上海艾方蒋锴：中国对冲基金的六重困境

日前，上海艾方资产管理有限公司总裁蒋锴告诉记者，在中国运营对冲基金面临诸多挑战，如设立模式不明确，机构投资者缺失，佣金和渠道的费用过高等。

第一，在设立模式上，如果走阳光化、规范化的道路，参与股指期货是一个难题。按照规定，信托资产只有20%能进行对冲，还有80%不能做对冲。

第二，双重征税也是障碍。有限合伙是海外对冲基金普遍采取的形式，投资收益没有税，只在公司盈利上收税。在中国，则是两个层面都要征税。此前曾有消息称，天津滨海新区、上海浦东新区对合伙制对冲基金有税收优惠，但实际上很难操作。

第三，中国缺乏大的机构投资者。海外的对冲基金管理几十亿的基金，投资者有退休基金、养老基金，还有综合基金，锁定期在两、三年。国内银行则要求锁定期一个月，一个月后客户就能赎回，且对收益的要求非常高。“将来，社保、保险公司的资产管理，比如中国人寿1.5万亿元的资产规模，平安1.7万亿元，5%投对冲基金，就超过了目前对冲基金行业几百亿的总规模了。这是目前的一个困难，但也是未来的一个机遇。”蒋锴表示。

第四，从实际操作来看，金融工具比较少。现在股指期货，都是一些线性的加杠杆工具，没有风险收益特征分段体现的期权工具。

第五，交易费用非常高。美国做对冲基金，每100股交易费用3美分，Google股价600多美元，每交易6万美元只付3美分，如果在国内，比较低的佣金是万分之三，6万美元的成交额，要付18美元的交易费用。如果一天交易超过十个来回，交易费用非常高。所以中国的高频交易明显比国外少。

第六，分配机制也不利。比如说国外做一个对冲基金，你收2%的管理费，20%的业绩报酬，国内也是2%和20%，但要跟投10-20%来保本保收益，亏了是你的，赚了你拿小头，2%的话信托拿1%，银行拿0.5%，最终到你的手上只有0.5%，20%的业绩报酬也层层剥皮，你做一个亿的产品，一年盈利一百万还不到，所以在中国做对冲基金还是一个萌芽期，是非常困难的阶段。

责任编辑：翁建平

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