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施振星：期货融入资本市场主流之路——期货资产管理

期货中国15、在未来开展资管业务时如何解决风险控制问题仍然是一道大难题，您觉得该如何破解这一大难题？南华期货又是如何做的？

施振星：就南华期货而言，风险控制问题没有受到大的困扰，因为我们知道期货行业风险的源在哪里，它的表现形式有哪几种。我们针对性建立了一个比较好的风控措施，主要做的就是控制杠杆的问题。可以把资金划分为可投资资金和可损失资金，风险管理就是把握可损失资金，投资是要积极承担风险的，可损失的资金就是资产管理的力量所在，当它无法获得利润的时候会变成风险的所在，所以我们如何分配可损失的资金，这就是管理风险的切入点和关键点。

期货中国16、据统计，截至去年底，我国银行理财达7.4万亿，72家基金公司管理资产规模合计达3.6万亿，券商资管近1.9万亿，信托资产规模达到7.47万亿元，保险业资产7.35万亿元，相比之下期货资管仍是一片未被开展的蓝海。您认为期货资管业务究竟有多大市场？

施振星：对具体的规模不太好做量化评估，但是感觉会非常大。以前之所以小，是因为期货作为风险管理的工具跟基础资产的关联相对来说比较小，没有被市场广泛接受。随着股指期货、国债期货以及原油这样的品种的推出，使期货所涉及的基础资产会有成倍的扩张，风险管理的需求也会成倍激发。假定国债期货对应20万亿的市场规模，按完全对冲测算，至少要投入10%的资金，这个10%是目前市场规模的十倍。当然，我们知道完全对冲每个资产是不可能的。哪怕1%，它的规模还是会非常大。我相信随着金融市场的发展，期货作为风险管理工具和资产管理工具之间联通的方式也会有所拓展。现在是基础资产和期货资产一一对应关系，实际上有着可替代和可转换的形式，假定可替代可转换能够进一步发掘，潜在的市场规模会更大。

期货中国17、因为资产管理业务涉及证券、基金等多个方面，您觉得券商系的期货公司是否更占有优势？

施振星：我觉得换一种提法更合适，纯粹做期货的规模肯定会受到制约，假如能把期货跟多种资产类别资产管理相关联，资产管理业务会更加有前途。当然开展多资产的资管业务并不取决于股东的背景而是期货公司在业务上的定位和能力，有些券商系期货公司拥有资源的天然优势，但这并不会限制其它期货公司的发展，关键还是看期货跟其它资产类别结合的程度和能力。

期货中国18、未来随着更多期货新品种的上市和期货公司资产管理业务等的开展，将会有更多的券商、基金和信托，甚至保险和银行等机构进入期货市场，之间的合作也会越来越密切，南华期货跟这些机构的合作将如何展开？

施振星：跟这些机构的合作是必然会发生的，合作有深浅之分，范围也有广泛和狭隘之分，基础的合作应该是作为期货的通道商，但是这方面的价值量是比较单一的，最重要的合作是期货公司要为机构提供增值服务，特别是帮助这些机构建立风险管理的一套体系，风险管理并不是指投资期货中发生的损失，而是指期货跟基础资产进行匹配的时候所能产生的价值量。期货公司需要构建一个非常有价值的服务体系，协助券商管理股票市值的方法和策略，协助基金公司管理净值的方法和策略，协助信托公司进行信托资产净值管理的服务。保险和银行的资产都非常迫切由期货的衍生工具进行一些风险管理，我觉得从市场需求来说是非常广泛和非常迫切，就看期货公司有没做好准备，或者说准备的是什么类型的服务，它的应用空间在哪，取决于期货公司自身的服务能力，如果有这个服务能力，一家期货公司在一年中能成长数倍都是有可能的。

期货中国19、有业内人士说，期货资产管理要发展成立资管子公司是未来的发展趋势，你是否认同这个观点？南华期货是否考虑成立资管子公司？

施振星：南华已经申请设立风险管理子公司，应该很快会得到批复。至于资管子公司，也是有必要的。期货的业务范围跟其它金融机构相比较，某些业务形态通过子公司更方便地探索和展开。期货公司跟其他现有的金融机构相比，业务内涵受限较多，而资管子公司提供了探索的空间，有可能会建立起跟混业时代相适应的业务类别。

期货中国20、您有着20年的期货从业经历，您刚进入期货市场的期货赢家跟现在的赢家有区别吗？盈利模式是否有改变？

施振星：赢家的特征不同，盈利模式也不相同。当时的赢家一种是幸运者，凭运气赚钱，盈利模式都是不清晰的。另外一个特征是个做庄，通过控制一些资源，对市场进行垄断和干预来获得优势，是纯粹的博弈关系。但是现在已经建立了价格波动的市场模式，很少有人为的控制，现在的赢家首先要认识市场，对市场有很好的研究，对自己研究的品种有深入的了解。现在的赢家有自己的投资理念，相对稳定的投资策略，非常明确的交易纪律，这样的经验和模式存在着复制的可能性。

期货中国21、您作为期货行业的资深人士，最后请您展望一下整个行业如今的众多创新举措下，未来三五年的发展趋势？

施振星：我觉得这是一个非常有挑战性的问题。以后的期货公司和现在的期货公司会越来越不像，我觉得这是一个趋势。以后的业务范围会非常广泛，盈利模式会更加多样化，涉及到的资产管理类别更加多元，境内境外的市场会更加融通，跟其它金融机构的融合会非常紧密，以至于期货公司是否会独立成为一个商业机构也是变化的可能性之一。期货作为投资工具在整个资本市场扮演的角色就会更加普及和必要，期货行业一定会越来越发达，但是期货公司会以什么样的形态存在还充满着变数。

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主持：沈良录音整理：翁建平

2013-4-19

责任编辑：翁建平