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沪胶将掀起上涨小高潮

自年后高位回落以来，沪胶在上周首度掀起了一轮上涨小高潮，5月3日封死涨停板。预计未来沪胶市场将进入一个重心上移的阶段，反弹小高潮将维系。

跌幅较大，已经引发胶农及政府担忧

如果从沪胶的历史最高位算起，沪胶前期跌幅逾半（1309合约最高价42895元/吨，前期最低18210元/吨，跌幅达到57.55%）。根据泰国白片的价格计算，烟片的生产成本已经为2900美元/吨以上。而日本近月的烟片含税价格折合美元却只有2500美元/吨，亏损接近400美元/吨。而从历史上看，烟片的亏损多数在400美元/吨区间以内。从经验角度看，如果白片的价格没有大幅下跌，而由烟片价格大跌引发亏损进一步扩大的可能性相对较小。

但目前原料价格大跌已经使得胶农苦不堪言。泰国胶农协会主席近日称，泰国南部地区胶农由于胶价大跌，购买力大幅下降，无力支付分期付款。其通过租赁系统购买的约10万辆小货车将可能被汽车代理商查收。而副主席亦称胶价下滑甚至导致胶农的摩托车被查收，政府应介入。从这个角度讲，原料价格可能会在政府干预下企稳，而烟片的亏损又达到历史新高水平，烟片价格下跌的空间自然有限。

有胶农表示，15元/公斤是可以接受胶水的下限，如果胶水在这个水平下，胶农可能放弃割胶。经换算，国内成品胶的成本也应在17000—18000元/吨。因此胶价下行空间不大。

全球经济复苏势头不牢固，全球央行仍继续维持宽松政策

从4月各国和地区的PMI数据来看，各大经济体的经济复苏基础并不牢靠。中国4月份官方PMI为50.6，同比下降0.3%，低于预期。美国为50.7，比3月份的51.3下降0.6。欧元区更在50以下，为46.48。

正是由于经济复苏不力，在4月底结束的FOMC会议上，美联储决定继续执行QE政策，延续每月购债850亿美元的规模，甚至表示在特定条件下，可能会进一步扩大资产购买规模。这种表态与2月份形成了鲜明对比。2月份，市场纷纷在传闻美联储可能会选择退出QE。而这种预期也是胶价大跌的一个重要因素。

尽管中国央行的口吻偏重于控制流动性，但3月份的M2同比增速为15.7%，而全年的增速目标为13.5%。从这个差距可以看出，在目前的经济环境下，央行仍然以稳定经济为主，因此流动性仍然保持相对宽松。

而日本央行的宽松政策更是为市场广泛所知。自安倍晋三上台以来，市场对日本央行推出宽松政策的预期便日益增长。典型的表现是日元汇率在宽松政策下大幅贬值。4月份，日本央行更是推出了超大规模的国债购买计划。

国储入市收储传闻甚嚣尘上，泰国政府亦声称尚有资金收储

“五一”节前后，市场开始遍传国储入市收购。收储无疑将稳定胶价。泰国政府表示前期已经使用完200亿泰铢收购了20万吨橡胶，目前政府仍然还有200亿泰铢可以用来收储。根据历史经验，政府干预的力量不容忽视。

笔者认为，目前天胶的供需环境没有得到明显改善，但胶价很可能已经触底，而需求也可能在未来出现改善的苗头和趋势。短期沪胶掀起一轮上涨小高潮具备现实基础。

责任编辑：刘健伟

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