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千亿铜贸资金断链危机

自2013年2月4日创下8346美元的近期高点之后，期铜价格就一路下跌，4月23日一度跌至6762美元的18个月低点。受此影响，沪铜也从2月4日最高的60510元每吨跌至4月23日的48460元每吨，创近3年新低。

近期铜价下跌，令市场担忧正在做融资铜的贸易商资金链出现断裂风险。此前钢贸商面临资金链断裂的风险已经引发了市场的极大关注，下一个危机可能会爆发在铜贸领域。

铜贸就是贸易商先向银行交付进口电解铜总额20%的保证金，就可以开出90天或180天信用证。一个月后拿到电解铜现货再快速销售，相当于有了一笔60天或150天的短期融资。当信用证即将到期的时候又可以进行新的一笔交易，拆东墙补西墙，甚至用所融得资金投资其他领域赚取利润。

在一般情况下，铜贸企业面需要向银行缴纳20%—30%的保证金；而在铜价下跌情况下，银行将会提高这一保证金比率，或者缩短还款期限。使得一些贸易企业融资成本增加，资金链风险增大，一旦断裂风险发生易传导至银行。据估算，中国高风险铜贸融资规模在500亿—1000亿元的水平，一旦发生资金断链风险，银行业可能产生50亿—300亿的不良贷款。

事实上，铜贸兴起的背后是抵押和信用证的结合，而铜融资的真正风险在于重复抵押。仓储商与贸易商勾结造成的监管放松使得重复抵押成为可能，这种再杠杆的操作大大降低了贸易商的融资成本，同时也加剧了信贷风险。

如果贸易商不将进口铜抛售而选择抵押给银行，便可在不冲击铜价的基础上获得现金，这便是信用证制度和抵押融资的结合。通过这种结合，贸易商便以较低的成本获得了杠杆贷款，年化利率一般在5%—10%。在民间借贷年化利率高达20%—25%的局面下，铜融资吸引力非常大，这也是近些年铜融资兴起的原因。

当然，银行业的报表数据可能并不会出现急剧恶化风险，但风险总是在盲目乐观中不断积聚，会在情况变糟的时候集中爆发。特别是在经济减速的背景下，中国银行体系可能存在规模庞大的潜在坏账。而铜贸，也许会成为压倒骆驼的一根稻草。

责任编辑：刘健伟

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