张伟：公募基金的专户产品一般来讲都是通过渠道发行，不管是券商、信托还是银行渠道还是自己的销售渠道。一般是结构化，走纯管理型的还很少。现在投资管理的业绩证明还不够，所以在初期发行的时候，以优先劣后来发行的。分两部分，就是优先级和劣后级。优先级的收益可能会介乎于银行的利息做短期理财，还有信托类大概5%-8%之间的收益区间。作为劣后级，一般风险承受能力很强，特别是对期货市场的投资有充分的认识，也认可期货的风险和收益率的，这些客户最早还是从期货市场里来的。因为他们了解整个市场的游戏规则，希望通过产品走阳光化或者获得高收益。还有一部分就是看到别人做劣后获得了相对高的收益，也认可了投资管理团队，他也有可能主动承担风险追求高收益。

张伟：我个人认为有比较大的差异。公募基金专户与证券资管和私募有相接近的地方，公募基金原来是讲行业配置、相对排名的，受制于各种因素的影响，是以相对收益为目标。但是专户产品作为量身定制的第三方理财，一般客户会以绝对收益为要求。不管市场上涨还是下跌都会要求有一定的收益。专户投资的风格、管理和产品设计与投资经理整个风控，和公募之间有很大的差异。所以有点类似私募基金或者是券商资管的绝对收益。同时专户的投资范围将股指期货纳入进来，允许你通过多种风格、不同策略来做，是一个很好的舞台，各种投资风格都可以接受，只要市场中有机会，同时投资者认可，这就可以达成专户的一个产品。这是一个百花齐放、各种风格PK的很好的一个平台。专户在投资管理限制上更为灵活，目前来讲公募基金专户已经深入到期货产品中，而且在不断丰富。

张伟：因为有一个先天的资本市场的特点。特别是期货类的，具有可验证的业绩或者持久业绩的并不多，基本上原来都是小资金并没有阳光化，所以这个阶段必须走产品化道路，任何投资管理机构都必须有一个良好的投资业绩来让大家认可。初期作为一个品牌必须考虑到发行产品的要求，发行产品一般要分成杠杆、结构化。一旦涉及到结构化要满足优先级的要求，优先级一定是要求相对固定的收益，这是天然存在的。所以很多投资管理的产品先要走结构化专户产品，有一个良好的业绩之后才能向半管理型或者纯管理型过渡，这必须要有一个阶段。一旦发行产品，运作了半年、一年之后稳定了，品牌就树立了。树立品牌之后，就可以向半管理型或者纯管理型过渡了。

张伟：公募基金的专户因为投资范围的拓宽而且可以为客户真正量身定做第三方投资理财，我们了解客户的投资偏好之后，进行资产大类的配置，然后做策略的制定，可能会在债券、股票、股指期货中做资产的配比，然后再制定不同的策略、不同的方法。根据客户不同的需求可以提供量身定做的服务。这是一个很大的市场机会，特别是在股票单边下跌的情况下，利用股指期货更会得到客户的认可，同时也能提供良好的服务，这是最主要的。公募基金面临着转型，由原来的快速发展进入到饱和期。自打2008年以后市场不断下跌，很多公募基金也做得不好，使投资者很失望。公募基金的转型由相对变成绝对收益的排名，以专户作为突破口是很多基金公司想要做的事情。这些基金公司也分不同的类型，排名靠前、规模很大，它的传统的业务仍然在公募基金方面，它还会进一步拓展像保险、企业年金这种大的客户群体，不断巩固自己的行业地位。基金公司以后也会进行专业化的分类或者也会分不同的梯队。会有兼顾证券、兼顾股票和债券类或者是指数化的做得很大的超级机构。同时还有一些规模适中的基金公司，在稳固传统的公募基金中不断进行专户方面稳健的探索。这个探索首先是以稳健为主，像这样的基金公司的管理规模已经达到了相当的水平，基本上已经保持稳定盈利了。对于业绩和风险有很适度的要求，不会很激进，这样就会有步奏地发展。像小的基金或者新的基金公司，很难在公募基金业务方面与大的基金公司去PK。市场的影响力、渠道的资源、客户的资源都有限，投资经理、研究团队的成本都很高，中小的基金公司希望以专户业务作为途径，在基金公司转型中优先占领。转型了之后形成自己的绝对收益或者品种多样、投资风格另类的产品，在市场中树立品牌，在未来的转型中有先发优势，占领自己的一席之地。目前基金专户的发展处于一个快速发展的阶段。

专户同台PK的还有私募基金、券商资管，他们最终的PK就是投资管理能力，整个投资管理的理念、构架、团队、流程，这些都是核心竞争力。现在的券商资管和基金专户逐渐发现和引进好的投资管理人员，不断树立自己的品牌，充满机遇的同时也充满挑战。

张伟：目前金鹰基金到去年已经十年了。金鹰基金股权完善以后，进入了一个良性循环的快车道。金鹰基金的品牌是我们的中小盘产品，我们有一个中小盘基金由公募基金首席投资官来管理。每个产品都是做中小盘，在2011、2012年的表现稍微弱一些，但以往的业绩是可圈可点的。目前金鹰基金处于良性循环的快速发展阶段，寄希望于兼顾公募基金、完善产品的同时大力发展专户业务。专户投资风格多样化，我们现在既有债券类也有保本类还有权益类，以及衍生品类的产品，像股指期货、商品期货，涵盖的面比较多，同时投资的风格也多样化。也有兼顾稳定收益的，专注于债券市场发展机会的。在去年和今年证券市场阶段性都有良好表现：银河数据显示，截至4月26日，金鹰核心资源今年以来的净值增长8.93%，在328只标准股票型基金中排名第77；银河数据显示，截至4月26日，金鹰保本基金过去一年的净值增长6.26%，在19只同类可比基金中中排名第3。权益类投资加上了保本策略，沉淀稳健之后追逐阶段性的市场机会，它的收益也会远远超过公募基金大类配置的收益率。我们也在做衍生品方面的投资，有金鹰工程部，不断地测试、完善量化投资的策略，同时逐渐把它向产品化转变。转变的方式就是两种策略，第一种是趋势化，第二种就是阿尔法策略。希望借助金融工程的平台在期货市场里树立自己的品牌，然后把产品不断完善、壮大。

张伟：规划的重点就是关注股指期货，同时也关注未来的国债期货。股指期货注重趋势化、量化投资，结合优秀的投资管理能力做阿尔法对冲产品。今年预计发行的股指期货产品至少在十只左右，规模上暂不做特别设定。我们觉得投资业绩更加重要，不是盲目追求规模。我理解的品牌是逐渐树立品牌认知和复制的过程，我们很多产品力争做到投资风格非常鲜明，同时收益非常稳定，让大家能清晰看到它的投资风格和业绩，然后进行不断地复制，而且保持投资的稳定性。这是一个逐渐增长的爆发式过程，前期数量可能不是很多，规模不是很大，但随着它不断完善，规模会有一个爆发式的增长，希望走这样一条路径。我们注重业内的交流，多多与期货公司、私募投资团队以及同业之间交流，相互学习、相互促进，同时发现好的策略、投资团队或者是好的投资平台，然后进行多方的合作，实现共赢。

张伟：这和前面的几个问题是相关联的。第一金鹰基金现在发展规划是，兼顾公募基金完善产品的基础上，大力发展专户业务。从机遇来看，传统权益类的产品即纯股票这一类的市场环境还不是太好，债券类会有一个阶段性的机会。股指期货只要有趋势就可以，可以规避像纯证券类不能做空的弱点，金鹰基金会大力发展股指期货产品。股指期货一推出我们就很关注，而且在技术、人员、策略上都做了相应的准备。同时也陆续发行了像股指期货、商品期货的产品。央视证券频道已经成功举办了一届期货投资大赛，从举办的效果上来看，期货公司、期货团队、央视都获得了圆满的成功。利用这个平台起到了促进期货市场投资的作用。金鹰基金专户想在期货产品上突破，所以我们冠名并且深度参与这次期货大赛。这次参与的都是期货公司、投资团队，作为一个公募基金，我们想把公募基金对期货类产品的策略、理财的理念、方法或者是认知通过这次大赛和大家一起交流。单一的策略或者是产品并不是我们所关注的，我们更关注的是之前提过的那两类投资产品，希望在大赛中和大家进行充分交流，互相学习，能够发现好的投资团队和投资策略。这样有助于我们进一步做好专户投资，扩大业务规模。同时为投资者提供良好、稳定的业绩。我们在期货大赛中充当第三方评介的作用。我们用专业的分析手段对大赛的参赛选手做操作表现的总结，进行公正的分析，给大家做参考、借鉴。一些私募的团队往往不是很偏重风险管理，对发行产品或者走阳光化并没有深入的认识，我们可以把经验和建议通过这个平台和大家进行充分的交流，能够进一步促进期货资产管理的发展。

张伟：各个大赛多种多样，它们的目的无非是通过大赛来带动期货市场的发展，吸引各方面的资源和大家进行交流。期货市场进行资产管理阳光化必须要有一个过程。金鹰基金的优势就是对专户类的期货产品有自己的认识，在发行产品、投资策略的评判，代表投资方和投资者的利益来和大家进行交流。这样就不仅仅是参加一个比赛，也不仅仅是PK追求高收益，而是尽量帮助投资团队相互交流、相互学习，完善策略，完善投资管理流程。能够从投资管理、产品设计、风险控制、阳光化等方面给大家提供一些经验，把我们的一些想法告诉大家，让大家充分理解，这样更有助于期货资产管理的发展，这是一件很务实的事情。我们以产品为纽带来验证策略、验证投资管理能力、验证风险控制能力，这也是很多人参加期货大赛的初衷。这不仅仅是一个大赛，而且是一个交流的平台，我们通过交流之后还可以促进参赛者、期货公司、主办方各种业务的发展，实现一个资源共享、共赢的局面。这应该是我们期货大赛的一个特点。