五一节后，连豆油结束了前期的单边下跌迎来阶段性反弹行情。截至5月10日，连豆油持仓102.26万手，逼近2010年107.7万手的历史高位。由此可见，市场对于后期豆油走势出现巨大分歧，而供需失衡的现状以及美国农业部最新供需报告或为市场定调。

USDA报告利空

美国农业部5月份供需报告首次对新作物年度数据进行预估，预计2013/2014年度美国大豆播种面积为7710万英亩，收割面积为7620万英亩，单产预计为44.5蒲/英亩，大豆产量将达到创纪录的33.9亿蒲。预计2013/2014年度大豆结转库存将达2.65亿蒲，较2012/2013年度的1.25亿蒲高出一倍有余。此外，USDA下调2012/2013年度全球大豆期末库存14万吨至6246万吨，预估2013/2014年度全球大豆期末库存将创历史纪录的7496万吨，而市场平均预测为6900万吨。整体来看,USDA供需报告或成为大豆期价下跌的驱动因素，并为远期豆类市场奠定弱势偏空基调。

国内港口库存将稳步回升

今年以来，国内港口大豆库存一直处于近几年较低水平并屡创新低。海关数据显示，中国4月份进口量为395万吨，同比减少93万吨或19.05%，1—4月大豆进口总量为1547万吨，较上年同期减少267万吨或14.71%，今年大豆进口减缓主要因为南美巴西运力出现问题，导致出口受阻使得国际大豆货源供应出现中断。

根据国家粮油信息中心的船期统计，5月份我国进口大豆到港量预计565万吨，有望创下2013年以来单月进口新高。进入5月份以后，随着南美港口装船节奏加快，港口库存将会出现净增量，后期港口供应紧缺局面将得到缓解，港口库存有望稳步回升。

压榨持续亏损，油厂延续挺粕弃油

目前，国内大豆压榨企业多处于持续亏损状态，而从现货销售格局来看，短期压榨亏损状态难有改观，甚至有扩大的可能性。持续的亏损以及即期大豆供应偏紧促使近期油厂压榨开工率大幅降低，4月份全国大豆压榨总量468.298万吨，较3月份大豆压榨总量497.02万吨下降5.77%。

尽管禽流感的爆发一定程度上抑制了豆粕的终端消费，但现货库存紧俏也直接促成了现货升水格局，力挺豆粕出厂价成为油厂减少亏损的主要手段。后期油厂若想保证利润或减小亏损幅度，在油脂整体高库存低消费的大背景之下，必定会延续挺粕弃油行为。因此，短期豆粕仍有望保持强势，而间接压低豆油生产成本。

消费低迷，去库存化任重道远

截至5月10日，国内豆油商业库存总量为93.17万吨，较去年同期的91.18万吨增加1.99万吨，增幅为2.14%。全国棕榈油主要港口库存总量为148.3万吨，虽较4月末小幅回落，但总体仍处高位。后期随着进口大豆原料陆续到港，国内油厂整体开机率有望逐步提高，将会大大增加豆油的预期供应量，油粕后期销售压力将进一步增大。此外，国内禽流感的不断蔓延不仅对豆粕饲料需求形成压制，对餐饮行业同样形成负面影响，需求前景不容乐观，油脂消费将步入长期的消费淡季周期，国内豆油供大于求的局面短期将难有改观。总之，国内植物油将长期面临高库存状态，去库存化任重而道远并一定程度抑制豆油的反弹空间。

综上所述，随着远期大豆供应压力的逐渐释放，在消费难以提振的背景下，连豆上行动能不足，中长期将承压下行。市场对后期豆油走势分歧巨大，资金不断介入，而从基本面看豆油开启趋势性反转还言之尚早，但目前超跌后的短期阶段性反弹行情仍可期。