铜价反弹遇阻55000是道难以逾越的坎

在强势美元与高库存背景下，铜难现趋势性上涨，但处于二季度消费旺季，下游需求有望进一步增长，这将支撑铜价。

由于中国出台刺激政策的概率较小，对沪铜回升高度不宜乐观。

近期，两市期铜反弹，交投重心上移。近期，各国宽松的货币政策推动了包括铜在内的大宗商品上涨。中国需求在二季度回暖已成共识，同时近期现货升水走高，库存持续减少亦提振铜价，预计期铜短期交投重心将继续上移。

各国争相宽松带来支撑。继欧洲央行、印度、澳大利亚纷纷降息之后，上周韩国、波兰、越南、斯里兰卡等国宣布降息，以宽松的货币政策刺激经济复苏。尤其是欧洲央行及澳洲央行降息提振投资者信心，欧洲央行将基准利率下调25 个基点至0.5%，再创历史新低，是时隔9 个月之后的再度降息。尽管近期多国央行相继降息，但由于美国就业数据超预期，美元指数大幅上涨亦对工业品带来压力。

中国4月数据黯淡引发政策宽松预期。中国食品价格上涨推高4月CPI，消费品方面仍然存在通胀压力，工业品方面则有通缩压力，尤其是PPI已连续14个月下降，4月同比降幅实际上有所扩大，凸显了产能过剩等结构性问题。固定资产投资也继续下滑，1—4月份全国固定资产投资同比增长20.6%，增速比1—3月份回落0.3个百分点。当前市场对政策放松预期充满期待，但考虑到房价等制约因素，中国可能并不会步澳洲、欧元区等主要经济体的后尘开始降息，但会动用多种工具调节。

库存下降，5月需求逐渐好转。上海期货交易所(SHFE)和伦敦金属交易所（LME）进口价格套利已经开启，SHFE铜库存以及保税库存持续下滑，现货进口溢价走高。尤其是SHFE铜库存上周下降8.8%至19.5万吨，是2012年10月以来的最低水平。SHFE铜库存自4月初的24.75吨已经连续6周下降。

保税区方面，铜库存亦出现明显流出，由此前的80万吨高位降至目前的65万吨左右的水平，同时LME铜库存上周结束了持续5个月增长连续一周下降。当前监测到的交易所库存以及保税区库存均持续下降，说明下游需求回暖，预计5月铜消费将进一步增长。

预计5月进口环比将回升。从我们跟踪的沪伦比数据来看，4月份月均沪伦比出现明显改善，对应内外价差缩窄甚至出现套利窗口打开。从贸易升水近期持续走高的情况来看，也显示出国内精炼铜进口需求环比改善。值得关注的是，随着套利窗口以及经济回暖，融资铜现象未来可能存在上行风险，加之国内库存出现一定下滑，且由于国内废铜供应紧张影响精炼铜产量，铜进口量5月环比回升的概率较大。

强势美元与金属高库存背景下，铜难有趋势性上涨机会，但处于二季度消费旺季，5月下游需求有望进一步增长，将支撑铜价。但中国出台刺激政策的概率较小，对沪铜回升高度不宜乐观，主力合约1309前期55000附近阻力较大，操作上可密切关注该位置压力。

责任编辑：刘健伟

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