昨日，焦炭、焦煤“两兄弟”引领国内商品期市上涨行情，焦煤期货主力合约1309日内站稳1150平台压力线后，攀升至1190一线。笔者认为，焦煤的此轮反弹是前期下跌行情的技术性修复。“五一”节后，焦煤期货通过一周的盘整蓄势，5日均线上穿10日均线，奠定了此轮反弹的空间。但是，当前经济持续不振，煤炭现货市场悲观情绪弥漫，期货市场空头力量依然占优，强势反弹难以持久。

国内经济持续不振

扩大内需政策虽奠定了此轮“煤—焦—钢”产业链价格的企稳反弹，但国内经济持续不振必然会打击市场信心。4月PPI同比下降2.6%，创去年9月以来新低，环比下降0.6%，而近十年来历史同期环比平均上涨0.5%。这表明未来工业生产通缩风险或将增加。从具体数据来看，分项数据中，采掘和原材料上游工业出厂价格跌幅较大；行业数据中，除建材价格上涨外，钢铁、煤炭、成品油价格均出现下跌。可见通缩风险的增加，在“煤—焦—钢”产业链上表现尤为明显。在此背景下，焦煤反弹必然难以持久。

焦煤市场疲弱难改

焦煤市场疲弱难改，基本面偏空格局不支持期价持续上行。国内煤炭市场惨淡经营，在日益严峻的市场面前，煤炭企业纷纷采取降价促销、停产限产等手段。然而，从市场成交来看，效果则不尽如人意，截至上周四，天津港(600717,股吧)炼焦煤市场提库价900—1200元/吨，且仅部分煤种有成交，整体市场处于有价无市的状态。

供给方面，虽然煤企采取了停产限产的手段调节高位库存，但大秦线春季集中检修结束，煤炭进港数量必然回升。此外，1—4月，我国进口煤1.1亿吨，同比增加25.6%，进口均价为每吨91.6美元，同比下跌17.8%，低价进口货不断冲击库存高企的煤炭市场，必然压制炼焦煤价格。

下游方面，钢材市场消费不振、产能高企已是老生常谈，短时间内也难有改观。钢材库存持续高位是压制钢价上涨的重要因素，虽然自3月22日库存拐点始现，钢材库存已连续下降7周，但去库存进程总体表现缓慢抑制了钢价后续的反弹空间。上周，有钢市风向标之称的宝钢9个月以来首次下调出厂价。

期货盘面空方占优

自4月下旬以来，焦煤主力1309合约前20名持仓总量中，空头与多头比例值一直维持在1.4上下浮动，空方力量主导市场。大商所公布数据显示，周一主力1309合约多头前20名持仓总量为26966手，增加6120手，空头前20名持仓总量36255手，增加3552手。强势反弹行情中，多头展开进攻，空头主力增仓幅度虽明显不如多头，但资金未见撤离且继续增仓，空头主力持仓仍是多头的1.34倍，可见空方底气十足。

综上所述，在国内工业生产通缩风险增加的背景下，疲软的基本面难以支撑焦煤期价持续反弹，加之从期货盘面分析，空方信心十足，焦煤期货强势反弹或难以持久。操作上建议，关注1200下方缺口的压力位，等待做空时机。