郑糖主力合约1309近期持续反弹，但在5300一线遭遇较大压力。从基本面来看，进口盈利丰厚使得国内白糖潜在供应量不减，进口糖以及走私糖依旧给国内供应市场带来较大压力。虽然4月食糖消费数据好得出乎意料，但并没有改变国内食糖供求格局。郑糖空头趋势依旧维持。

供应压力不减

目前2012/2013榨季已经进入尾声，广西仅有几家糖厂没有停榨。本榨季糖市供应过剩已经是不争的事实，产量将增加至1300万吨。国内食糖供应压力不仅仅来自于产量增加，还来自于进口糖与走私糖。决定国内食糖进口量的主要因素有三点：一是进口盈利水平，二是当年产销缺口，三是进口配额和结构。目前原糖进口盈利水平再度接近每吨千元，这一进口高盈利状况是从去年年底开始的，已经维持了小半年。一季度我国进口食糖52.9万吨、同比增长6.0%，进口量占配额的比例同比增加1.5%。同时走私糖数量不容小觑，2012年国内市场走私糖数量高达100万吨，预计今年不会少于去年。

巴西原糖进口盈利

数据虽向好但不能扭转大市

有关数据显示，截至2013年4月底，本制糖期全国已累计产糖1290.35万吨，比上制糖期同期多产糖145.02万吨，累计销售食糖767.04万吨，与上制糖期同期销售食糖580.96万吨相比增加186.08万吨，累计销糖率59.44%，与上制糖期同期相比增加8.72%。其中，4月单月销售食糖163.36万吨，和去年同期的115.9万吨相比大幅增加了47.46万吨。数据公布后，市场质疑声一片。我们暂且不谈数据是否真实，但笔者认可今年白糖消费好转。

在本榨季初笔者就预测今年白糖消费量有望达到1380万吨。理由在于，葡萄糖和麦芽糖浆等淀粉糖的替代性在2012年已经遇到瓶颈，果葡糖浆和高倍化学甜味剂仍存在替代空间，但扩张速度应该会下降，其中果葡糖浆的扩张速度很难超过2011年，预计大致跟2010年相当，即替代50万吨左右的食糖消费。而高倍化学甜味剂的扩张速度，也不会比2010年和2011年更快。替代糖的替代性减弱，意味着含糖食品行业在原料方面的增长能够更多地转化到食糖消费上来。此外，淀粉糖利润微薄，淀粉糖对于食糖来说竞争力也在减弱。但量化最终引起质变才能对行情有新的指引，而根据我们的测算，国内白糖市场供大于求的局面并未从根本上转变，因此消费良好的数据难以改变郑糖弱势格局。

收储消息加剧市场波动幅度

收储是搅动郑糖市场情绪的一大利器。前期传出的广西地方政府以6100元/吨价格收储60万吨白糖的言论，加剧了行情波动幅度。笔者认为，目前国家以及地方政府收储的可能性均很小，但在前期国家承诺的收储没有兑现的情况下，收储政策随时会再次搅动市场情绪，令郑糖市场出现较大的波动。