上周五美国农业部公布的5月数据整体利空，受此打压，美棉大幅下挫。而郑棉受益于仓单不足，下跌幅度十分有限。上周，郑商所通知将提高1309合约保证金至12%，这对棉市来说雪上加霜。基本面偏空，同时在资金持续流出的情况下，郑棉难有趋势性行情。

USAD报告利空

中国面临天量库存

USDA5月月度供需报告首次公布2013/2014年度预测，全球期末库存为2019.2万吨，较2012/2013年度增加173.4万吨，是连续第三年增加，将再次创下历史新高，库存消费比高达84%。但是观察中美两国的供需数据我们发现，由于中国2013年继续以20400元的价格不限量收储，USDA预计2013/2014年度中国期末库存增加57.7万吨至1050.7万吨，库存消费比为133.9%。美国期末库存下降4.3万吨至87.1万吨，库存消费比为24%（近十年来的最低水平）。由此可以看出，对全球期末库存贡献最大的仍旧是中国，而单就美国的供需情况而言偏利好。

USDA报告公布后当天美棉主力下挫1.64%，相比之下郑棉跌幅明显较小。主要是因为即使国内储备棉数量已经超过中国一年纺织企业用棉量，但国储库存并非自由流通的棉花资源，储备棉以什么样的价格投放市场完全取决于政策。

高等级储备棉成交良好

但下游需求仍显不足

为满足纺织企业对棉花品种和等级的需求，自4月18日国家向市场投放2012年度新棉之后，上周一开始2011年进口棉也逐步投向市场。最近一周抛储棉成交比例约为26%，其中尤以内地库新疆棉和进口棉成交比例较高，显示出纺织企业对高等级棉花的需求比较强劲。这和棉纱价格走势也互相印证，即使纺织用棉成本高，高支纱高配纱的价格仍表现坚挺，且出货量较大。

总体而言，虽然多项数据显示我国纺织行业出现恢复性增长，但对下游需求仍不宜过度乐观。虽然从5月1日公布的PMI分项数据来看，纺织业生产指数、新订单指数、从业人员指数均高于临界点，但据企业反映，全棉纱市场清淡，市场无走俏品种，纱厂限产较多，市场心态不佳。

仓单不足促期价走高

但交投活跃性降低

郑棉近月合约走强，即使1401合约处于收储持续期间，1309仍有悖常理对1401呈现明显升水。究其原因，仓单是主要的影响因素。在国家投放2012年度储备棉之后，仓单数量虽有所增加，但仍显不足。而且郑商所2012年第20号文明确规定2012/2013棉花年度注册的仓单于2013年9月13日（含该日）前全部注销，自2013年9月第14个交易日起开始接受2013年度生产棉花的仓单入库预报。届时注册仓单将按新国标检验。棉企对新国标比较陌生，再加上本来可注册仓单的棉花资源就十分有限，因此，不论从可操作性还是主观意愿上来说，棉企都没有太大的积极性注册仓单，这也就为挤仓创造了可能性。

郑商所5月8日发布公告时表示，为预防棉花期货市场风险，自5月15日结算时起郑棉1309合约交易保证金提高至12%，这直接导致持仓量大幅下降，资金持续流出，郑棉的交投活跃性将进一步降低。

基本面偏空

后市缺乏趋势性交易机会

后市中国储备棉对全球棉价的影响可以从两方面分析：一方面，持续不限量收储的政策背景下，中国对进口棉需求增加，利多外棉；另一方面，政府需要消化国储巨大的库存。国储天量库存和下游需求不济决定了郑棉基本面偏空，虽然仓单不足可能导致期价易偏离现货市场，但是在缺乏基本面支持、资金流出的情况下，郑棉难以出现大涨，目前缺乏趋势性交易机会。