再举一个例子，实盘的六号策略，这个策略它是属于形态识别的，它不是那种非多即空的隔夜不对称趋势跟随。

这是运行的一个资金曲线。

这是月度盈亏，中间也有连续的三个月回调，如果说单个策略的话比较难受，后面我会举实盘的解决方案，有部分策略后面效果更明显，有些策略效果在减弱，通过搭配，在某种程度上也能够抵消到这种局部的难受的阶段，就是比单策略要更舒服的一个结果。

六号策略刚才谈到形态，考虑形态还有非对称性。大家可以看到左边，左边可以说一目了然，这就是顺势，顺势的入场，出场其实不能算非常敏感，也算比较快，就是说在一个有阶段性的好像趋势终止，这个可能性的时候我就会退场，也就是说我入场会慢半拍而我出场会快一拍，是这么一种非对称的一种趋势跟随。

我想多讲点东西，不妨把我现在实盘的东西我也给大家看一下。其实我个人看法是比较开放的，我认为这个行业并没有那种秘籍，不过确实有一些个人积累的优势，利用这个优势如何保持优势，然后能够生存下去，能够玩这个量化的游戏，无非就是这样的一个意思。那么确实有些策略，长期有效用了三五年，继续用，不改变参数。主要是大家挖掘的程度不一样而已，我也不担心说人家有策略以后会跑赢我，或者说我的策略人家知道了，我不可能把我的原版给大家看，我只是展示一下我是怎么样去做这么一件事情的。我可以给大家看一个我的股指的一个子组合，也可以给大家看一个商品的组合。这个组合实际上它涉及得比较全面的，有一分钟，三分钟，有15分钟，30分钟。这几个策略，有一部分是趋势跟随，也有均值回复的，比如说这个策略就是均值回复的。我们也有一些策略很有意思，我把它叫做肉搏战，肉搏战什么意思呢？就是说贴近市场的打法，如果是市场有一点迹象上涨我就做多，有一点迹象下跌我就做空，也许我会经历一些肉搏的阶段，一旦这个趋势来了我一定在里边，这个策略，过程会比较难受，所以我用其他一些策略去弥补，怎么弥补，刚才讲了，就是一种负相关性的搭配。那么另外也有一些比较另类的策略，策略我当然都是基于数据挖掘的数据统计，只不过它的思想比较奇怪，其实很多人思想就是我要跟随市场，我要贴近市场，也有个别的思路是这样，我就是不跟随市场我就是我行我素，市场你走你的，就是说你出了大行情我也无所谓，我唯一做的就是风险特征比较低我就会潜伏。在一些莫名其妙的一些位置，在一个莫名其妙的一个出场点，这个比较有意思，红色就是赚钱的，这里面设计红色就是两端入场、出场位。

其实策略并不是一成不变的，我们会有阶段性的微调，不过其实有一些做法我们也没有太多的改变，有些几个月前是这样，现在还是这样，都没有怎么动过，有些策略会偶尔做一点调整。运行下来的，其实不是我想把这个曲线弄得多么漂亮，而是说这个上面有一个理解上的不同，实际上我并不会刻意优化一条曲线，只不过是我会根据这个阶段性的行情对组合的布局做一些调整，同时个别策略的有效的参数范围我也会做微调，这样难免就会有不管你是有意识、无意识让这个曲线显得更加漂亮。实际上我的思路是这样的，就是允许我的组合有优化程度，但是我实际的实盘的期望值并不是这样，如果说我的这个策略组合实盘我要求70分，实际上我要求我的组合要达到120分，这样，实盘我打一个很大的折扣我也可以接受，就是已经足够大的BUFF，这样实盘跑起来就会比较有底，这是股指的情况，股指一个小组合。那么我可以再给大家看一下。商品的一个小组合，其实这是一个非常经典的一种做法，就是商品的组合。这是一个四个平等组合，那么这个策略相对不是普适性的策略，这个策略我有大半年没去管它了，这个策略最近都不断的给我一个惊喜。这个策略我可以负责的说半年时间我没有做任何调整，也许不是很完美的曲线，就是说实盘能够实现那么一种手法。做投资不可能永远都舒服，一定会有很难受的一个阶段，但是这个商品的小组合，比如说这两个月不顺利很多人会打退堂鼓，也许我们个别帐户就会坚持不下来了，实际情况也是时有发生的，就是有个别的小帐户他们坚持不了，黎明前就退出了。我举的是两个实盘的例子，这个策略其实是一种我叫强势的趋势，但是不是说那种很傻的做法，就是我会考虑用一种比较特殊的一种构建，当然怎么构建我不细说了，这也是一点小秘密，只不过这个做法基本上大的行情不会错过，出入场是一方面，更重要的是这里面的资金管理，怎么去定义一笔交易的风险额度，然后怎么样让策略和策略之间的资金管理做一个动态的连结，使整个组合能够有效的控制波动性。

讲一下资金管理，资金管理再怎么强调都不为过。举一个简单的例子，我早年投资的时候，受了很大挫折。我去过两次澳门，第一次完全为了消遣，就是郁闷的时候玩了一把，当然就是带的钱不多，反正就是输光就回来。第二次我刻意用一种资金管理的方式去，也算是一种实验吧，我带了两万块钱，那种方式听起来很好笑，不过可以确保你去一趟拉斯维加斯也好，去澳门也好，一定有回程的路费。那怎么做法呢？两万块钱换筹码，换成一百份，两百元一个币，然后放在左边，这个游戏有几点，第一个时间止损，第二个绝对值止损，第三，我有获益的积累方式，就是我有一百个筹码，我每一次就玩一个筹码，不管玩什么游戏，当然我选的是赌场概率优势最少的21点。我的时间止损是一百次玩完我就离场，这是一方面，第二方面每笔交易我最多亏损两百块钱，那么左边一堆筹码，每次输了就输了，再拿一个筹码，跟荷官对着干，他有优势我有我的套路，两百一把，输了再两百，输了再两百，一直玩，一把一把，我总有赢钱的可能性，赢了我就放在右口袋。大家听明白没有？我赢了就放右口袋，赢了就放右口袋，慢慢玩，玩了一百把，我右口袋自然会鼓起来的，最后一数钱，发现我右口袋有两万六，也就是说我在没有优势的情况下，运气倾向于我的时候，赚到了30%的这个回报，我就很高兴。当然了也许有可能右口袋只有一万七，亏了三千块钱，那也很好，你玩了一趟也不枉此行，是不是？我举这个例子无非就是说，任何涉及到金钱的游戏，资金管理模式是非常重要的。

资金管理我们不能简单的用历史特色来衡量，我们要用悲观的预期，也就是说历史上也许我们是一个测试，比方说12%回撤，我不能说10%，我一定能控制得住。每个策略会涉及到一个极限风险度的问题，就是实现所有的不同平台，不同市场，不同策略之间，实际上我可以拥有统一的口径来管理，因为所有生意对我来说都是一样的，每笔交易，我不知道我的优势究竟有多少，但是我可以确定它的风险度跟我的总资金管理是一致的，有一个量上面的一个衡量。也就是说我不仅仅用历史最大回撤数值，我用悲观预期，就是说我一定要涵盖在极端行情的情况下能够生存下去，比如说2008年，我隔夜的持仓，比如说当时铜单边，国庆长假之后，铜下跌有三个停板你出不来的情况下，你的组合、你的隔夜杠杆能不能挺得住。极限的风险度能不能控制在事先预期之内，就是说极端悲观的行情一定要挺过，所以说资金管理一定要控制总体的风险暴露。我们目前的有一个实盘的方案，就是隔夜杠杆平均在1.3倍以内，日内杠杆极限是7倍，这个7倍不是随时都是7倍，就是用足头寸的时候，我最多也就是7倍，很多时候可能就是我一倍、两倍的杠杆，并且单笔交易风险也会严格控制。如果说你最大亏损要求控制在15%，单笔亏损大于总资金的1.5%，那基本上是一种不太理性的一种做法，单笔亏损在2.5%以上，我觉得已经是自杀行为了。我基本上单笔交易风险是总资金的0.2%到1%以内。要用悲观预期，历史回撤可以给我们做一个参考，基本上我要求实盘回撤的限制，是历史最大回撤乘以1.5或者2来考虑风险也不会超过实盘的最大回撤要求。然后动态预警的方式，其实我是从肯尼斯那里学来的，用一种你跟踪它每天收益的标准差，这里有一个经验参考值，就是亏损的日子你平均的水平应该要低于最大回撤的一个比例，比如说一定要低于十分之一，甚至保守一点，十五分之一，同时你的标准差，差不多也要控制在这个范围之内，这样你连续跟踪实盘帐户的一个资金的情况，这是动态预警的作用。

接下来我讲怎么根据资金特征配置策略，这有点复杂，我就简单过一下。一笔资金，它一定有一个目标，就是我要赚多少钱，最大回撤要控制在多少范围内。但这仅仅是表现，有时候资金方往往说说是这样说，实际上却不一样。一种他很在乎过程，就是每天关注盈亏情况，另一种是对这个市场相对了解一些，他说你可控就行了，过程不太注意，就是给我呈现一个结果能够实现回报就可以了。不同类型的资金，有不同的心理特征和回报要求，所以我们不能千篇一律，比如说他比较在乎过程，如果说我们隔夜比重或者说商品比重很大的话，过程要舒服你是不可能的，所以多搭配一点日内策略和股指，这样相对来说就会舒服一些。我个人没有任何偏好我无非是根据科学的决策来做这么一件事情，主要还是针对资金的性质。首先，我不是从配置具体策略开始，而是选品种。我们做投资，一来就讲方法实际上是本末倒置的。实际上所有的生意都不存在永远的商机，商机它一定是有阶段性的，有局部性的，所有领域都是这样的。我们寻找商机就是找到合适的品种，寻找波动性机遇还有品种间的相关性，确定这个品种究竟要投入多少钱，这其实只是一个生意决策。到下一步，就是这个品种怎么做，我觉得它可以盈利，就会搭配不同的策略，不同的周期，进行相关分析。这是一个循环的认证过程，最后找到策略和市场的联合体这样一个搭配。做完这一步就会进入下一步，决定这个品种内部用几个策略，策略之间怎么配比。完了就整个组合打包，再做一个杠杆选择。接下来就是动态管理过程，动态预警，还有阶段评估。

我举一个具体的案例，一个私募机构它找我给做一个方案，它要自己执行，我们现在不做这个事情，因为是朋友，所以我无法拒绝，三百万，他要求不高收益60%，最大回撤15%，就是4倍左右的收益风险比。当时我是搭配了八个策略，日内五个，隔夜三个，五个周期，是这么一个情况，曲线非常理想。其实我想能够有足够大的缓冲，就是实盘跑下来我能够实现他要求，实际上这样的组合我们余地是比较大的。

策略并没有一种常态，没有一种策略一定是永远有效的。我们怎么去应对，有三个核心基础，两个不变，一个变，这个变的部分就是策略某种无常性，其实无常是佛家的说法，实际上这个无常性我觉得在很多方面都能体现出来，生活方面，还有投资里面，某种程度策略也有无常性，就是说一劳永逸是一种幻想，为什么？因为市场一直在变，投资者结构在变，市场的特征一定也在变，只不过它的变不是一夜之间，而是一个渐变的过程。那我们怎么样去应对，我们有些策略其实跑了三五年都没怎么变，这种是相对常态，或者策略比较好，很多策略有阶段性，尤其是一些所谓高频策略更是这样，也许几个月，半年之后大家的竞争结构发生变化，也许就这个策略用不了，所以无常是某种常态。所以说我们要搞清楚策略的三种状态，才能够继续保持优势，这个游戏我能不能继续坚持下去。我们要搞清楚策略有三种状态，第一种状态是，过去运行有效，现在继续有效，那体现了一点就是说资金曲线的特征没有发生太大的变化，这是正常的运行策略，这个策略我们就继续用就好了。第二种状态是，我们要注意到，有些策略，尤其是短线的策略，日内的策略，特别是商品策略，它就会面临阶段性效率降低的问题，那效率降低可以从三个方面衡量，一个方面是说原来每笔交易获利幅度比较可观，现在每笔交易获利空间降低了，这是一种情况，第二，成功率降低了，原来有五成把握，现在只有三成、四成，第三就是交易的机会少了，我原来寻找某种特定的特征，现在这个特征减少了，这也是效率降低的一种表现。第三种状态是，策略失效，资金曲线长期横在那里，甚至逐步回撤，直接体现就是长时间不创新高，那就是失效，这种策略我们就要下线。效率降低如果没有超过我的容忍度，可以继续使用或者考虑根据新的特征做一些修改。

如何保持交易优势，就是要对策略进行新陈代谢，就是我们要不断的学习和适应，挖掘新的商机，我始终强调的就是商机，生意有没有机会有没有商机给你，没有商机我们在原地，这个这口井已经干了，我们还守在原地，刻舟求剑。我们始终是要有个新陈代谢，要持续付出努力，寻找新商机，新模型策略，这就是为什么有些国际巨头他进入我们的市场，实际他们也是在寻找新的市场，比如说PTA他们觉得这就是对他们来说非常有益的补充，这就是商机。

最后今天我讲了这么多，总结一下。持续赢家并不是说我现在我赚了多少钱，而是我能不能够始终保持赢家的姿态，我需要具备什么样的素质和能力。玩量化，玩金融投资实际上是一个越来越专业的活，大家都清楚这一点，基本的能力我们必须要具备，比如说量化投资我们首先必须得具备数理统计的功底，也要知道一些常规的数据挖掘的技术，还有对市场对行为理解，其实有很多非常优秀的毕业生，他们理论功底非常强，不过我总是觉得他们还是需要有成长的过程，这个市场一定不是一天就能理解明白，西蒙斯60多岁以后才成功，我相信这里不是说他纯粹的量化、数学有多好，可能他数学并没有我们想象的那么好，而是他有很多经验方面的因素导致他做量化投资是一个非常成熟的年龄和阶段，其实我们都是很年轻，这方面我们都需要有一个全面的理解，而不是说我一个模型或者我有一套什么样的招式，对市场行为的理解非常重要。另外，我们一定要有形成策略建模方面还要有资金管理的模式，这也是非常系统的领域，这方面我们要有具备能力。另外，非常重要的一点，我们必须接受不确定性，我接触过很多做量化的，有些人已经在一些群里消失了，他们对这个市场失望了，其实很重要一点就是他们遇到挫折的时候，就打退堂鼓，因为这个投机市场它不是确定性的，能够确定结果，实际上，过去是非常明确的，过去的路径，但市场上未来的路径一定是不确定的，明天我们谁都不知道，我们要有这样一种信念，有这样面对不确定性的接受力，我觉得这是我们坚持玩这个游戏的很重要的一点。人有一些原始的本能反应，比如说人怕黑，怕黑就是不敢面对不确定性，实际上灯一关和灯开起来这整个会场是一样的，假设我们在座都是好人，没有刺客。但实际上一关灯，整个人的精神状态就会变化，其实这是人本能里面对不确定性的反应。面对这个市场也一样有这种打退堂鼓的反应，我不敢玩了。要敢于面对不确定，接受不确定性，另外面对未来的不确定性我们要有一种布局的能力，这是非常重要的。其实前面所有的话题都是为了面对应对不确定性，然后合理布局，争取成为一个市场的持续赢家。

我总结了一下，也是很巧合，四个方面的素质刚好可以用英文，四个P总结。第一个就是说Passion，就是热爱，任何一个行业兴趣是让我们保持前进的动力，如果说我们仅仅为了赚钱，也许市场给我们几个巴掌，我们有资金撤退了等等情况都会打退堂鼓，所以要热爱，仅仅是为了赚钱我们可以做很多其他的事情，热爱是赢家的一个素质，我们热爱一件事情我们就能够有动力。第二个就是Persistence，就是坚持，这是一个共性，就是坚持做好一件事情。第三，Perspiration，说了这么多就是什么核心技术，一变两不变，这个变都有努力的成分，Perspiration这个英文原意其实就是流汗，中国话我认为就是叫天道酬勤，其实这个行业也是一样的，一定没有让你一劳永逸这么舒服的事情，努力不断的寻找商机，寻找新的变化，动态的管理非常重要，这是一个生意是一个管理的过程，努力非常重要。第四，Profession，其实今天说了这么多无非就是让自己从一个很无知的一个交易者到相对算有点专业，做这个事情如果我们不专业肯定不行，这个年代不像以前，以前那个年代极其简单的模式就像我早期的股票交易，很简单的模式，你只要去敢去做，敢去参与，就能赚钱，现在机会消失的很快，不是说没有，消失的很快，所以我们一定要做到专业做这个事情，相对科学理性的做期货这门生意。我就讲到这里，谢谢大家。

今天非常高兴，西南成都赶来，来参加这个报告会，我们是一个团队，但是有不同的分工，刚才我听到有几个非常好的问题，我从我的角度来给大家分享一下。刚才那个关于痛苦的问题我待会再讲，还有刚才那位先生提的是否同一个策略可以用到所有的品种，我在这里通过我个人的经验来告诉大家，是可以的，就是说天底下没有不同的事物，在我的观念里面，黄金、黄豆、黄铜都是一样的，你不用去管这些东西，如果你发现我们做自动化交易还有做人工交易，这些都是做系统的，你总是在想它改变某些东西，把均线从20日线调到18日线，17日线，狗屎，这些东西一直就没有抓住事物的核心，是因为什么呢？参数！我们在这里讲这样一个概念可以打开在座所有人的思路，在任何一个点位，你买都是对的，在任何一个点位卖，你也是对的，同时在任何一个点位卖你是错，在任何一个点位买你也是错的，买卖不构成错误与否，为什么呢？你想一想，在你买进的同时，是不是同时有另外一个人卖出了？那你能说你正确他就一定错误吗？所以说大家从另外一个角度来考虑，就是时间架构，在所有的交易中间，时间架构被所有的人放在一个极其弱小的地位，但是恰恰你只要买，我总能找到一个时间架构来告诉你你应该买，同时你卖，我总能找到一个时间架构来告诉你你应该卖，但是这2个是否匹配，就是我们在座的所有人必须要面对和研究的问题，包括程序化交易。刚才那位先生提出这个问题，你如果理解我刚才说的这些话，就不成为问题了，放弃它，去研究另外一个领域，非常大的领域，就是时间架构的设计，是非常重要的。

还有关于痛苦我想给各位解释一下，就是说痛苦是难免的，因为你想一想假如你是一个肢体的麻木者，我相信总有一天你会被燃气烧死，为什么？因为你根本没有反应，这是一堆火，你一屁股坐上去，你会告诉人家火呢？火在哪里？为什么我的凳子发亮啊？为什么屁股已经烧出油来了？你没有反应么！痛苦会告诉你产生一个回撤，告诉你这是错的，瞎子走路拿一个拐杖往前走，他用杆子碰到东西，我错了，我再回来。我错了，哪个地方没有障碍，就对的！交易说白了就是那么简单，碰到墙你回来，碰到东西你回来，没碰到你就往前走，至于你走多远没人知道，市场会告诉你，那么你就对了，交易就那么简单，不断的认错，错了错了错了，对了对了，错了错了，OK，你就赚钱了。那么也就是说，忍耐，当然也要不断的去学习，从每次错误中去学习，最终你一定会把痛苦认为这是应该的，直到你得到快乐，你就成功了。

既然我来了，我也想给我们永安的朋友分享一下，我有一个理论，很简单，就是世界上所有的模型都可以归结成一种模型，你只要掌握一种模型，你就可以掌握所有的模型，当然说这个问题的根源非常远，因为世界只有两种形态，一种叫爆发，一种叫坍缩，生就是爆发，死就是坍缩，宇宙从原点开始爆发，接着再回收，所有的事情，我把它生产出来了，这就是爆发，然后衰退就是坍缩，包括人的生命，所有的万事万物。那么好，实际上只有两种形态来组成的，第一种形态，你看，头肩顶，头肩底，什么收敛型，三角型，平行四边形，目的只有一点，就是寻找这个爆发点，这也就是一个新的行情的开始，所以说一段时间的上涨未必接下来就是下跌，包括去年的豆粕，还有以前我在2004年的那波铜，从4万一直开到7万，不断的放空，亏了我5套房子，就是因为没有搞清楚，也就是说上涨之后不一定就是下跌，一种情况就是V型反转，但是V型反转也要去寻找一个爆发点。就像我们的水管一样，它不是这样V型弯过来的，它一定要有一个连接管，这个连接管就是行情的过渡期，也就是所谓收敛期，不断的痛苦，为什么以前做的好好地，后来怎么又吐回去了，他可以选择另一种方式，头肩顶、头肩底、圆弧顶、圆弧底、复合顶、复合底、收敛型、三角型、R型、菱形，所有的这些东西，你不用管不用看，它最终一定会回到一个爆发点，这个爆发点往往都是以所有的均线拟合为标志，这个行情就叫一个新的行情。那么还有当均线发展到一定的程度的时候，包括V型反转，它必然爆发完了要进入坍缩，也就是我们说所谓形成的拐点，但是我告诉你，拐点一定不是新行情的开始，一个行情的结束，它必定也是选择以收敛为结束的，因此我们也可以在它收敛的价值中枢，所有的连接杆的行情都是要围绕这个价值中枢来波动的，它只要偏离这个价值中枢，你就可以每一次找到它的拐点，这也就是叫做价值回归。因此世界上所有的行情都是由这两种行情组成的，这在你选择自动化交易和人工交易没有本质的区别，也就是实现的手段不同，因此你要注意找它的爆发点和它的价值中枢，世界上所有的分析就是这两种东西，你如果能找出第三种东西来，我认为你可能就是一个宇宙之外的人，或者是外星人。V型，放到更大的周期里，它只不过是一个连接杆的开始，你看，V型上去了它还有V型下来了，它仍然还要拉回来，所有的V型一定是它收缩到某一个点，然后它重新开始一个新曲线，以此在各种形态中，你最主要的观点是找到它的价值中枢，像橡皮筋一样，你不断的去赚它的钱，把它赚死。但是还有一个问题，一你可能想去判断它的幅度，一定不要想办法判断它的幅度，要判断它的拐点！让它拐过了头你再卖，让它拐过了头你再买，没有人会告诉你，只有市场会告诉你，它到底至到哪里。

刚才我讲的爆发点理论和一个坍缩理论，还有一个刚才我讲时间架构，就是时间周期的一个理论，还有一个理论，这4个理论构成了我综合的系统。但是我还给大家提出一个观点，世界上没有趋势，如果你用单趋势的思维，那么你又错了，因为世界上无所谓盘整，也无所谓趋势。大家听我这样一句话，为什么呢？当你在大周期里面是盘整的时候，你绝对可以往小的找一个亚周期，但是不一定是相邻周期，一定是一波趋势，如果你存在这样一个观点，那么你想一想世界上有没有趋势，没有绝对的趋势也没有绝对的盘整，那么我可以给大家再分享一下，赚钱最痛苦的是两种，大家都喜欢这种叫线性上涨和线性下跌，对吗？像2008年的，太爽了，还有那个豆粕，涨的很疯狂，但是你想到没有，当股指日线出现管型下跌的时候，一定可以在它的大周期里面找出它的线性下跌，我不知道大家能否理解这样一句话，你们可以看一下，如果现在的日线不行，股指是管型下跌，那么它一定在周线或者月线上呈现线性下跌的形态。因此，我们做股票也好，做期货也好，20%是技术分析， 30%是周期调整， 40%是资金管理，还有10%是我们的经验。简单的技术分析并不能解决问题，只能解决一小部分问题，甚至连一小部分问题都解决不了，因此价值的方向除了多和空之外，还有一个向右的方向，那就是时间周期。在我们的系统中间，所有的回归，所有的盘整都是当趋势来做的，所有的趋势都是当盘整来做的，我不知道大家能理解我刚才说的话吗？好，谢谢大家。

期货中国网刘健伟、沈良整理