近几个交易日来，市场下跌趋势逐渐转缓，指数在大多数时间内呈现出宽幅振荡的走势。尤其是在汇丰PMI初值公布之后，指数连续报出中阴线，折射出现阶段叠加板块分化格局延续，投资者对宏观经济的担忧依然难以舒缓。市场被利空阴霾笼罩，指数短中周期内延续弱势的概率偏高。

最新统计数据显示，4月份官方制造业PMI录得50.6%的终值，较上月回落0.3个百分点。分项指标上看，生产与新订单指数均出现不同程度的回落，而产成品库存较上月降2.5个百分点，原材料库存则与前月持平。由此可见，虽然企业去库存的进程仍在持续之中，但内外需求不振使得多数支柱型行业去库存进展缓慢，生产者采购原料、积极生产、回补库存的时点仍将后移。

从盘面板块走势上观察，大盘股与中小市值股票的分化格局仍在持续，尤其是以金融地产为代表的权重股延续低靡的走势，拖累市场上行的现象明显。相反，中小板、创业板成为游资的投机标的，其本身就折射出市场资金面并不宽裕。据中国投资者保护基金统计显示，截至19日当周，证券市场交易计算资金日均余额为5930亿元，创出了该数据自去年12月中旬以来的新低。最近一段时间，交易结算金日均余额总体呈现下降趋势，资金有从证券市场流出的趋势。且上周后半程，上述两板块亦出现高位回落的走势，更加剧了投资者对其不堪拖累、恐与权重板块弱势共振的担忧。除此之外，市场消息面继续平静导致市场缺乏新生热点，而前期表现较好的医药、军工、环保等概念板块也伴随行情的持续弱势变得不再风光，从而加重了市场的负担。

上周由于临近五一长假，期指多空双方避险减仓情绪明显升温。持仓量在后四个交易日里减少10%，但与持仓的减少形成鲜明对比的是期指当月与次月持仓前20名机构净空单由周二的12256手上升至周五的14395手，呈连续增加趋势。空头力量的逐渐集中，使市场做空压力迟迟不能释放。

综上所述，虽然官方制造业PMI回落幅度低于早前公布的汇丰PMI初值，在一定程度上给予市场修复恐慌的噱头，但整体下行趋势尤存令投资者对宏观经济复苏前景的态度悲观成为市场上行最大阻力。另一方面，随时间推移，投资者对IPO重启时点临近的猜测打压市场信心，弱势格局下IPO重启在心理层面对市场构成了重大利空影响。同时，城镇化会议的推迟召开使得短期内市场缺乏消息面支撑，热点无以为继令指数上行乏力。下行仍是市场在短周期内阻力最小方向。

操作上，建议前期空单继续持有，无仓者沿20日均线逢高偏空操作。