日元贬值动能衰竭、预期空间趋于缩水打击了依靠货币因素而强于沪胶走势的橡胶 。

继今年一季度国内新车产销迎来显著复苏后，具有风向标意义的重卡也在4月销售中取得近两年来最好表现。

全球经济颓势加剧倒逼各国央行争相掀起降息浪潮，货币宽松预期重获认可奠定了节后沪胶上涨的流动性基石。尽管昨日受弱于预期的国内PPI数据冲击，沪胶高开低走，但依然不改本轮反弹趋势。在日元贬值动能弱化，内外胶套利逆向操作的情况下，后期沪胶继续下探的空间大大缩小。考虑到天胶供需端出现改善，利多逆袭主导市场，5月沪胶有望振荡走强。

全球降息潮汹涌而至

继上周欧元区和印度宣布降息措施之后，本周二澳大利亚也加入到该行列之中，刷新最低利率纪录。美联储上周表态要维持当下的宽松规模不变，刻意淡化此前当局暗示可能缩小货币投放的负面预期。此外，日本祭出超级量化政策给周边国家造成经济威胁，韩国紧急降息0.25%应对。尽管中国降息概率较小，但迫于热钱涌入压力，重启发行时隔17个月停售的央票。种种迹象表明，这一轮始于美日欧并席卷全球的宽松竞赛，似乎远未终结。汹涌而至的降息潮给商品上涨奠定了流动性基石，资产价格在货币溢价效应下估值重心将抬升。

日元贬值停滞，内外套利反向

在4月底的半年度货币例会上，日本央行并未祭出更新更强的货币宽松措施，仅仅延续维持4月初颁布的政策，将利率定格在0—0.10%之内，同时还维持2年内翻倍日本基础货币的承诺。由于在经济层面上取得初步成绩且距离4月初刚刚推出新一轮宽松政策不久，考虑到大规模流动性释放会使经济面临更多的潜在风险，预计未来两个月内日本很难有大规模的政策变动，只会在现行政策框架内进行微调。换言之，这为投资者依据宽松政策做空日元的思路画下了“休止符”，因为外汇市场从来就是遵从“买预期、卖兑现”的交易原则。

日元贬值动能衰竭、预期空间趋于缩水无疑打击了依靠货币因素而强于沪胶走势的日胶。笔者认为，近期沪胶出现快速反弹主要是因为对前期买日胶抛沪胶头寸的获利了结与逆向操作。从交易层面讲，内外胶价格跌破长期下轨线75之后，成为反向套利的介入点，预计未来该比价仍有回升空间，抛空沪胶的力量开始反向操作成为推升沪胶上涨的因素。

终端超预期复苏

尽管天胶产业链中间环节库存高企，但下游终端需求却出现较大改善。继今年一季度国内新车产销迎来显著复苏后，具有风向标意义的重卡也在4月销售中取得近两年来最好表现。数据显示，4月国内重卡销量同比增长30.3%，1—4月累计销量虽没有实现正增长，但同比降幅继续逐月收窄至5.9%。综合考虑终端需求平稳及低基数的因素，预计5、6 月仍可维持较高增长，二季度销量增幅则有望达到20%左右，这对沪胶起到积极的正面推动作用。

尽管当下天胶正值供应高峰季，进口压力较大且青岛保税区橡胶库存量迭创历史新高，但在流动性预期重获宽松的背景下，配合内外胶逆向操作及政策收储预期的影响力日益扩大，之前空方力量一边倒的局面已经一去不复返。