随着全球经济的触底反弹，无论是在其他国家还是在中国，关于通胀风险的争论都在愈演愈烈。

　　支持者称，在全球央行史无前例的宽松货币政策下，各国经济都已被笼罩在高通胀风险之下，未来的通胀将会使美国上世纪80年代初滞胀时期高达两位数的通胀相形见绌。而持有异议者的逻辑则在于，一方面通胀的到来并不是必然的，这是因为全球各主要央行既然能在危机时开动印钞机将货币发出去，就能够在确认经济复苏之后将货币迅速地收回来，从而将今后的通胀控制在一个合理的范围内；另一方面，通胀即使到来，也是明后年的事，现在还无需过度担心，而对于欧美经济体来说，现在通缩的威胁反而更为迫切一些。

　　实际上，正像那些持反对意见的人士所称，通胀的到来的确不是短期就能够出现的，这需要一个比较长的酝酿和传导过程。过剩流动性会首先流到资本市场，随后是房地产市场，同时也会涌向石油、黄金等商品市场——正如市场所显示的一样，现在股票、楼价以及能源矿产的价格在不断上涨，很大程度上就是过剩流动性在寻找出路。而由上游的能源矿产价格传导至工业品产出价格，还需要有一段时间，这也可以解释为什么目前国内PPI仍处于较低的位置；而由工业品价格传导至消费品价格，则还需要一个过程，须等到民众的消费意愿增强，并进而带动衣服、鞋帽等价格的上涨，才能带动CPI的上涨；而若要启动去除能源和食品的核心CPI的上涨，则需要更长时间的传导。如果考虑到目前工业产能闲置很严重（无论是中国和美国都是如此）的情况，年内通胀到来可能性微乎其微。

　　但对严重通胀的后果要引起足够的重视，其一方面原因在于，从目前的趋势来看，明后年出现通胀的趋势似已不可避免，而且新一轮通胀很可能将较2007年末和2008年初的通胀要严重得多——目前广义货币已经连续3个月保持在25%以上的增长。即使政府在明年的某个时点开始实施紧缩货币政策，但到那时在试图阻止通胀到来为时已晚，因为货币政策从实施到真正发挥作用有很长时间的时滞，正如2007年年中政府就已采取紧缩的货币政策，但通胀依然在2008年2月创出的8.7%的高位。而更为重要的原因在于，即使通胀明年才可能露头，但通胀预期却将远远早于通胀本身而在经济体内发酵，从而影响人们的生产经营和投资活动，并进而改变经济运行的轨迹。

　　虽然目前的通胀预期还没有传导至普通老百姓那里，但在机构投资者和一些精明的个体经营者中间已开始扎根，并在指导他们的经营投资活动。例如最能观察到通胀影响的债券市场，最近几个月来，只要是发行的浮息债券，都被机构投资者一抢而空，这可见机构投资者对未来通胀的担忧。在未来高通胀预期下，人们的行为将显著改变如房地产、股票等市场的运行轨迹。

　　在通胀前期，也就是通胀的酝酿阶段，我们会看到诸多类似的规避通胀风险或赚取资产升值收益的投资行为。对于那些精明的投资者来说，这是他们以钱生钱的黄金时期；而对于那些无视通胀到来的投资者和普通老百姓来说，高通胀的到来无疑就像是一场噩梦，他们本来就不多的财富将被通胀所洗劫。其实，通胀对社会最大的负面影响，就是在人们中间造成严重的分配不均、从而加剧贫富分化。

　　年内通胀到来的可能性还是微乎其微，但这并不成为目前忽略通胀的理由。现在，在机构投资者和精明的投资者中间，通胀预期已经广泛存在，他们的投资行为已在很大程度上被通胀预期所左右。而这样的预期及其指导下的投资行为，将影响经济的运行轨迹，也会加快通胀本身的到来。