关注下周的欧美货币政策会议，其中周二、周三是美联储会议，市场预期美国会维持其宽松政策，周四是欧央行会议，市场预期欧元区会降息。对欧美等国货币政策的宽松预期构成了铜大幅反弹的主要理由之一。

基本面上来看，国内现货市场一直呈现升水，周五节前备货氛围较浓。国内消息，由于铜价持续走低，进口比值转为有利，保税库的铜正在大量流向国内市场，据报道，目前贸易升水升至115-135美元，保税库库存再降10万吨至60万吨以下，估计未来仍会下降。中国方面最新数据显示，3月份中国铜进口量为21.88万吨，同比下降36.7%，前三个月同比降幅为35.95%。铜矿砂进口增长46.54%，达到77.78万吨，前三个月增长26.25%，在加工费利润增加的情况下，国内生产商达成减产共识的难度非常大。3月份中国精铜出口量为6.06万吨，增长1.3倍，前三个月出口量为12.5万吨，增长3.6倍。3月份中国铜产量增长16.9%，第一季度增长18.3%，去年同期不足10%。中国产量高速增长和出口增加使市场感受到中国基本面的改变。国际市场上，第一季度报告显示，BHP铜精矿产量增长33.64%，Freeport一季度产铜同比增长18.3%，力拓集团同比增长25.8%。Anglo America也超预期的增加1%。从铜的基本面来看，铜精矿企业的产能扩大仍在进一步开展，中长期偏空趋势难改。

本周铜价大幅反弹的动力主要来自空头平仓，一方面，近期铜价下跌过快，自今年2月份以来铜价从60000元以上最低跌至48000左右，跌幅达到20%，需要一个价格的修复。另一方面，江铜要减产的消息也给铜市的反弹提供了动力。但考虑到全球难以增长动力，铜的基本面向过剩转变仍是大势所趋，我们认为铜价的跌势仍难改变。从技术上看中，经过大幅下挫后铜价处于反弹之中，目前处于关键阻力位7250美元附近，国内铜价上方阻力位为52500元。估计短期内铜价会在此价位下有所震荡，等待下周政策会议的结果和进一步的方向选择。五一长假将至，以控制风险为主。