5月份以来，在周边大宗商品的强劲反抽以及外盘豆类筑底走高带动下，油脂类期货出现明显反弹。但在全球油脂供需依旧偏空的情况下，把这波行情定义成反转为时尚早。目前利空因素已经基本消化，油脂类期货暂时失去进一步下跌的动力，而潜在的利多因素尚未完全明朗，上涨动力也不大。因此短期内油脂维持振荡概率较大。

利空因素被充分消化

前期大幅下跌的油脂类期货，更多受到自身供需面的影响。供应方面，南美大豆迎来历史性高产，春节后的集中上市给国际油脂油料类市场带来空前压力。而马来西亚和印尼棕榈油在2月份也进入增产周期。我国春节前大量进口棕榈油，使得港口棕榈油库存量屡屡刷新历史新高。需求方面，长期看国内油脂消费增速开始放慢，短期看春节后是油脂需求淡季，加之政府控制“三公”消费，使得油脂阶段性需求降低。

但目前油脂市场的利空因素已经被市场充分消化甚至透支，南美大豆已经收获上市，创纪录的高产预期也为市场接受和认可，美国农业部甚至在5月份报告中还调低了阿根廷大豆产量50万吨。虽然美国农业部5月份的供需报告偏空，但报告出台后，豆类的反弹趋势并没有停止，这在一定程度上说明市场对利空消息的麻木，甚至于有些“审空疲劳”。

潜在利多正在发酵

5月份美国农业部报告预计美国今年大豆单产为44.5蒲式耳/英亩的历史新高水平，总产为33.9亿蒲式耳。在美国大豆尚未播种就给出这么高的单产和总产预期，让人不得不怀疑这是为将来逐渐调低数字、释放人为利多消息预留空间。美国目前糟糕的大豆播种进度似乎证实了上述猜测。据美国农业部周一公布的数据，由于土地过于潮湿，截至12日，美国18个州的大豆播种仅完成预定额的6%，大大低于去年同期的43%和5年均值24%。播种期的推迟意味着生长期的缩短，也意味着今年的大豆生产面临极大的不确定性。同样的事情还发生在我国的东北地区，目前正值大豆播种季节，但低温、涝灾使得播种期比往年推迟10—15天左右，加之播种面积下降，我国今年大豆生产不容乐观，据国家粮油信息中心预计，今年我国大豆播种面积可能将减少3.7%，大豆产量仅为1230万吨。

棕油和菜油利多消息频传

5月10日，马来西亚棕榈油局（MPOB）称，马来西亚4月末棕榈油库存较3月修正后的217万吨下降10.9%至193万吨，为2012年 6月以来首次回落至200万吨下方，大大低于市场此前预期的206万吨。另据调查，4月底印尼棕榈油库存可能比3月份减少5.1%，为280万吨，这将是自去年10月份以来的最低水平，也比1月份创纪录的350万吨减少20%。我国今年有可能继续进行油菜籽收储，据传收购价格在2.55—2.6元/斤，比去年略有提高，这将继续支撑菜油价格维持高位。

技术上看，豆油期货在触底反弹后，连续增仓放量，显示出在目前的价位市场分歧加大。而外盘远月大豆在4月底就开始企稳回升，说明下档支撑偏强。在利空消息基本出尽，而利多消息没有明确之前，豆油期货将继续振荡运行。