近日，期铜市场波动剧烈。受欧洲央行降息、美国就业等数据强劲、交易所库存下降等多重利多因素影响，前期疲弱不堪的期铜在立夏前后迎来久违的大幅反弹。5月3日，伦铜大涨6%以上，当日沪铜期货涨幅近3%；5月5日，沪铜期货开盘涨停，主力合约CU1309全天大涨4.69%。铜价短线强劲反弹，但是难改中线跌势。

全球央行降息刺激经济

5月1日，美联储维持850亿美元购债规模，并维持利率在极低水平直到失业率跌至6.5%以下。美联储的利率决定和政策声明，部分打消了市场对于美联储在年底前结束量化宽松政策的担心，为随后的期铜止跌反弹埋下了伏笔。

欧洲央行5月2日宣布将贷款基准利率下调25个基点至0.50%的纪录低点，同时欧洲央行行长德拉吉在随后的会议上称，欧洲央行已经做好了负利率的技术上的准备。欧洲央行是否继续降息将取决于所有经济数据的表现。同时，德拉吉还宣布再次启动3个月期长期再融资操作(LTRO)，且保留将固定利率招标全额资金投放直至2014年第二季度。作为全球第二大的铜消费地区，欧元区经济保持轻微衰退，是导致前期铜价大跌的重要因素。欧洲央行为了刺激经济，不得不启动降息，对于刺激欧元区经济复苏效果仍有待进一步观察，但是短线无疑刺激铜价止跌反弹。

5月3日，印度央行宣布降息25个基点。作为新兴市场的重要成员，印度降息或许是对欧美日量化宽松不得已的应对措施，市场对于中国央行降息或降准的预期增强。欧美日等传统市场低迷，而金砖国家、新兴国家的增势非常明显。外需不足，仍将是抑制后市期铜反弹空间的重要因素。

日美欧继续实行量化宽松政策，以刺激经济复苏和增长；欧元区降息，有望改善欧元区经济持续轻度衰退的局面，刺激铜价反弹。印度降息，也有利于印度经济增长和增加对铜的消费需求。

5月2日，美国 4月27日当周初请失业金人数 32.4 万人，创2008年1月以来最低，预期34.5万人，前值33.9万人。受此鼓舞，期铜价格开始止跌反弹。5月3日，美国政府发布的4月非农就业报告显示，4月就业人数环比增16.5万，超出市场预期的14.5万人和3月修正值13.8万人；4月失业率降至7.5%，为4年来最低值。美国就业数据强劲，房地产复苏，有利于铜的消费增长和铜价反弹。这是导致立夏前后伦铜和沪铜期货大涨的主要因素之一。

交易所库存下降

上期所上周五（5月3日）铜库存减少3398吨，至今年2月末低点213782吨，上期所铜库存连续第五周下降。伦铜库存上周五（5月3日）库存降1.2%，至608700吨，1月以来首次周度下降。两大交易所铜库存下降有利于铜价反弹。目前交易所铜库存变化，阶段性下降，还不能就说是铜消费开始复苏，需要进一步观察。

中国因素的困扰

中国铜消费占据全球铜消费的40%以上，中国因素也一直是近年来期铜市场关注和炒作的焦点之一。此前一直被市场期望很高的新型城镇化进展缓慢，6月中将公布有关规划，12月中将公布相关配套措施，新型城镇化对于拉动中国内需的效应可能低于市场原来的预期，且今年难以发挥实质性刺激效果。

日前，证监会主席表示，中国资本市场承载中国梦，市场期盼很高，股指现货与股指期货连续在5月3日和5日反弹，也在一定程度上有利于沪铜期货反弹。不过中国梦很好，但是实现起来并不容易。近期公布的4月制造业采购经理指数（PMI）数据表明，二季度经济增长前景不容乐观，甚至可能低于一季度的增速7.7%。缺乏中国因素的支撑，期铜反弹也将受到严重掣肘。

我们认为，铜价反弹，也只是弱势反弹，尚不能表明是阶段性底部确立。沪铜短线在49000附近有一定支撑，但是力度有限，中长线的真正支撑是45000。